不及预期，承上启下的7月｜亚联蒙格斯经济形势月报
在6月超预期回暖的高基数效应下，7月PMI略低于预期，但并不意味着经济复苏的中断。相比于现有政策给予的流动性支持，市场主体更需要的可能是新订单的支持。
来源：《2022年7月蒙格斯经济形势月报》，内容有删减，详情请参见完整版报告
国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会7月31日发布数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。
在6月超预期回暖的高基数效应下，7月PMI略低于预期，但并不意味着经济复苏的中断。但需求和信心不足依然是深层次的问题，市场主体观望情绪较重，采购意愿不强。相比于现有政策给予的流动性支持，市场主体更需要的可能是新订单的支持。
基建发挥稳增长的重要作用，服务业保持修复态势，房地产也出现回暖迹象，出口保持韧性，7月经济或已触底。很长一段时间以来，内需疲软与房地产对经济的拖累有关，房地产持续低迷，也制约了相关行业的增长，例如，黑色金属冶炼及压延加工行业PMI远低于制造业平均水平，持续处于荣枯线以下。7月政治局会议将“稳定房地产市场”放在“房住不炒”之前，强调“保交楼”，托底性支持的政策意愿明显。下半年将会延续因城施策的房地产需求侧放松力度，以支撑地产销售，改善土地出让情况，进而缓解房地产投资深度下行的压力。
汽车刺激政策平稳实施，汽车销售数据依旧偏强，是7月社零的重要支撑。地方性政策多有延期或出台第二轮补贴，将继续对汽车消费形成支撑。此外，政府还表示将“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，发挥好平台经济创造就业、促进消费作用”。与房地产行业相似，中国针对平台经济的大方向不会改变，但只要公司严格的遵守法规，就能较好地控制风险。在这样的政策背景下，互联网公司的盈利能力或将减弱，主要是由于ESG支出的增加。
房地产销售和新开工依旧处于深度收缩状态，二季度经济收缩的损失难以通过下半年的反弹来补偿。考虑到严峻的形势，年中政治局会议的政策基调比较务实。下半年中国将继续坚持动态清零的防疫政策但实质有松，适度放松了对全年GDP增长目标的要求，强刺激手段不大可能出现，稳增长政策依然聚焦在基建上。出于对系统性风险和长期经济结构调整的考虑，政策的实施将相对谨慎。下半年是充满希望的，如果政策实施正常化，经济将自行修复，但需考虑疫情和地缘政治的不确定性影响。
8月9日15:30
蒙格斯智库高级宏观分析师彭泥沙
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