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推动美股不断走高的关键影响因素是美国较低的利率，亦或是股票回购。
文 | 首财君
出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）
进入2020年已近两周，贸易形势似乎已有所改善，回购危机也暂时消弭，企业高管的信心是否有所提高呢？事实证明，答案是否定的。据最新“德勤首席财务官信号调查”（Deloitte CFO Signal Survey）显示，尽管标普500指数屡创新高，美国经济近期也有所反弹，但77%的大型美企财务高管认为美股估值过高，97%预计美国经济增长将放缓，持这种观点的CFO占比为将近两年来最高。以此同时，CFO们认为，美股走高的关键支撑是美联储让利率保持低位，他们预计美元会升值。其中，超过70%的CFO表示，他们遭到股东施压，被要求采取预防措施。82%的CFO预计会采取防御性措施，如削减不必要的支出和人手，来抵御迫在眉睫的经济逆风。
82%的CFO将采用减员增效为手段
据四大会计师事务所之一德勤公布的2019年四季度调查显示，美国大企业的首席财务官（CFO）预计，在2020年结束以前，美国消费者和企业的支出均增长缓慢。
该调查采访了147位CFO，他们分别来自美国、加拿大、墨西哥等国，其公司年收入均超30亿美元。简而言之，这些最了解自家公司与经济情况的人相信，有关经济将加速增长的观点是完全错误的。
其中，82%的受访CFO预计会采取防御性措施，如削减不必要的支出和人手，来抵御迫在眉睫的经济逆风。
此次调查中，3%的CFO预计美国陷入经济衰退，低于一季度占比15%。但97%的受访者都认为，美国经济已经开始放缓，或者会在2020年某个时候开始放缓。对于美国经济前景，受访CFO的主要担忧是国际贸易紧张关系、政局动荡和消费者需求放缓。相比悲观者，对经济前景持乐观态度受访者净占比为11%，虽然高于上次调查时-5%的净占比，但还徘徊在三年来低谷。不过，相比起美国来说，欧洲的经济放缓情况可能会更加严重：69%的受访者认为北美经济不错，但只有7%的人对欧洲持相同看法。德勤全球首席财务官项目负责人科克雷尔（Sandy Cockrell）表示：“北美显然是企业继续增加重点投资的地方。”好消息是，尽管CFO们认为经济会放缓，但他们不认为会出现最坏的情况：在2019年第四季度的调查中，受访者对经济将会陷入彻底衰退的预期从第一季度的15%下降到了3%。不过，97%的人认为放缓已经开始，或者将会在2020年某个时段开始。“如果贸易协议能够达成，那肯定是大事情。对供应链定价的不确定性使得做预算和做预测变得极为困难。从首席财务官的角度来看，他们自然会偏保守一些，而且也应该这样做。”此外，CFO们也正密切关注2020年的总统大选，其中65%的人表示，经济表现将很大程度上取决于大选结果，但目前还没有多少人来进行商业调整。事实上，全球大企业的CEO早前就曾预言，2020年美国经济将结束扩张，经济衰退的风险是2020年他们最大的担忧。
只有4%的CFO认为美股被低估
最大的矛盾来源于企业高管经济预期和市场表现的巨大反差：自去年10月美联储推出“另类QE4”以来，美股屡次创下新高。对于金融市场，77%的受访CFO认为，美股被高估，持这种观点的CFO占比为将近两年来最高。只有4%的CFO认为美股被低估，上一次调查时这类CFO占比10%。在这些CFO们看来，推动美股不断走高的关键因素之一是美国较低的利率。另外一个比较大的影响因素是股票回购。关于这一点，法国兴业银行预计，今年美国上市公司的回购总额可能会少于2019年，上市公司们将回购价值5700亿美元的股票，略低于2019年创出的纪录高位。因为尽管超过四分之三的CFO在感叹市场如此昂贵，但实际上他们所有人都在争相回购那“虚高”的股票。由于特朗普进行税法改革，2018与2019年美国上市企业的回购总额创下了历史新高——美企汇回了大约1.5万亿美元的离岸现金，其中大部分都被用在了回购之上。其他公司则是通过发行债券等方式，将收益用来回购股票。也就是说，当绝大部分企业高管确信所有股票都被高估了的时候，他们仍在心中为自家的股票保留了特殊地位，并争先涌向回购前线，特别是各大科技公司。原因其实很简单：当自家公司的股价涨得越高时，该公司估值也会越来越高，而将与高管的薪水挂钩。只不过，当每家公司都急于回购自家股票的时候，整个市场就会不可避免地膨胀起来。而这时美联储根本无处下手，因为一丁点的修正都有可能迅速转变为全面崩溃。而超过70%的CFO表示，他们遭到股东施压，被要求采取预防措施。或许股票回购，就是他们用来当做“预防措施”的借口。
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