中国平安半年报：不动产风险可控！2022改革关键年仍将承压？|中报观察⑦

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撰文|蜜姐&编辑|凯

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近期，中国平安发布了2022年中报，上半年其业绩好于市场预期。

中国平安的管理层认为公司股价与价值出现了脱钩，其股价被低估了。

早在2017年，中国平安的市值就高达万亿，同年位居全球保险集团第一，全球金融集团前十。但本月，其股价一度低至40.4元，创近5年新低。

四十多块钱的平安，值得珍惜了吗？

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首先来看，今年上半年中国平安的业绩亮点。

财报显示，今年上半年，中国平安实现营收6121.02亿元，同比下滑3.7%；归母净利润602.73亿元，同比增长3.9%。出现了增利不增收的现象。

华泰证券研报披露，中国平安上半年归母净利润得以保持正增长，缘于投资收益改善和低基数推动。

今年二季度，中国平安归母净利润同比上涨了28.7%， 抵消了一季度其净利润24.1%的下滑幅度。

上半年，中国平安的基本每股收益为3.45，同比增长4.9%，超出彭博市场一致预期13%。

今年上半年，一直颇有争议的寿险改革终于初见曙光。

中国平安的寿险业务改革始于2019年，2020—2021年叠加疫情影响等因素，其改革进入深水区，相关财务数据并不好看。

截至6月底，中国平安的寿险及健康险业务营运利润589.93亿元，同比增长17.4%。

代理人的减员增效也初见成效。

上半年，其代理人人均新业务价值同比增长26.9%，13个月保单继续率同比上升4.1个百分点。

同时，代理人人数进一步缩减至51.9万人，同比减少13.5%，比2019年底减少了64.8万人。如今，失业的中年人想要转入保险行业也不容易了。

图片来源|中泰证券研究所（特此感谢！）

上半年，中国平安的代理人人均月收入为7957元，比去年同期的5889元，增长了35.1%。

翻看历年财报，蜜姐特别感慨，虽说近年来保险行业的发展之快有目共睹，但保险代理人赚钱并不容易。

2017年，中国平安的代理人人均月收入就达6250元，到2020—2021年反倒降低到了不足5900元，今年上半年的大幅增长，一部分原因就是2021年同期的基数降得够低......

值得一提的是，上半年其银行业务表现较好。

期内，平安银行实现营收920.22 亿元，同比增长8.7%；净利润220.88亿元，同比增长25.6%。

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再来看其上半年业务中的隐忧和压力。

中国平安是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛的个人金融生活服务集团之一。

旗下有平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安资产管理及平安融资租赁等子公司经营金融业务，以及汽车之家、陆金所控股、金融壹账通、平安健康等子公司、联营及合营公司经营科技业务。

这也是不少投资者抱怨“看不懂”它的原因，业务范围太过庞杂。

概括来看，主要是就金融+科技两大板块业务。财报中，提及的主要业务有寿险及健康险业务、财产保险业务、银行业务、资产管理业务、科技业务及其他。

保险业务依然是中国平安的基本盘，除了前文提及的寿险改革成效外，这块业务未来发展压力不小。

上半年，中国平安寿险及健康险新业务仍然承压，其价值为195.73亿元，同比下降28.5%；代理人渠道新业务价值同比下滑30.6%。

同期，其财产保险业务板块则是喜忧参半，净利润下滑超两成。

上半年，平安财产险实现原保险保费收入1467.92亿元，同比增长10.1%；实现净利润83.81亿元，同比下降22.3%。

此外，期内，中国平安的资管业务净利润同比下滑40.6%；科技业务营运利润同比下滑23.8%。

科技业务方面，主要涉及汽车之家、陆金所控股、金融壹账通、平安健康等子公司、联营及合营公司。

具体来看，上半年，陆金所控股营收同比增长8.4%；净利润81.88亿元，却同比下滑了16.2%，比去年同期减少了15.81亿元。

期内，金融壹账营收同比增长20.4%，净亏损5.62亿元；平安健康营收同比下滑25.9%，净亏损4.24亿元；汽车之家营收同比下滑15.2%，净利润9.1亿元，同比下滑40.6%。

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数年前，房地产行业有一种说法，未来业内将剩下万科的标准化+碧桂园的执行力+平安的钱。平安隐性地产大佬的位置可见一斑。

针对备受外界关注和争议的不动产投资，平安管理层认为整体风险是完全可控，并表示平安2200多亿险资的不动产配置中，一半以上是实物不动产，通过在一线城市布局的长期收租带来的稳定现金流。

华泰证券研报测算，今年一季度，保险业务和银行业务的房地产敞口约占平安集团层面总资产和净资产比重分别为8.0%和76.1%，较2021年同期均有所下降。

图片来源|华泰研究（特此感谢！）

业绩会上，平安管理层还表示，地产相关的股权金融资产中大部分是通过股权持有的项目公司，二级市场交易的股票敞口较小。

此外，就是投资者最为关心的股价问题。

早在2017年，中国平安的市值就高达万亿，但本月，其股价一度低至40.4元，创近5年新低。

图片来源|东方财富网(特此感谢！）

从业绩增速来看，中国平安近两年来降速较快，受疫情、经济等多方面影响，加之步入寿险改革深水区，颇为不易。此前其定位的“综合金融+医疗健康”双轮驱动战略，医疗健康这个新的增长点依然未能爆发。

中国平安的改革还在继续。

今年其将品牌标识中的标语“金融•科技”改为了“专业•价值”。半年报称：“2022年是平安文化重塑、战略升级、改革转型的关键一年”，如何推动“综合金融+医疗健康”战略转型升级，以及成效如何，还有待年底揭晓答案。且这一过程或许还颇为漫长。

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