【中金宏观】财政扩张力度减弱|11月财政数据点评

一般公共预算收入增速放缓。11月，一般公共预算收入同比增长4.5%，较10月增速8.3%回落。其中，税收同比增速从10月8%回落至1.7%，主要是因为企业所得税、消费税等税收增速从高位回落。非税收入同比增速从10月9.7%回升至13%。

► 企业所得税增速从高位回落。企业所得税收入同比增速从10月29.8%回落至11月13.9%，压低税收增速7.3个百分点，是11月税收收入增速回落的主要影响因素。

► 消费税增速大幅回落。消费税收入同比增速从10月109%降至11月61%，增速仍然较高。

►增值税同比跌幅扩大。11月增值税收入同比下降9.7%，比10月5.9%的跌幅扩大，受减税政策进一步落实和10月经济增速放缓影响。

►个人所得税同比增速转正。11月个人所得税收入同比增长3.7%，较10月增速-15.3%大幅回升，受去年4季度实行个税减税后基数下降的影响。

土地出让收入增速维持高位。11月土地出让收入同比增长17.9%，高于10月增速15.8%；政府性基金收入同比增长16.6%，基本持平于10月增速16.4%。今年以来，房地产市场好于预期，支持了地方政府土地出入收入增长。

政府支出增速减缓。11月，一般公共预算支出同比下降3.4%，较10月跌幅0.5%扩大；政府性基金支出同比下降6.6%，较10月增速10%大幅下滑。在国务院降低部分基础设施项目最低资本金比例等政策推动下，尽管11月财政支出增速放缓，基建投资仍然加快。

11月财政赤字小于去年同期。11月一般公共预算赤字4613亿元，政府性基金盈余545亿元，合计赤字4068亿元，低于去年同期6750亿元赤字。11月财政存款减少至5.2万亿元，同比增速从10月份-6.1%回升至1.3%；机关团体存款同比增速从10月份5.5%降至4.8%，余额回落至30.6万亿元。

财政扩张力度有所减弱。今年以来，财政赤字同比增量前高后低。11月财政赤字（一般公共预算+政府性基金）比去年同期少2682亿元，同比跌幅进一步扩大。

12月财政扩张力度可能温和回升。按照全年预算，12月一般公共预算加政府性基金还有2.9万亿元赤字空间，高于去年12月实际赤字2.2万亿元。由于11月经济数据好于预期，加上中美就第一阶段经贸协议文本达成一致降低外部风险，年末进一步加大财政宽松力度的紧迫性有所缓解。我们预计12月财政同比扩张力度有所回升，但赤字规模可能低于2.9万亿元。按照往年经验，年底可能将部分资金调回预算稳定调节基金，并形成部分财政结余，这将给2020年财政扩张留有更多余地。

文章来源

本报告摘自：2019年12月17日已经发布的中国宏观热点速评《财政扩张力度减弱|11月财政数据点评》

刘  鎏   SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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