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于颖:揭秘中国PMI数据丨《金融前沿讲堂》新书精选

编者按

据国家统计局10月31日发布的数据显示,10月份中国PMI为49.3%,较上月下降0.5个百分点,但从分项指数看,中型企业已从8月份走出持续回升行情,经济向好因素趋增。2016年9月,中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司总经理于颖女士曾做客北大汇丰金融前沿讲堂,带来题为“揭秘中国PMI数据”的精彩讲座,深入了探讨PMI数据的构建、PMI的数据逻辑以及PMI的现实分析等问题。


北京大学汇丰商学院15周年之际,由北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家巴曙松教授主编,北京大学汇丰商学院副院长任颋教授北京大学汇丰金融研究院秘书长本力老师担任副主编的新书《金融前沿讲堂》在北京大学出版社出版。本文为于颖女士做客金融前沿讲堂的精彩回顾。文末附有《金融前沿讲堂》一书的目录和推荐语,本书已在当当上线,并在淘宝、京东、微店开放预订,购书请扫描文末二维码或点击“阅读原文”。


主编 / 巴曙松(北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家)

2016年9月22日,应巴曙松教授邀请,中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司总经理于颖女士做客北大汇丰金融前沿讲堂,为大家带来了题为“揭秘中国PMI数据”的精彩讲座。北京大学汇丰商学院副院长任颋教授北京大学汇丰商学院助教授卢骏博士以及包括学院师生、金融界专业人士的四百余位听众参加了讲座。



任颋教授首先致辞。他指出,在经济、金融和投资领域,最高深的学问可能就是做预测,准确的预测可以使我们更好地对政策、生产、经营和投资做出前瞻性的决策,而PMI便是一个非常好的工具。


采购经理指数(PMI)是国际通行的宏观经济监测体系,具有明显的先导性,是经济先行指标,可以很好地预测经济拐点和走势,因此通常又被称为“荒岛指数”。 



于颖女士指出,中国的PMI之所以好用,主要是因为数据调查过程中采取了PPS(按与企业规模成比例的不等概率抽样)分层抽样的科学方法,同时回卷质量好、回收率高。现有PMI样本选择涵盖不同行业,按照各行业对GDP贡献大小选取一定数量企业;同时考虑地理分布和企业规模的影响,尽可能减少随机波动带来的误差,因此这样得到的PMI数据结果相当准确。


如何才能用好PMI数据呢?于颖女士提出要“把书看薄”。每个月几十个行业的PMI数据极其庞杂,要选择性地看重点数据。首先,要注意综合指标PMI,以及制造业里的购进价格、新订单指标情况,“不管我们是在分析经济现象还是分析市场的时候,量价的配合永远是最重要的”。其次,还要关注拟合指标,比如新订单减产成品库存、新订单减购进价格、原材料库存减产成品库存等等。第三,要注意行业链条,“任何经济变化都是结构的变化,这个结构从哪儿去观测?从行业链条去观测。”行业的链条是刚性存在的,比如制造业可以分为原材料制造、设备制造、中间品制造、消费品制造业四大类,当原材料制造类有一个变化之后,后面的行业大多时候随之会有相应的变化,一个完整的经济小周期就会形成。



理论联系现实。通过对PMI数据实际观察分析,于颖女士指出,虽然中国近几年经济形势出现了总体增速放缓的状况,但这并不意味着所有行业的萧条,而是出现了各行业间非常明显的结构分化。


从长期趋势来看,GDP增速稳中趋缓,原有动力的缺口有待新动力补足。首先,生产方式升级基本成型,这从产成品库存的领先性发生变化可以看出,库存支配库存的数据关系已经转变为订单支配库存,零库存生产成为主流,中国制造业从2.0进入3.0正在完成。其次,效益升级成为主流,过剩产能主动或被动升级。


而对于PMI所呈现的中期趋势,于颖女士用“小周期再现”进行描述,其中包括新兴产业旺起,周期提前回暖,同时消费行业也将进入旺季,共同形成经济数据的一波反弹。


针对短期,关于2016年8月的PMI数据,于颖说:“8月PMI50.4,重回荣枯分界线水平,达到22个月以来新高,预示近期经济增长趋稳。周期类提前回暖, EPMI51.1、各个正向指标企稳回升,也显示淡季即将结束。”她总结道,随着供给侧结构性改革继续推进,结构调整效果将进一步显现,“未来一定是属于新投资领域的。



北京大学汇丰商学院助教授卢骏博士在本次讲座点评中指出,于颖女士通过对PMI数据的构建、PMI的数据逻辑以及PMI的现实分析向大家深度介绍了PMI指数,而“作为一个具有指导性预测作用的领先指数,PMI值得大家做更多更深入的研究。


最后,在交流提问环节,现场观众围绕PMI指数反映出的房地产情况、市场回暖等现实状况以及PMI理论阈值问题展开充分讨论。


《金融前沿讲堂》书讯


目  录

为什么创办“北大汇丰金融前沿讲堂”?(代序)
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
第一篇 宏观经济:辨析与前瞻
 
01.跳出“新周期”之争:中国经济的波动与趋势
——陆挺 野村证券中国首席经济学家
 
02.中美贸易的风险分析
——张智威 德意志银行中国区首席经济学家
 
03.人民币国际化的前世今生
——孟小宁 天风国际证券集团行政总裁
 
4.债务风险与不良贷款
——丁安华 招商银行首席经济学家
 
05.从PMI 看中国经济形势——分化的时代,看改革发力L底趋明
——于颖 中国PMI分析小组秘书处主任、中采咨询公司(CLII)总经理
 
第二篇 行业创新:趋势与路径
 
06.在变革中求发展——中国基金公司的机遇与挑战
——林传辉 广发基金管理有限公司总经理
 
07.中国信用产业的发展与监管模式
——毛振华 中诚信集团创始人、董事长
 
08.如何打造本土的私人银行?
——王菁 招商银行总行私人银行部总经理
 
09.香港内资金融业:母集团国际化第一步
——张丽 浦发银行香港分行行长
 
10.会计的明天会怎样?
——吴卫军 德勤中国副主席
 
11.绿色金融前沿趋势与中国的实践
——唐斌 原兴业银行董事、董事会秘书
 
12.中国金融创新:制度与技术
——朱灿 新沃资本控股集团有限公司董事长
 
第三篇 市场前沿:方法与经验
 
13.中国债券市场发展的新趋势
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
14.商品衍生品市场发展情况
——李正强 大连商品交易所党委书记、理事长
 
15.世界黄金市场格局下的中国机会与选择
——焦瑾璞 上海黄金交易所理事长
 
16.新中介的崛起与房地产价值链的重构
——杨现领 贝壳研究院名誉顾问
 
17.香港保险热销之分析与思考
——陈东 香港中国金融协会副主席、时和资产管理有限公司董事长兼总裁
 
18.互联互通推动“共同市场”发展:从“沪港通”到“深港通”
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家
 
第四篇 投资方向:理念与策略
 
19.价值投资在中国股市
——邱国鹭 高毅资产董事长兼CEO
 
20.当前经济格局下的资产配置建议
——李迅雷 中泰证券兼齐鲁资管首席经济学家
 
21.面向中产人群,受益于中国以及亚洲的长期成长机会
——梁信军 复星集团联合创始人
 
22.风暴前的平静?——新常态下的全球资产配置
——浦永灏 弘源资本创始合伙人兼首席投资官、香港中国金融协会副主席
 
23.当前资产配置和股票市场投资策略
——王庆 重阳投资管理股份有限公司总裁


推荐语

北京大学汇丰商学院创办之初就定位于培养中国未来的商界领袖,把金融专业作为发展重点,并在汇丰银行的支持下,成立了北大汇丰金融研究院。我们不仅要培养学生,更要推动中国经济的变革与发展。
 ——海闻 北京大学校务委员会副主任、北京大学汇丰商学院创院院长、北京大学汇丰金融研究院院长
  
希望通过这个系列讲座,构建一个不同领域的优秀的金融家和金融专业人士交流、合作、互动的平台,希望把这个系列讲座打造成一个观察中国和全球金融市场发展趋势的“风向标”。
——巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、香港交易所集团首席中国经济学家、中国银行业协会首席经济学家


北大汇丰名不虚传,“北大汇丰金融前沿讲堂”是我做过的讲座中少有的能在实务和理论两个层面与听众有深度交流的讲堂。听众素质很高,讲起来也很令人兴奋。
——朱小黄 中国行为法学会副会长、金融法律行为研究会会长、原中国建设银行副行长、中信集团监事长


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文章来源:北京大学汇丰金融研究院整理
本篇编辑:黄宇宸、张琦杭、唐小丽

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