邬传雁的远见
最近有一家公司在投资者中被问及的频次不断升高，这家公司就是泓德基金，也是这几年后起之秀当中跑得非常快的一家。
今天，我们就来聊一聊泓德基金一位低调的基金经理邬传雁。
邬传雁，目前在泓德基金共管理过5只产品，其中泓德远见回报是其代表产品，任职时间5年又112天，任职回报185%，年化回报21.82%，同类产品排名16/545。
从阶段业绩来看，泓德远见回报展现出一只优秀产品应有的特质，就是时间周期越长，业绩越好，同类排名越高。近5年实现盈利157%，同类排名24/696；近3年实现收益117.66%，同类排名59/1519；近1年实现收益65.21%，同类排名241/1891；
这背后的逻辑我们在此前也多次解释过，优秀的产品资产配置比较平衡，很少进行押宝式的资产配置，每年业绩都比较平滑。另外，优秀产品的业绩核心驱动力主要是优秀企业的价值兑现，随着时间周期的拉长，不仅能够烫平市场波动，也带来了丰厚的回报。
从自然年度来看，泓德远见表现优秀，产品业绩连续5年跑赢同类产品，并有4年跑赢沪深300指数。尤其注意是，在2016年同类产品下跌4.36%，沪深300指数下跌11.28%，泓德远见实现盈利5.42%；2018年同类产品下跌13.01%，沪深300指数下跌25.31%，泓德远见仅下跌11.18%；
邬传雁管理的另一只比较有代表性的产品是泓德致远混合，累计管理时间为3年又105天。从业绩上来看，邬传雁管理泓德致远混合着实让人眼前一亮，任职回报89.52%，年化回报21.47%，同类排名1/183！
从自然年度来看，泓德致远混合近2年表现强势，2019年实现盈利40.72%，同类排名4/285； 2020年实现盈利35.41%，同类排名2/363。
泓德致远混合除了突出的业绩之外，如果大家仔细品味其实可以看到，邬传雁在这只产品上的操作更值得称赞。
泓德致远混合和邬传雁管理的其它产品有些不同，股票仓位上限只有50%，万德把它归为偏债混合，但事实上它的进攻性丝毫不弱，它以50%限制的仓位做出了非常可观的盈利。正如我们所看到的，它已经连续3年大幅跑赢了沪深300指数，尤其是2019年和2020年，以较低仓位依然实现了较高收益，在进攻性上泓德致远甚至强于部分仓位较重的偏股混合型产品。
另一个方面，50%的仓位上限让他做出了比普通权益产品更好的盈利体验，产品成立三年多，经历了各类黑天鹅事件，产品成立以来最大回辙仅12.99%，相比偏股混合和灵活配置混合，波动性更小。
比高仓位产品赚的多，比低仓位产品亏得少，这是真正见功夫的地方。
险资背景
要说为何邬传雁有如此稳健的投资风格，笔者觉得主要就是两个字决定，“基因”。
首先，邬传雁所在的泓德基金，是一家具有险资背景的公募基金，它是由王德晓联合阳光保险集等五家机构发起成立，是国内第二家保险机构出资设立的公募基金。
泓德基金总经理王德晓先后担任阳光、华泰两大保险集团首席投资官，曾任阳光保险集团股份有限公司副董事长兼副总裁、华泰资产管理有限公司总经理。
此外，据笔者统计，在目前泓德基金9位基金经理中，有5位有险资背景，分别为邬传雁、秦毅、蔡丞丰、毛静平和赵琳婧。
上至管理层，下至基金经理的险资背景，也就决定泓德基金的险资“基因”，大家应该可以看出，泓德基金的产品普遍具有两个特点，其一，更在乎绝对收益，其二，更在乎远期收益。
其次，邬传雁长达14年的保险资管从业经历，对其的投资风格影响较大。
在此前的采访中，邬传雁曾表示“我做投资的时间比较长，1993年开始做股票投资，2000年进入保险资管，一直到2014年，然后在2014年底加入泓德基金，2015年开始管理公募产品。首先，相比于机会和收益，保险资管更加注重控制风险；其次，由于保险投资的目标稍微复杂一些，每年要完成5%-6%的绝对收益考核目标，再加上排名的要求，所以整体容错率比较低。在险资环境的熏陶下，我形成了“厌恶风险”和“绝对收益”两个思维模式，并带着它们来到了公募基金行业。”
“在朝阳赛道选基业长青的管理优胜者”
在投资逻辑方面，邬传雁别具一格，很多基金经理关注业务空间、价格，邬传雁则把最高的权重赋予了企业的管理与文化。
朝阳赛道。据wind数据显示，自2015年邬传雁泓德远见以来，前10大重仓股仅14个行业，其中医药生物、银行、化工、电气设备的企业最多。
进一步细分来看，前10大重仓股涉及39只股票，而这39只股票多为行业龙头股，比如恒瑞医药、立讯精密、汇川技术、海天味业、中欧平安、隆基股份等等，都是各自行业的领军企业。
而如果再进一步分析可以发现，邬传雁重仓股中有很多企业的 ROE会低于15%，以三季度重仓股为例，有4家企业ROE高于20%，8家企业ROE高于10%
这种在优秀行业中选择优秀企业的投资逻辑，金子里淘金子的方式，笔者认为，在注册制逐步落地的大环境下，会成为大趋势。
邬传雁曾这样说过“时代的变化正在大幅度增加博弈的风险。一种情况是我们买到了一个非常好的公司，却用博弈的方式去做投资，涨了一两倍就换成别的公司，那无异于捡了芝麻丢了西瓜，将彻底失去这个公司的长期价值。另一种情况是我们买了一家可能被淘汰的公司，希望在下滑的过程中做博弈，耗费了大量的精力，无论怎么博弈最后都是输家”。
五年看管理、十年看文化。邬传雁是一位极度看重企业家精神的基金经理，这是他相较于其他基金经理所不同的地方。
邬传雁的投资除了注重业务空间、竞争壁垒，还将最多的权重赋予企业的无形资产的价值上，特别是管理与文化。
他的投资围绕寻找“赋能型”管理团队展开，具备超强的学习能力并能学以致用；拥有远大理想，以社会责任和使命为己任而非追求短期的盈利目标；注重积累，在文化、人才、产品、客户耕耘上都具备长线思维，能够将盈利的现金流和利润大规模投入到无形资产构建的过程中；精细化管理，追求精益求精的企业经营成果。
邬传雁衡量企业的管理和文化主要通过四个维度：
第一，管理层是否是学习型的，在一个技术爆炸的时代里，不善于学习的企业长期生存会比较艰难。邬传雁会去观察包括企业的管理层平时看什么书，他的朋友圈都是什么样的人，因为书和朋友是我们学习新知识新思维的两个重要渠道。
第二，管理层是否具有远大理想，是以权钱为目标，还是以完成伟大的事业为方向，比如把企业做成龙头，具备国际竞争力，造福人类，优秀的企业家需要具备这样的理想。
第三，是否能实现量变到质变的积累，包括文化、人才、产品和客户的积累。俗话说铁打的营盘，流水的兵，这句话现在需要变一下，如果真的是流水的兵的话，是不可能有铁打的营盘。只有铁打的兵，才可能有铁打的营盘。一家企业要实现长期增长，人才一定是被吸引住不走的。还有客户，也是需要积累的，一个好的企业，下游的客户会不断认可这家公司。
第四，精细化管理，这是提高管理效率的必备条件。
寻找“非卖品”，长期持有。对于注重绝对收益的邬传雁老说，投资固然要寻找好价格，但收益最重要的来源不是你买得比别人便宜，而是你能提前发现未被市场发现的价值，并且能够坚定地长期持有。
我们以泓德远见目前的第一重仓股隆基股份为例，邬传雁真正布局始于2018年6月，我们看到当时隆基股份正处于近5年估值低位。
第二大重仓股豪迈科技。邬传雁布局始于2019年2季度，随后豪迈科技的价值并没有马上被市场发行，邬传雁坚定持有，并在在今年1季度和2季度，借助市场错杀机会大手笔加仓豪迈科技。目前豪迈科技涨幅接近翻倍，为邬传雁带来不菲收益。
邬传雁曾说过，朝阳行业中由最优秀企业家领导的优质企业，这些企业股票能够在长期发展中拥有数倍的股价空间，属于“非卖品”。在“非卖品”股票遭遇市场错杀时敢于逆市加仓。“当我长期看好的东西被市场抛弃时，我会贪婪，这时是赚人性的钱。”
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