狄耐克IPO：研发费率低vs应收账款高，子公司或成“绊脚石”

近期，狄耐克于深圳证券交易所披露了IPO文件，这是其第二次冲击IPO，但是其近几年研发费用率低、应收账款急剧增加、其下属子公司和参股公司近期净利润为负等问题，仍需引起重视。

2020年6月28日，厦门狄耐克智能科技股份有限公司（以下简称“狄耐克”）披露IPO招股说明书，拟登陆深交所创业板。预计公开发行股票数量3000万股，占发行后总股本的25%，由国信证券保荐。拟募集资金6.85亿元，主要用于研发中心升级建设、营销及服务网络扩建、补充流动资金、制造中心升级与产能扩建等项目。

从招股书中披露的信息来看，成立于2005年的狄耐克处于国内楼宇对讲行业的领先地位。狄耐克主营楼宇对讲、智能家居等智慧社区安防智能化设备的研发设计、生产制造和销售，目前已经形成以楼宇对讲产品和智能家居产品为主的产品结构，同时开发了智能停车、新风系统、智能锁、行业对讲等多系列的智能化产品。

发现网记者在梳理招股书时发现，狄耐克存在研发费用率低，应收账款增加，其下属子公司和参股公司近期净利润为负等问题。针对上述问题，发现网向狄耐克发送采访函请求解释，然而截至发稿，狄耐克并未给出合理解释。

研发费用率明显低于同行

作为一家高新技术企业，狄耐克也十分重视技术研发工作，但是近些年公司的研发情况不容乐观。

2017-2020年一季度，狄耐克公司的研发费用分别为2643.72万元、 2155.78万元、2299.71万元和533.21万元，研发费用率分别为 6.94%、4.72%、3.74%和 5.36%。2017-2019年，公司的研发支出相对稳定，随着收入的增长，其研发费用率却处在下滑的趋势，且研发费用率明显低于同行业其他公司。

来源：招股书

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另外我们发现，狄耐克研发费用超80%支付研发人员职工薪酬，用于研发直接投入的费用仅在10%左右。

来源：招股书

此外，狄耐克研发费用率逐年降低，可能也与其近年来的研发成果锐减有关。招股书中表明，狄耐克目前拥有26项已授权发明专利，86项软件著作权。但近两年研发成果锐减，新增专利项目大不如前。专利申请2016年16项，2017年16项，2018年12项，2019年仅有1项，2020年一季度仅有5项。

值得注意的是，狄耐克还存在研发人员平均学历水平不高的问题。截至2020年3月末，公司有专职研发人员142人，研发员工占员工总数的比例为15.97%，其中，本科及以上学历的研发人员88人，本科以下学历的研发人员54人。有专业人士表示，研发人员的学历平均水平不高，也是导致近年来狄耐克研发成果锐减的原因之一。

应收账款增加，大都来源于下游房地产企业

2017-2020年一季度，狄耐克的应收账款期末余额分别为1.69亿元、2.45亿元、3.35亿元、3.06亿元，应收账款期末余额占当期营业收入的比例逐年增加，分别为44.43%、53.76%、54.52%、76.91%。

来源：招股书

狄耐克的主要客户为下游房地产商及指定工程商，故而其营业收入和应收账款的主要来源也是房地产商及指定工程商。

2017-2020年一季度房地产商及指定工程商带来的收入分别为1.33亿元、1.80亿元、2.63亿元、0.54亿元，占营业收入的比例分别为34.97%、39.41%、42.68%、54.05%；与之相对应的来源于房地产商及指定工程商的应收账款分别为0.97亿元、1.47亿元、2.21亿元、2.06亿元，占总应收账款的比例分别为57.35%、59.63%、65.96%、67.25%。

来源：招股书

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对此，狄耐克招股书中解释到，由于房地产商客户的采购规模较大且与公司长期合作，议价能力较强，公司给予较少比例预付款的销售结算方式，同时根据客户项目整体验收进度来进行结算，结算周期较长，故而会在年底产生较多应收账款余额，且应收账款增速随着房地产商客户销售占比的上升而增加。

公司主营的楼宇对讲机、智能家居等产品均与下游房地产行业的发展息息相关，但近期房地产行业不景气，再加上疫情冲击，狄耐克仍面临着较大的坏账风险。

子公司和参股公司净利润均亏损

截至招股说明书签署日，公司有4家子公司和2家参股公司。报告期内，公司2家全资子公司和2家参股公司注销，对外转让了2家参股公司的股权。

目前尚存续的子公司近期的经营状况不佳，净利润均为负值。其控股的4家全资子公司智能交通、物联智慧、环境智能、汇源商业机器，在2020年第一季度的净利润分别为-15.06万元、-51.34万元、-79.43万元、-4.16万元。

而两家参股公司近期的经营业绩同样令人担忧。鹰慧物联网科技（上海）2020年一季度的净利润为-19.00万元，中传（厦门）物联网2020年一季度的净利润为-27.50万元。

数据来源：招股书   制表：发现网

业内人士表明，狄耐克子公司和参股公司近期经营业绩不佳，净利润亏损的状态增加了企业的不稳定性，很可能在未来拖垮狄耐克，成为狄耐克IPO路上的“绊脚石”。

另有业内人士分析称，狄耐克虽然已处在国内楼宇行业领先地位，但若是无法及时解决研发费用率低、应收账款高、子公司和参股公司业绩不佳等根本问题，即使狄耐克成功上市，募集到资金，仍然会面临着经营上的风险。

（发现网记者 罗雪峰 实习记者 王苗苗）

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