飞鹤乳业向港交所递交招股书，超高端婴幼儿配方奶粉贡献56.1%的收益

据IPO早知道消息，中国飞鹤有限公司于北京时间2019年7月3日向港交所正式递交招股书，J.P.摩根、招商证券和建银国际担任联席保荐人。据称飞鹤此次筹资最少10亿美元（约78亿港元）。

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飞鹤成立于1962年，是我国成立时间比较早的乳品品牌，前身是赵光农场乳品厂，隶属于农垦总局，属于规模较小的国企。自从冷友斌成为赵光农场乳品厂的厂长后，飞鹤开始飞速发展。2003年，飞鹤登陆美国纳斯达克，成为中国第一家在境外上市的乳品企业。

据招股书，飞鹤在2016财年、2017财年、2018财年的收益分别为人民币37.24亿元、人民币58.87亿元、人民币103.92亿元；2016财年、2017财年、2018财年的利润分别为人民币4.06亿元、人民币11.60亿元、人民币22.42亿元；2016财年、2017财年、2018财年的毛利率为54.6%、64.4%、67.5%。

一波三折上市路

2003年5月，飞鹤乳业在美国纳斯达克成功上市，成为中国乳品行业第一家在美国上市的企业。随后在2005年4月，飞鹤乳业成功转板到美国纽约证券交易所中小板市场交易。

但好景不长，由于美股融资成本越来越高，融资难度越来越大，2013年7月，飞鹤乳业摘去“中国首家美国纽交所上市乳品企业”的帽子并完成私有化。退市之时，便有行业分析人士认为，飞鹤退市意在对公司进一步整合包装之后，重新登陆资本市场。2015年，飞鹤乳业总裁蔡方良在接受媒体采访时表示：“飞鹤乳业要结合资本市场的力量，把乳业的产业链做得更大，但是具体要在哪个交易所上市以及上市时间还没有确定。”

2017年5月，飞鹤乳业向港交所递交招股书，申请主板上市，欲开启飞鹤的“港股之旅”。

不过，飞鹤的IPO之路并非一帆风顺，其野心也并不仅局限于婴儿奶粉。在重启IPO之际，飞鹤又瞄准了大健康产业。2017年12月，飞鹤以2800万美元成功收购美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World。因收购事宜，飞鹤暂缓港股IPO。“飞鹤暂缓上市是为了做好更充分的准备，同时也是满足证监会对企业上市的要求。”乳业分析师宋亮表示。

2018年8月10日，飞鹤官方表示，“公司IPO计划仍在正常、顺畅地推进中，大约会于2019年上半年完成，具体的时间节点以上市对外发布时间为准”。

高端奶粉带动营销增长

纵观飞鹤的业务板块，高端奶粉成为近年来飞鹤业绩增长的带动力。招股书显示，超高端婴幼儿配方奶粉于2018年贡献了56.1%的收益，高端婴幼儿配方奶粉贡献了12.2%的收益，其他奶粉产品贡献了31.7%的收益。

另外，2016财年、2017财年、2018财年高端婴幼儿奶粉产品的收益分别为人民币15.86亿元、37.95亿元、66.58亿元，分别占婴幼儿配方奶粉产品总收益的49.9%、70.1%、72.4%。

进军保健食品

除了稳坐国产婴幼儿奶粉第一品牌，飞鹤在大健康产业的布局也取得了新的进展。据天眼查，2018年7月30日，飞鹤对经营范围进行了一次变更，变更后的业务增加了“保健食品制造”一项。

2018年8月10日，飞鹤品牌部相关负责人表示，在大健康领域的布局是基于飞鹤集团层面的发展，飞鹤今年达成100亿元的目标后，企业希望进一步壮大发展，寻找更好的盈利方向，而健康领域正是飞鹤要把握住的方向。

对于飞鹤布局健康产业，中国食品分析师朱丹蓬认为，目前很多奶粉企业以及快消品公司都看到了中国保健品的红利，飞鹤这种“奶粉叠加保健品”的双核驱动发展模式，也是整个中国乳业发展的一个趋势，发展前景可期。

宋亮表示，飞鹤通过收购实现从单一的婴儿奶粉生产企业向多元化的保健食品营养企业转型，这需要有专业的技术储备、资金储备和市场储备。目前来看，飞鹤应该都具备这些条件。当然，在技术储备和相关研发方面，以及相关产品在市场上是否符合消费者需求，对于飞鹤来说，这也是一个很大的考验。

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