机构投资者评论Institutional Investor Review：记录最杰出的投资人物与事件
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加拿大的养老金体系一直是很多国家学习和借鉴的“样板”，同时也是市场化运营较为成功的养老金体系。
概括来讲，加拿大公民在退休之后，可以拿到的养老金由三部分组成：政府支付为主的第一支柱：通过OAS（老年保障金）和GIS（保障收入补贴）这两个国家政府为导向的公共资助项目，为老年人提供基本收入保障。企业年金为主的第二支柱：Canada Pension Plan/Quebee Pension Plan, CPP/QPP；CPP覆盖加拿大除魁北克省以外其他省份，魁北克则有自己的QPP方案（强制性和国家覆盖）。以私人储蓄计划组成的第三支柱：工作场所养老金和私人储蓄计划，包括注册养老金计划（RPPS，由企业主、工会或其他赞助者组成）和独立个人或者团体退休储蓄计划（RRSPs）；此外，自2009年起还有免税储蓄账户（TFSAs）。据加拿大国家统计局公布的数据，截止2020年底，加拿大的养老金管理总规模为4.6万亿美元，较上年增长6.7%，其中第一支柱管理规模为0.6万亿美元，占比13%（较上年增长12%），第二支柱管理规模为2.6万亿美元，占比56.5%（较上年增长6.6%）；第三支柱管理规模为1.4万亿美元，占比30.4%（较上年增长5.1%）。第二支柱目前是加拿大养老金体系的重点（我国目前仍以第一支柱为主导，截至2020年底，我国养老金总规模为12.96万亿元，其中第一支柱占比67.36%，第二支柱27.31%，第三支柱占比仅有5.33%）。“加拿大模式”的发展过程，并非一蹴而就，而是历经数十年的变革、四个主要阶段而逐渐形成。通过改进组织战略，外聘管理基金，建立投资专业能力，投向更多元领域等，逐渐恢复了良好的投资收益，也让养老金机构可以更广泛的吸纳专业人员，组织架构走向成熟并拥有竞争力。加拿大养老金机构多数已形成个性的资产配置模式，不同组织在地域和配置资产类别上变得高度多样化，立法和监管环境也随着养老金机构的能力增长、治理改善及与政府和监管部门建立了信任而得到长足发展，赋予养老金组织更多的自主权和灵活性。在这个形成过程中，安大略教师退休基金（OTPP）的贡献尤为特殊，它第一个将房地产作为资产配置的一部分引入养老金投资体系，也是加拿大最大的职业年金计划(DB型)之一。IIR据各机构最新官方数据汇总统计，加拿大前五大公共养老金机构中，安大略教师退休基金（OTPP）基本位列第三位。IIR据安大略教师退休基金（OTPP）2022年公布的最新年报数据显示，其2021年管理总规模为2416亿美元，投资回报率11.1%，超过2020年8.6%的回报率。加入会员2021年增至33.3万（教师行业18.2万人，其他参保人15.1万人）人，投资遍布50多个国家和地区，净投资收益247亿美元，10年的净回报率为9.3%。经过30余年的积淀，如今OTPP的资产配置相当多元，包括公开市场、私募股权、固定收益、信贷组合、抵御通胀（包括自然资源、黄金、商品等）、基础设施、房地产、创新领域（TIP：Teachers’ Innovation Platform）等，且注重风险管理。从大类资产配置的占比分布和收益率看，PE和创新领域，还是整个OTPP收益率最高的配置板块，两类资产收益率高达约30%和40%：OTPP高配权益类资产（公开市场及私募股权占比共计34%）。截至去年年底，权益类资产中，PE配置为551亿美金，收益率约30%，为主要贡献资产类别之一。不过，OTPP在PE领域的配置，间接投资及直接投资均会涉及。如其2021年年报中披露，在大额PE领域的投资（2亿美元及以上投资规模）中，可以看见OTPP作为LP参与的一些较为熟知、活跃于亚太区或国内的机构，如华平、TPG、PAG、博裕、大钲等（2008年，OTPP的私募部门还作为共同发起方，向FountainVest（方源资本）出资2亿美元），此外，OTPP也参与了一些国内的直投项目，如兴盛优选、小马智行（OTPP早期直投京东，是重要投资者；此外，2021年6月，OTPP旗下创新领域投资平台TIP领投专注服务农村市场的助农平台中和农信数亿元人民币）。相较而言，做LP似乎是更适合其能力圈的配置策略。此外值得一提的是，在公开市场，OTPP截至去年底是台积电的重要股东之一，也持有微软、亚马逊、谷歌等公司的少量股份。去年年中，OTPP还与阿联酋主权财富基金Mubadala以私募配售的形式，分别认购满帮集团2亿美元等值股份。不过，在区域配置上，OTPP对于亚太及中国市场的投资和布局相较还不算活跃（2014年在香港设立办公室，去年新设立新加坡办公室）。截止2021年12月31日，基金会在美洲的资产达到1900亿美元，亚太地区约200亿美元，但很多并非配置在中国，不过，未来OTPP计划增加在亚太区的配置。OTPP 从起步至今，资产规模的不断增长，建立在积极有效的行动和持续不断的创新上。始终将长期、稳定与负责贯穿始终，基金会的投资策略不单强调价值增值，更追求高度分散、风险的最小化和收益的稳定性。将不同资产、不同类别、不同地区进行科学、分散、最大利益化的搭配，并看重新兴市场。此外，OTPP 还积极运用期权、期货和互换等衍生品工具来保护自身头寸，降低投资组合的整体风险。最重要的一点是，OTPP 建立了多层次的风险管理体系，全面管控各类可能的风险。董事会层面，OTPP 将风险分为全球性的外部风险和投资策略自身带来的内部运营风险，规定由董事会成员共同负责监控包括地缘政治、市场与经济发展、环境、社会和技术变革引起的全球性外部风险；而由 2016 年新成立的运营风险委员会，专门负责监督技术、项目管理、运营和安全等内部风险。管理层面，OTPP 还成立有专门的战略和风险小组（Strategic & Risk group）评估风险，并建立风险预算制度，评估不同资产类别的风险，这点，从其年报中也体现得极其显著。