产业资本专题：家电龙头/产业集团股权募投全解析 | IIR
文 | 四仟 子筠
分析师 | Rafael Ge出品：机构投资者评论/IIR研究院转载授权、商务合作等请联系后台
当下，产业资本又活跃了。产业集团借助股权投资的方式，达到战略驱动、核心业务赋能、新兴领域布局的多元诉求与目标，在当前股权投资市场优化调整的阶段，产业资本反而一跃成为了“优质金主”。
资金端，产业集团可以做LP，也可以直接投资；在项目端，阶段可以从早期到成熟期全覆盖，而早期项目产业资本不做很强控制，可以“弱绑定”导入产业资源，后期项目还可以有更多兼并收购的通道与可能性；退出端，产业资本通常战略回报大于财务回报诉求，且没有严格的退出期限，以当年的腾讯为例，2001年，南非报业集团Naspers以3200万美元代价从李泽楷、IDG资本和腾讯创始人团队手中收购了46%的股权，成为腾讯第一大股东，这家南非公司经过上市摊薄和少量减持，目前还持有腾讯30.99% 股权，创造了投资20年、8700多倍的神话。
IIR研究院之前发布的《2020主流机构募资全年报》中也有指出，主流GP100中，21家产业背景机构在2020年新备案90只基金。其中，除了新诞生的一些产业CVC，成熟的产业资本背靠产业，已经开启市场化募资之路，这些产业背景机构在市场化募资上，超80%的基金资金来源于市场化募集，且取得高于市场平均水平的募资表现，也再次验证了产业资本在当前一级市场环境下的优势。
IIR研究院选取10家A股上市家电企业以期探寻家电行业产业资本概况，选取的10家上市家电企业累计市值1.59万亿（截至2021年2月7日),从10家产业集团的历史累计对外投资、旗下管理人/基金的募资、投资情况，结合中基协备案信息进行梳理分析，IIR总结了10家产业集团及旗下基金的投资、募资特征，以下为核心要点。
外部基金投资特点（投资GP）
1. 10家家电龙头最早的LP投资可追溯至2011年。
TCL较早，已有10年LP投资经验,且TCL与SK集团早在2015年就联合成立了一只专注于半导体领域的基金。
2. 格力集团出手晚，但可能得益于混改收益，近两年投资异常活跃，LP投资累计逾百亿，2020年作为LP累计出资额占其总投资额超55%。
其中，参与较多的几个方向有：粤港澳大湾区建设相关基金、券商系基金（申银万国、广发信德）、S份额（2019年底出资近10亿与深创投合作S基金，并在2019年出资35.45亿承接了部分小米长江产业基金的LP份额）、电子科技/芯片领域基金等。另外，格力（珠海格力创业投资有限公司）最新一笔可查的出资是2021年1月28日投资的珠海华发鑫根前沿产业股权投资管理有限公司。
3. 除格力外，另两个家电巨头也各有特色。美的与高瓴深度合作，海尔则十分念“旧情”。
美的除了作为LP投资高瓴，也与高瓴合作成立了母基金远景长青；海尔则十分念“旧情”，与清科、德弘、兼固资本、金镒资本、赛富投资基金合作紧密，其中，德弘资本创始人刘海峰为前KKR中国区负责人，兼固资本、金镒资本团队均出自凯雷，KKR、凯雷过往均是海尔的投资人; 另值得注意的是，海尔作为LP出资母基金相对较多，1.55亿投资前海母基金与中国电信合作的母基金，2亿出资清科母基金。
4. 10家家电公司在GP投资上也有交集。
券商系申银万国投资同时合作了格力、四川长虹；国开金融曾同时合作TCL与四川长虹；而国内投资行业的“黄埔军校”—UT斯达康的创始人吴鹰创办的中泽嘉盟，也与TCL、九阳股份均有过合作。
直接投资特点
5. 芯片半导体领域的投资近年来不断加码。
家电龙头多围绕企业自身产业发展进行投资，生产制造行业占比最大，为29.03%；随着家用电器的智能化转型升级，芯片/半导体、人工智能受到广泛关注，也是各家电龙头的重要投资领域。
值得注意的是，中芯国际创始人张汝京在离开中芯后，在青岛政府的支持下，创办芯恩（青岛）集成电路有限公司，公司也获得了总部同在青岛的澳柯玛15.45亿的投资。2020年4月，青岛市国资委（青岛市国资委穿透计算控股芯恩88%股权）等五部门还在印发实施的《市属企业加快布局“新基建”实现数字化智能化转型升级三年行动计划（2020—2022年）》中提及青岛芯恩项目：澳柯玛集团加快芯恩（青岛）集成电路项目建设投产，开发一批有自主知识产权的集成电路产品，提高核心竞争力，提升青岛市集成电路产业整体水平。
另外，几大家电龙头共同投资的项目交集有：奥比中光（美的、海尔共同投资）、凯鑫森（TCL、创维共同投资）。
6. 家电龙头在医疗健康行业都做了重点布局。
海尔集团医疗领域投资最多，且投资建立多个自有医疗服务平台。
7. 金融行业也是各家投资重点。其中，海尔投资多家互联网保险领域的相关公司，唯独没有投资银行；而美的、TCL、苏泊尔、澳柯玛，均是主抓“银行”。
基金对外市场化募资特点
8. 10家家电集团中，7家2020年备案市场化募集新基金，2020年备案基金累计规模135.5亿，其中募集备案规模最高的为TCL、康佳、创维，分别为60.34亿、40.02亿、20.37亿。
IIR研究院根据中基协备案数据，截至2020年底，选取的10家家电企业累计共备案基金67只。自2014年至今，10家家电企业备案基金数量逐年增加，2020年共有7家家电企业新增备案基金。
9. 家电龙头产业资本的外部市场化募集近年彰显优势，国资背景的企业下属基金多与地方政府资金合作，而属于民营企业的美的则相反，旗下基金除一只进行了市场化募集，近年来其它备案基金多为自有资金出资。
10. 涉足投资更早的3家龙头公司：海尔、TCL、创维，则在市场化募资上结构更为多元，LP类型覆盖各类机构。
产业资本小结
基于对10家家电领域产业集团在基金投资、直接投资、基金市场化募集等维度的综合分析，可以看出，不论历史年份还是新年2020年度的募资、投资，具体到细分领域的产业资本，在募、投行为上并未偏离/逃出通用的产业资本投资模型框架。
产业集团借助股权投资的方式，达到战略驱动、核心业务赋能、新兴领域布局的多元诉求与目标，在当前股权投资市场优化调整的阶段，产业资本反而在低迷市场里，一跃成为“优质金主”。
资金端，产业集团可以做LP，也可以直接投资；在项目端，阶段可以从早期到成熟期全覆盖，而早期项目产业资本不做很强控制，可以“弱绑定”导入产业资源，后期项目还可以有更多兼并收购的通道与可能性；退出端，产业资本通常战略回报大于财务回报诉求，且没有严格的退出期限，为基金/项目退出增多了一个选择键。
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