牧原最新会议纪要2021-12-14

调研时间：2021/12/14

本文转载自网络

文|首创期货张小凯有色金属研究团队

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介绍

1到11月份已经到了3500万头，全年4000万头，是比较确定的。11月末能繁是277万，后备保持在100到110左右。农业部公布了行业存栏的变化，10月能繁环比下降了1%左右，明年还是没有那么悲观的。

Q&A

Q1

11月份的出栏相比10月是有下降的，是为什么？

2个原因，一方面是配种和出栏量是有个合理的波动区间；另外今年一季度对母猪群有一定的影响；销售部的策略上有差异；11月的销售也受到了仔猪销售的影响；目前公司正常的月出栏能力是450万头。

Q2

公布交易的平均猪价，比市场的平均猪价低一点是为什么？

主要是退役猪的价格，退役猪的价格能影响5,6毛。

Q3

现在的母猪是全配种，还是留着？

新的配种机会上会有调整，存量是正常淘汰，不淘汰的就配种。

Q4

存栏是3600万吗？减去母猪基本上就是上半年能销售的量吗？

差不多，可以乘以个0.9，上半年平均数3000的样子。

Q5

票据的逾期情况？

逾期的原因比较复杂，性质和债券的违约还有贷款的逾期是不一样，会计交易所是今年8月才开始披露的。整个商票在11月末的余额是26亿，是占全部子公司的12%，是少数子公司的少量商票的问题。

90%的人是不知道逾期规则的，到期后，持票人发起了兑付申请，只要承兑人点了拒绝，就算一次逾期。比如线上转线下这个事情，只能在线上拒付，线下当天清算才算逾期，如果第二天也算逾期。所以是比较复杂的，之前其实对逾期没有做这样一个定义。经过我们对台账的调查，我们过去有支付时间晚于到期日的情况的，持票人也没有发起付票申请，有4,5张票。持票人没有发起付款申请，也不算违约。以前子公司是有这个问题的，只是没公告。

Q6

应付票据里面是什么？其他应付里面是什么？

应付票据里面商票有36个亿，11月末有26亿左右 。应付主要是牧原建筑，牧原建材的主体，也有 些上游原材料；其他应付是关联借款，大股东借给公司的钱。

Q7

明年上半年的预计要还多少钱？多少短期负债是在明年上半年？

不算转债是400亿，一年期是接近一半，短期是200多，明年上半年是100多亿。

Q8

4季度工程承建？建起来很难减速吗？

很难减下来，因为有成本的考量，也有一些北方的在建工程，如果二次启动会有更高的成本。从结果来看，公司还是把生产经营的流动性需求和到期债务的偿付作为第一目标，然后再兼顾在建工程的承建。新开项目目前已经全部停了。

Q9

22年的资本开支预期？

按照最近的市场情况，公司预计30,40亿的资本开支的量级。

Q10

2季度的猪价不好，公司对那个时候是有什么样的应对？

公司每个月的现金需求是60亿左右，对应11块5到11块7，公司的生产现金就完全平衡。今年基本上是没低于这个数。

Q11

这轮非洲猪瘟下去，行业的集中度是提升了，10月份的出栏量是提的比较高，10月初的猪价很惨。集中度提升会不会对周期的影响？

对。10月份的量的波动没有判断，不是线性的。大的集团企业是连续供应的，专业户是季节性供应的模式，完全是两个模式，连续生产的模式逐步上高，市场供应就会明显稳定。

Q12

明年再降本方面还有哪一些举措，明年出栏成本？

明年平均成本，公司比较乐观。公司面临的问题不是难的技术问题，而是技术路径畅通上，不同的子公司的离散度非常大，公司是要解决高成本的子公司的问题，这个不是技术层面的，而是管理层面的。往明年看，兽医，营养，智能化，都在充分的支持，对于落后厂去年是第一年，今年是第二年，明年是第三年，应该是要有一批厂长在复杂的环境下成长起来，成为合格的厂长。目前牧原就是缺合格的厂长，但是这个培养是循序渐进的过程。

Q13

公司说的年底产能能到7000万头是建成的产能吗？在建工程的产能有多少?多久能释放？

时间上还说不准，对明年整体来说，偏谨慎乐观，还是要看行业景气的好转，利润和现金流的情况。未来的资源储备，对应的产能是1亿头，年底是7000万头。

Q14

公司目前的PSY，还有明年？

年度的变化能有0.5都非常好了，现在稳定厂区的PSY是24左右。

Q15

公司的完全成本14.7，温氏是15.3，公司是哪一块做的更好？断奶前和断奶后的成本哪个做的好些？

1公斤对应的是1块多点，牧原断奶成本是300多，这个是有下降空间的。断奶后成本是经营效率。

Q16

过去大家都说养殖规模化的提升，规模化的成本比散户的成本又是没有优势的？规模不经济怎么看？

散户的成本都是说的现金成本，成本和费用的跨期摊销，你很难让专业户做好。现在上市公司的成本比较高，是暂时的，牧原的快速发展，管理上是交了学费的。按照今年平均大概在15元左右的平均，相比非瘟前是有3块的差距，玉米和豆粕只占了1.5，管理效率下降了1.5。

Q17

10万头出栏规模是比较常见的厂吗？

10万是比较多的，20万比较少。

Q18

育肥和母猪人均效能怎么样？

不考虑熟练度的问题，考虑熟练度和后备人员储备，育肥的劳动效率一个批次是3600头；保育端是1000多；仔猪断奶前，一个人是护理60头母猪；怀孕期间是1500头。现在是没有达到的，因为厂区都有培养的后备人员，而且因为应对非瘟，在厂区的网格化区域管理中。

一个10到15万的厂，大概是130多人，实际数是远远高于这个数，现在是160,170人左右。

Q19

非瘟常态化，对于成本的提升到底有多大？

非瘟的常态化后，牧原的目标是能够降低到跟其他疾病一个数量级上。

Q20

想要保护比较好，带来的成本上升会比较多吗？

非瘟常态化后，消毒防疫，物资的费用比较有限的，整体一头猪几十块的成本。主要人效的降低，要更多人去消毒，清理。

Q21

非瘟管理会使得固定资产摊销有变化？

老厂改造是会让摊销高一些，新厂做了优化后，其实没有太大的变化。1头猪对应1100的固定资产投资，楼房对应的是1300。

Q22

去年冬天，包括今年的2,3月份，疫情比较严重。现在非瘟的情况，如果温度下降，冬季疫情会怎么样？

去年大家认为疫情比较严重，是大家夸大了疫情的影响，可能某些区域很重，但是平均来看，没有那么严重。今年来看，是没有超过去年的水平的，往后看大家都说是寒冬，如果气温大面积的降温的话，疾病的传播是会很明显的。

END

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