【解析】张敬伟：美股巨头沉浮背后的“创新密码”

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作者张敬伟系中国人民大学重阳金融研究院客座研究员，本文刊于5月9日《青年参考》。

美国科技股谁最牛？

美股科技公司财报陆续公布，财报的表现直接影响企业市值。微软公布了超预期的财报后，市值一举站上万亿美元高位；谷歌不及预期的财报公布后，市值两天蒸发近千亿美元。财报的表现反映出不同的企业策略和管理对公司业绩产生了不同影响。

微软是几个月以来首家市值上万亿美元的科技企业，亚马逊市值一度“触万”但随即下跌。值得一提的是，微软实现万亿美元市值后，苹果市值也重返万亿美元上方。四家公司都具有万亿美元市值的实力和潜力，你方唱罢我登场并不令人惊奇。

不过，从PC时代发家的微软市值超过万亿美元，依然让人刮目相看。相比之下，谷歌的糟糕表现让人颇感意外。至于苹果和亚马逊，二者在万亿美元市值分界线“沉浮”早就不是新闻。微软“不软”和谷歌“凉凉”释放了哪些市场信号？

上市企业一个时期的财报表现，好的话就是股价兴奋剂，差的话就是市值蒸发剂。毕竟，投资者短期的选择不遵循理性，不能指望每个人都是巴菲特。微软虽然在IT时代慢了一步，离AI时代远了一些，但这家公司刚刚发布的财报依然耀眼。数据显示，过去一个季度，微软营收增长14%达306亿美元；每股盈利1.14美元；净利润同比增长19%至88亿美元，微软的成绩很大程度上受益于云业务的增长——微软云Azure第一季度销售大增73%。今年，微软股价累积涨幅超过40%。

云业务是块大蛋糕，无论互联网如何发展，不管是IT时代还是AI时代，都离不开云业务。因此，微软“不软”并非因为传统业务复兴，而是因为其保持了强大的硬件设备供应能力。因此，只要供应商继续使用微软硬件，并在云业务领域保有竞争力，微软这个资深的科技大佬，就能在新科技时代释放出新的生产力和市场吸引力。

谷歌和亚马逊也在开拓云业务。亚马逊的季度财报同样展示了云业务的竞争力，一季度相关收入大幅增长41%，占比从10%升至13%。目前，亚马逊占32%的市场份额，超过微软的16%。相比之下，谷歌在云业务市场体量和竞争力方面远低于微软和亚马逊。

谷歌在AI时代具有强大的平台优势，在大数据服务方面强于微软和亚马逊。但是，谷歌第一季度营收不如前几个季度，一季度财报也没有公开云业务增长情况。营收不及预期，云业务增长不明，是谷歌“凉凉”的主因。

苹果是否在走下坡路仍待观察。从移动终端的表现看，该公司的确遇到了麻烦，三星紧追不舍，中国手机有团队优势，和高通的专利纠纷（虽然最终握手言和）……在5G时代光靠手机打天下显然力不从心。做“金苹果”还是“烂苹果”，将成为库克的严峻挑战。

美国股市是资本市场的“超级大国”，微软、苹果、亚马逊和谷歌四巨头的市值都在万亿美元上下，这不仅是美国科技实力的写照，也是美国科技生产力的象征，更是美国在AI时代引领新科技革命的基础。

不管是云服务，还是5G，抑或AI，这四家企业都具有全球竞争力。即便如此，美国政府还是产生了前所未有的焦虑，特朗普政府对华为技术和设备的全球围堵与此有关。除了对中国的焦虑，特朗普基于政治考量，对美股行情也特别敏感。纵观特朗普内政外交的一揽子政策，牛市行情成为其最有力的背书。因此，为了美国股市，特朗普不惜怒怼美联储，干预美联储的加息缩表政策，甚至施压联储主席鲍威尔重启货币宽松。

在此情势下，微软“不软”和谷歌“凉凉”的股市表现，只能说是一时风景，不能说微软的竞争力一定强于谷歌。万亿美元的体量是美国科技企业强大实力的折射，但在新的技术拐点期也可能变成负担。就支撑企业发展的核心动能而言，比资本更重要的是创新，企业缺少了创新内核就没了核心竞争力。资本市场和商业战场的兴勃亡忽，从不鲜见。

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