亿嘉和财务数据亮眼，市场开拓仍有挑战
IPO日报 • 星 榜
点亮价值新股，追寻成长之源
《国际金融报》旗下IPO日报推出独创的“IPO日报•星榜”，旨在发现价值新股，寻找资本市场价值投资大河之源头，为健康股市凝聚稳健成长动力。
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这期 IPO日报 • 星榜 聚焦 亿嘉和
成长级别：★★★★（成长空间从低到高，共分5级）
星点：电力行业是关系国计民生的重要基础产业和公用事业，目前我国电网的智能化程度不高，有巨大的成长空间。亿嘉和公司在行业中排名靠前，重点财务数据优秀。专注于电力数据采集与处理服务、电力巡检机器人研发的亿嘉和，在江苏地区率先试点室内机器人，具有一定的先发优势，与电网公司的合作、与主要客户的关系较为稳定。不过，亿嘉和的客户和业务区域过于集中，易受宏观环境、行业政策影响，需要进一步扩展。
市场有待开拓
据了解，智能电网的建立是一个巨大的工程。“十二五”以来，中国智能电网发展迅速，目前很多复杂的智能电网项目正在进行中，但缺口仍巨大。对于智能电网技术的提供者来说，推动发展所面临的挑战集中在配电网络系统升级、配电站自动化和电力运输、智能电网网络和智能仪表。
此前市场研究机构Zion Research的调研报告称，智能电网预计到2020年的市场规模将增至约1200亿美元。
另一方面，将机器人技术与电力技术融合，通过电力巡检机器人对输电环节、变电环节、配电环节实现全面的无人化运维检测已经成为我国智能电网的发展趋势。对于智能化产品而言，电力巡检机器人经过数年的攻关突破，已经开始陆续进入产业化阶段，能够在全国各地开展运行。
招股书显示，亿嘉和产品主要为电力系统提供以巡检机器人及数据采集处理为核心的智能化产品和服务，实现电力设备的自动化在线监测和故障预警功能，维护设备安全稳定运行，提升供电效率，客户主要集中于电力行业。公司产品目前覆盖室外机器人、室内机器人、隧道机器人、无人机等四大领域，从收入和利润贡献来看，目前主要集中在室外、室内机器人两类较为成熟的产品。
一位电网从业人士对记者指出，亿嘉和在行业内具有一定的技术优势和资源优势，但是电力系统引入新技术在推广上较为谨慎，对安全性要求极高，智能电网目前只是小规模试点，全面铺开需要冲破的关卡还有很多，如政策、技术、实践、利益分配等，在近几年很难有非常大的突破。
三率判定
巴菲特选股策略的精髓，就在于重视毛利率、净利率、净资产收益率这三个指标，尤其是净资产收益率(ROE)。巴菲特还给这三个指标设定了标准，就是毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%。
根据公开数据，亿嘉和2015年、2016年和2017年公司主营业务毛利率分别为55.67%、57.03%以及67.39%（综合毛利率分别为51.99%、57.04%、67.22%）；销售净利率分别为7.11%、20.93%、37.18%；加权平均净资产收益率为23.14%、38.23%、51.41%。
亿嘉和的三率，不仅仅达到了“巴菲特的三率判定”标准，在超出不少的情况下还逐年递增，并且毛利率高于行业平均水平。
亮眼的数据
数据显示，亿嘉和的业绩在2014年-2017年稳步提高，营收为10975万元、19015万元、26200万元、37388万元，扣非净利润达到每年75%以上的增速，其中，2015年相比2014年同比增长3倍以上，净利润则从2014年的967万元一直增长到2017年的13899万元，3年增长13倍多。
这份业绩在投资人的眼中，不可谓不亮眼。
来源：招股说明书
图片来源：Choice金融终端
一位不愿具名的证券从业人士对记者表示，在财报数据真实，且业绩能够持续的情况下，亿嘉和是一家很有前景的公司，值得投资者关注。
此外，据亿嘉和2018年半年度业绩报告预告，预计2018年1-6月其归属于上市公司股东的净利润为4900万元至5900万元，同比增长24.01%-49.31%。
不过，亿嘉和也说明了，未来受宏观经济政策、原料成本、竞争加剧以及募集项目实施情况等影响，公司可能无法保持主营业务毛利率、净资产收益率的水平，面临无法保持较高成长性的风险。
产能利用率
在智能化产品上，亿嘉和2015年-2017年室内机器人产能分别为年产150台、600台和600台，当期的产量分别为64台、277台和500台，产能利用率分别为42.67%、46.17%和83.33%。室外机器人2015年处于研发试生产阶段，产量为每年17台，2016年形成产能每年100台，2017年产能利用率达到74%。
亿嘉和的产能利用率处于稳步上升的状态。不过，如何提高产品的使用率，将是亿嘉和长期要解决的一项要务。
可比公司与相对估值
亿嘉和招股书中提及的主要竞争对手有14家，同行业可比公司则有5家：科大智能、朗驰欣创（终止挂牌）、申昊科技（申请IPO）、方智科技、易瓦特（终止挂牌）。
记者通过数据终端发现，在亿嘉和的可比上市公司中，科大智能的体量相当，具有比较意义，科大智能2017年扣非净利润为29092万元，2017年底总市值约为146亿元，目前总市值为138亿元。而亿嘉和2017年扣非净利润为12401.4万元，截至6月14日，市值为42.13亿元。
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