8年0辆车！贾跃亭是想割美国韭菜，还中国债？ | 深论

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文 ▍陈博

7月22日，FF正式在纳斯达克上市，并且表示“明年量产”。量产没等来，贾跃亭却先收到了一份做空报告。

当地时间10月7日，曾经沽空过优信二手车、百济神州等中概股做空机构J Capital Research发布了一份长达28页的FF公司沽空报告。

千言万语汇成一句话，那就是：FF根本一辆车也卖不出去。卖车是假，想利用美国投资者的钱去填补自己的债务黑洞才是真。

看到这份做空报告，有网友表示：这不是做空，是打假。而面对做空机构强势攻击，贾跃亭则在朋友圈及时作出了回复，用一种云淡风轻姿态表示“冷饭热炒，无稽之谈。”

壹

贾跃亭想在美国重演庞氏骗局？
相比起创业者的身份，大多数人都更愿意把贾跃亭视作一位表述能力超然的“演说家”。但这一次他的演说能力似乎不能让美国人信服。这份做空报告列举了很多事实来佐证未来FF股票铁定会下跌：首先，贾跃亭在中国已名声狼藉，因为做假账，几乎不可能翻身；其次，8年过去，FF至今还未实现量产；最后，FF定位不够清晰，就算造出来了，也不一定能卖出去。
把这段话说得再敞亮一点，那就是：FF只是一串设想宏大的PPT，贾跃亭劣迹斑斑，你要是相信他，那你就傻了。

贾跃亭想在美国故技重施还是想重新做人？这是个问题。 JCAP通过现场走访调研、对FF公司财报数据以及技术能力的分析并结合上市后系列资本运作等，列举了FF存在的6项问题，包括：1.未能交付一辆车，14000万订单有可能是造假；2.实地调研走访工厂，发现工厂几乎没有生产活动；3.高管否认已准备好投入生产；4.贾跃亭本人在中国因信用问题受到处罚；5.FF还需要14亿美元造车，但持股高达20.5%的恒大早已危机四伏；6.新CEO曾经是拜腾的联合创始人。（关于拜腾的造车故事，详见这篇文章：败家新势力，烧光84亿却没造出一辆车  |  深论）
JCAP报告中所提及的问题，大部分属实，但硬要说贾跃亭想要在美国复制一次当年的财务骗局，他可以有，但没必要。我个人认为，从动机上来讲没有必要，因为贾跃亭去美国的时候，应该还是保留了相当多的资产，之前就有新闻说他在美国有5幢别墅。贾老板应该是真心想打一场翻身仗，不过想是一回事，有没有能力翻起来，那又是另一回事。

贰

贾跃亭只不过是高估了自己的能力

乐视当年可是创业板第一股，所以贾老板经历过巨大的成功喜悦后，身上难免自带一种飘飘然的气质。这种莫名的自信，大部分创业者都经历过，见过一次个人能力的顶峰之后，就会觉得自己特牛逼，没有干不成的事儿。

我个人以为，贾老板最大的问题是高估了自己的能力。电动车的赛道比电视机赛道大得海了去了。FF首款车FF91定位为高端，导致研发成本高，而研发人员也更加难招。在资金本就不足的情况下，FF还把目标值瞄准在高端市场，那真车迟迟演化不出来，基本上是完全可预见的结局。再来，贾老板之前又陷入了财务危机，信誉度少得可怜，所以融资渠道也非常少，这么一来融资的难度又提高了好几个层次。

说简单点，贾跃亭步子迈得太大，却在钱上扯了裤裆。本来FF上市之后，通过募资能够解决一部分的问题。但坏就坏在，贾跃亭现在信用度破产，导致FF上市后融资困难也没见好转。

即使钱难住了贾老板成为打翻身仗的英雄，可仅凭这一个问题，就完全否认FF了，似乎也不太合理。FF既有存在价值的一面，也有劣势的一面。

价值在于，对比其他电动车公司少则上百亿美金，多则上万亿美金的市值，FF当前20.6亿美金的估值已经算得上非常低了。换一种角度来看，低或许也意味着FF有更广阔的成长空间。一旦FF开始交付汽车，市值就会快速上涨。这种事情在电动车领域很常见，前不久，交付了300多辆车的电动皮卡公司Rivian一上市就有了1000多亿美金的市值，一度都盖过了通用汽车的市值。

劣势又在于，FF91站在8年前来看，它因为设计超前，所以亮点十足。恰恰FF也是因为过于超前，当时技术跟不上，所以无法量产。现在这辆车所用到的技术，其他家都已经有了比他们还牛逼的成果。以现在眼光来看，FF91已经没有太大的优势了。即使能在明年7月份交付，胜算也不算太大。

总的来说，FF就是电动车届的“普自信”。我个人还是挺希望贾跃亭能度过财务危机的，毕竟FF作为定位最高的新能源车企，如果真的能发展起来，也挺不错。

顺便提及一个国内经常容易被忽视掉的新能源汽车品牌高合汽车。与其说高合汽车容易被人忽视，还不如说其车型定位超出了大部分人的预算。虽然高合目前只有一款车型，但入门级车型价格为57万，而顶配车型更是达到了80万。一听这价位，是不是就能立马联想到贾老板在国内卖200万元，在美国卖20万美金的FF91？很巧的是，这两位创始人曾经还是共事关系。

假如你能看好高合，那也应当看好FF。希望贾老板能时来运转，有能力度过眼前的危机吧。

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