复苏的“锦标赛”：疫苗接种跟踪（海通宏观 梁中华、应镓娴）

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

复苏的“锦标赛”：疫苗接种跟踪

（海通宏观 梁中华、应镓娴）

海通宏观交流第7期：

• 在刚刚过去的2020年，新冠疫情是影响全球经济、政策和大类资产走势的主线。我国去年疫情防控较好，经济复苏全球领先，成为全球主要经济体中唯一GDP正增长的经济体，所以宏观政策的不“急转弯”也在发生。海外疫情仍较严重，宽松货币政策仍在托底经济。
• 随着疫苗的投入使用，疫情的发展变化仍是今年宏观的主线，只是去年关注“新增病例”，今年关注“疫苗接种”情况及其效果。谁的接种速度快，如果疫情控制得早，人体内有了抗体，谁的经济先复苏，政策退出得也更早，这些经济和政策的变化，势必会对大类资产价格产生很大的影响。所以，今年关注疫苗的接种和防疫效果是非常关键的。那么目前全球各地的疫苗接种进度如何？哪些地区能早些实现大部分人口的疫苗接种？本专题进行一些跟踪分析。
• 风险提示：疫情发展的不确定性。

-------------------------------------

1.  接种现状：谁的速度更快？

中美疫苗接种总量领跑全球。自2020年12月开始，全球多地逐步启动疫苗接种。根据Our World in Data的统计，截至1月29日，已有超50个国家开启了接种。全球接种总量已突破9100万剂，其中美国疫苗接种量达2788万剂，中国已接种超2270万剂，两者领跑全球，欧盟以1186万剂的总接种量名列第三位。

中东国家包括以色列（466万）、阿联酋（311万）等也在全球疫苗接种量排名中位于前列。此外值得注意的是，日本和韩国至今还未开始大规模的疫苗接种。

从接种覆盖水平看，中东国家大幅领先，英美紧随其后。根据Our World in Data，截至1月29日，全球的接种覆盖平均为1.17剂/百人，其中完成接种的人口占比约0.12%，接种一剂以上的人口占比0.65%。中东地区的以色列、阿联酋在接种覆盖率上全球领先，目前以色列和阿联酋的疫苗每百人接种量已分别达到53.8剂和31.5剂水平，完成疫苗接种的人口占比也达到19.5%和2.5%。

紧随其后的英国和美国接种覆盖分别达13剂/百人和8.4剂/百人。剩余接种进度较快的国家中欧洲国家占据了较大部分，整体欧盟接种也已达2.7剂/百人。我国人口基数大，目前每百人的接种量为1.58剂，处全球中等水平。

分区域来看，我们统计了各大洲已开展疫苗接种国家的数据，截至1月29日，美洲疫苗接种平均覆盖率达到4.0剂/百人，受加拿大和美国的拉动作用较为显著，在各大洲中领先。欧洲的接种进度次之，也达到了3.3剂/百人的水平，其中西欧的接种进度最为领先，约6.4剂/百人。亚洲国家中，中东的平均接种量达到12.8剂/百人，但整体亚洲的接种进度仍落后，平均每百人接种量仅为1.1剂。而非洲甚少有国家开启疫苗接种，仅有塞舌尔披露了3万剂左右的接种。

最后来看当前的疫苗接种速度，以色列和阿联酋的接种速度也属全球领先。截至1月29日，两地日均疫苗接种分别达到202剂/万人和96剂/万人。美国、英国的接种速度提升显著。进入2021年以来，美国和英国的日均接种量加速增长，截至29日两地日均接种已分别上升至38剂/万人和53剂/万人。我国的接种速度则较为稳定，当前日均新增接种约为8剂每万人。

2.  影响因素：供给偏少，审批缓慢

那么是什么影响了各国的疫苗接种进度呢？各国未来接种速度会如何变化？

首先，欧美国家疫苗订购量相对充足，其它地区普遍供应短缺，成为接种进度的主要约束。根据杜克大学全球健康创新中心的统计，截至1月19日，加拿大疫苗订单已能够覆盖全国人口的5倍，英国、澳洲、美国和欧盟的订单覆盖率也均达到200%或更高。又比如以色列政府对疫苗的提前、高价订购，支撑它成为了当前全球接种率第一的国家。而其它经济体多数至今没有进行疫苗的订购，少数确定订购的国家订单覆盖率普遍不到100%，这也是目前这些地区接种进度较慢的主要原因。

其次，疫苗审批也需要一定时间。以欧盟为例，截至1月20日，欧盟已订购的疫苗剂量接近15.8亿，可覆盖其总人口的约2倍。但其中已被欧盟批准上市的只有辉瑞和Modena两种，占疫苗总订购量的不到30%。在欧盟剩余未入市订单中，有超7.3亿剂来自在全球各国均未有批准先例的厂家，这意味着往后看，欧盟的接种速度将有赖于剩余疫苗的上市进度。再比如日本和韩国尽管订购了大量的疫苗，但目前两国均未批准使用任何疫苗，因而其疫苗接种出现了明显落后。

近期疫苗交付的推迟也令欧盟等地区接种进度难及预期。BioNTech和辉瑞公司在1月15日发布声明称，1月底至2月初的疫苗交付进度将受“短暂影响”。之后，法国预估当周接收的辉瑞疫苗将减少14万剂，意大利卫生官员表示，辉瑞公司18日起将交付给意大利的疫苗剂量削减29%。此外，波兰、加拿大和墨西哥等国也表示他们收到的疫苗少于原定量。目前如辉瑞、Moderna公司的疫苗已在多地批准上市，这也意味着在产能有限的情况下，多国的疫苗交付进度可能受到影响。

而对美国来说，疫苗分发效率仍有较大的提升空间。由于缺乏统一的疫苗分发计划，及政府的有力组织，自2020年底开始接种以来，美国的疫苗接种量占总分发量的比重一直处于较低水平。1月中旬以后，疫苗分发效率才开始逐步提升，目前接种占疫苗分发的比例上行至59%，但仍有较充足的改善空间。这也是导致美国的疫苗接种一直不及预期的重要原因。往后看，在新一任总统拜登上任后，美国疫苗分发的问题有望得到改善，推动美国接种速度的进一步提升。

最后，各国人民的接种意愿也是其能否较快完成群体免疫的重要影响因素。根据新冠病毒的传播系数，当人群中70％~80％左右的人接种疫苗后，才能建立起群体免疫。而IPSOS的调查数据显示，欧洲国家，比如法国、意大利、西班牙的群众同意接种比例均不到70%，或将影响最终的免疫效果。英国的疫苗接受度则相对较高，有接近80%的人群同意接种疫苗。

3.  何时完成疫苗接种？

受疫苗产量的限制，主要国家普遍采用分批接种的方式进行。根据各国的接种计划，目前接种群体仍集中在高危人群，包括老年易感人群、一线工作医护人员等，尚未全面扩展至普通成年人。因而我们可以推测，随着产能的提升推动疫苗群体的逐步拓展，各国有望迎来疫苗接种速度的大幅提升。

美国或在初秋完成大部分接种。美国传染病专家安东尼·福奇预期，美国“优先人群”可以在2021年3月底或4月初完成接种，4月“任何想要接种的人都可以接种”，如果4月至7月能持续接种，到初秋时将获得足够的人口免疫力，使得生活大体恢复正常。牛津经济研究院经济学家Gregory Daco也表示，不管是乐观还是悲观预期，他认为今年美国将会完成全面接种；如果快的话，8月全国接种率可达到92%，慢的话，约为68%。

欧盟完成大部分接种的时间或将晚于美国。相比美国，欧盟还面临已入市疫苗交付延迟、未入市疫苗审批缓慢等因素制约，基本完成疫苗接种时间可能将晚于美国。根据Good Judgement的预测，到5、6月份英国接种疫苗人数将有望提升至3500万，超全国总人口的半数以上，而德国或需要在今年11月以后才能完成约7500万剂的疫苗接种（德国2019年全国总人口约8313万）。

对于其它大多数国家，疫苗接种的完成大概率要到2022年。世卫组织总干事谭德塞在20年底表示，COVAX已确保将获得近20亿剂现有和候选疫苗供全球使用，有望保证所有参加COVAX的190个国家可以在2021年第一季度开始疫苗接种；到21年底前，所有其他参与国都能够获得足够覆盖其20％人口的疫苗，并在2022年进一步增加供给。

风险提示：疫情发展的不确定性。

相关报告（点击链接可查看原文）：

法律声明

本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。