【中金宏观】中下游行业景气度回暖，推动工业企业利润明显回升|详解11月工业企业财务数据

11月工业企业利润同比增速从10月的-9.9%回升至+5.4%。总体而言，工业企业收入与盈利增速均有所加快，但行业继续分化——中游行业利润和收入增速明显加快，而上、下游行业收入提速但盈利增长走弱。具体分行业看，

► 11月上游行业普遍利润增速放缓、利润率收窄。

► 中下游行业中，化工和食品行业的景气度改善较为明显，同时出口相关（尤其是电子）以及汽车行业继续显示企稳的迹象。

11月工业企业收入同比增速从10月1.5%回升至6.4%。上、中、下游行业收入增速均有所加快。具体而言，上游行业的收入增速从10月的1.7%上升至3.3%，中游行业收入增速从1.3%明显回升至7.6%，下游行业收入增速从10月的1.4%回弹至3.9%。

11月季调后的工业企业利润率从10月的5.7%扩张至6.1%。分行业看，中游利润率扩张，但上、下游利润率收窄。其中，上游利润率从10月的12.2%收缩至11月的10.5%，中游利润率从4.4%扩张至5.7%，下游利润率从7.1%下降至6.1%。

11月库存水平增长率继续放缓。杠杆率基本平稳、而应收账款小幅走高。11月库存销售比微升，产成品库存同比增速继续下降。工业企业总体资产负债率小幅下行。同时，应收账款（与销售收入）比率、以及应收账款同比增速均有所上升。

10月财务费用收入占比上升，流动资产比率小幅回落；与此同时，工业企业亏损额同比增速加快（由于11月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失，我们将在下月工业企业财务数据点评中将这三个指标一并更新）。

工业企业利润增速的回升，与11月工业生产增速加快、PPI降幅收窄的走势一致。往前看，4季度工业企业的整体盈利增长较3季度可能有所改善，而分行业看，行业分化的特征较为明显。11月工业增加值增速大幅上升1.5个百分点至6.2%，同时PPI从-1.6%回升至-1.4%，工业企业利润增速的回弹与工业生产和PPI通胀的变动吻合。往前看，中美贸易谈判进展较为积极，政策在基建、信贷等方面传递稳增长的信号，并且低基数也将起到一定的支撑作用，工业企业的整体盈利状况在4季度及明年年初可能延续改善之势。

文章来源

本报告摘自：2019年12月27日已经发布的中国宏观简评《中下游行业景气度回暖，推动工业企业利润明显回升|详解11月工业企业财务数据》

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