巨头安踏：利润下滑、顶流FILA失速 |中报观察⑤
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撰文|蜜妹儿&编辑|凯
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极为特殊的2022上半年，消费降级大概是多数人的选择。
此前国统局数据显示，2022上半年，全国居民人均消费支出11756元，比上年同期名义增长2.5%，扣除价格因素影响，实际增长0.8%。
分城乡看，城镇居民人均消费支出14677元，增长0.8%，扣除价格因素，实际下降0.9%；农村居民人均消费支出7881元，增长5.6%，扣除价格因素，实际增长4.0%。
以蜜妹为例，上半年我的支出账单同比往年下跌50%左右。很少逛商场及外出就餐、网购频率也降低。唯一正增长的消费是运动鞋服，因为每周都要去爬山、练瑜伽、游泳、露营等。
最近安踏等国货大佬的半年报陆续发布，我也好奇，2022上半年，它们的成绩到底如何。
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主要说说安踏。看完安踏2022年的中期数据，蜜妹第一个感受是：寒气值在这位鞋服大佬的数据里，也不低。最明显的是：降速、增收不增利。
如上图数据，2022上半年，安踏的总营收259.65亿元，同比上升了13.8%，2021年同期这一数据为55.5%，增速腰斩不止。
放到历史数据里对比，安踏的这一营收增速也是不及格水平。以年为单位，2018—2021年，除2020年受疫情影响严重为4.7%外，其余三年，安踏的营收增速分别高达44.4%、40.8%和38.9%。
不过相比2020上半年-0.96%的营收同比增速，安踏2021上半年的这个增速也还可以了。
这里有个数据值得注意，上半年安踏的高端品牌FILA营收增速同比下降了0.5%。要知道此前该品牌一度成为安踏的“现金奶牛”。
高光时刻2019年，FILA收入147.8亿元，同比大增73.9%，占同期安踏总收入的85%。
截至2022年6月末，FILA相关店铺在我国大陆、港澳及新加坡的数量为2021家，2021年末为2054家，2022上半年减少了30多家。
此前就有舆论认为，安踏对于FILA营收的倚重，也很可能是限制未来其增长的天花板。目前这个趋势，如果后期FILA品牌再无突破，很可能会限制安踏总的营收水平。
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更值得关注的是利润数据。
2022上半年，安踏鞋类、服装、配饰的毛利率同比均有下滑，分别降幅为0.2%、1.4%、0.1%。
分品牌来看，FILA的毛利率降幅是最大的为3.7%，拖累其整体毛利率同比降了1.2%，为62%，不过这个毛利率水平也还是高的。
净利率也是同比略有下滑，为15.2%，2021年同期是18.2%，但高于2020年同期的12.1%。
值得注意的是，从2018年开始，安踏的净利率三连跌，2018年为17.57%，2019年为16.58%，2020年为15.68%，2021年稍有上涨为16.7%。如此来看，上半年疫情影响可能只是其下滑因素之一。
净利润方面，安踏同比2021年退步了。这一情况近9年来，只有2020年同期出现过。
如下图，2022上半年，安踏期内溢利39.5亿元，同比2021年的41.32亿元下降4.6%，归母净利润降幅略大为6.56%，35.88亿元。
具体来看，安踏各项支出里高于营收增速的有以下几项——
销售成本：同比增速17.3%为98.56亿元；
销售及分销开支：同比增速24.9%为94.37亿元；
行政开支：同比增速32.3%为17.01%亿元；
这样算下来，安踏2022上半年的经营溢利同比就减少了9.8%，为57.92亿元。
从分部划分来看，依然是FILA在“拖累”整个安踏的经营溢利增长。2022上半年FILA的该项数据为24.26亿元，同比下滑7.7%。
对此安踏的解释是：DTC模式（安踏）和直营业务（FILA及所有其他品牌）对销售贡献较去年同期有所增加，零售业务相关开支也有所上升。可削减的经营开支不足以完全抵销疫情对DTC模式和直营业务下销售的影响。
所谓DTC模式，全称Direct-to-Consumer，即直接面对消费者。这一模式的优势在于省去经销商、代理商、零售商等一系列环节，客观上可以降低成本。
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从体量上来看，类比曾经的一哥李宁，安踏已经赶超很远。最新2022上半年数据，李宁的营收124.09亿元，归母净利润21.89亿元。
增速方面2022上半年李宁虽也在降速，但总的来说比安踏好一些。营收同比增速21.69%；归母净利润同比增速11.57%。增收不增利没那么严重。
之于安踏，现在面对的问题不仅仅是如何增加自己的盈利能力，更重要的是：如何向市场要增量。
如果说早期的安踏体量增长主要靠对标李宁搞下沉，那么最近这几年里，蜜妹观察到的安踏增速法宝是：收购国际品牌。
2020年安踏开始学习国际品牌耐克等搞DTC模式。但目前来看，似乎指有其形而无其魂。要知道，DTC的核心是品牌以消费者为中心，而非形式主义的去渠道化。
这方面蜜妹不得不提到很喜爱的一个品牌lululemon,无论从slogan、营销、销售……他们真是把以消费者为中心刻到骨子里。
不过话说回来，这几年的安踏，已经非常优秀。虽然近一年股价回撤得有点多，但我们有理由相信，在短暂的瓶颈期过后，未来的这位国货运动鞋服巨头，会越来越好。
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