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【华创食饮|20年报前瞻】需求延续改善,报表顺利收官

欧阳予董广阳等 华创食饮 2022-11-22

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报告摘要

白酒板块:全年顺利收官,Q4延续改善,同时奠定Q1增长基础。20年白酒行业虽受疫情影响,但集中度提升和消费升级趋势不变。头部品牌在基本全部完成年初目标同时,十三五亦顺利收官。Q3以来白酒终端动销改善明显,Q4改善延续,策略上头部酒企多采取价格优先策略,淡季控货挺价,为来年奠定较强的基础。21年为十四五开局年,低基数下有望实现较快增长。分价格带看,高端酒需求依旧旺盛,茅五泸均实现双位数以上增长,茅台批价上行后高位企稳,五粮液量价良好平衡,批价维持近千元水平,国窖上行空间打开。次高端头部企业在渠道端亦能较好把握节奏,汾酒、今世缘等在价格稳定下实现量增,而古井、洋河等则优先挺价消化库存,为来年增长奠定基础。低端光瓶酒受消费群体流动性影响存在一定波动,但整体看集中度加速趋势仍未改变。


大众品板块:需求整体稳健,龙头企业基本达成全年目标,春节错位、疫情反复及成本上涨等因素,造成企业间季度分化。分子板块看,乳制品:常温奶延续良好增势,但受春节延后影响,增速环比略放缓,奶价上涨背景下,行业促销减缓,并催化提价。啤酒:20Q4淡季销量相对平稳,罐装化及高端化趋势下吨价稳步提升,部分酒企陆续提价。调味品:Q4保持稳健增长,海天顺利完成全年目标,恒顺、榨菜收入端提速。21年恒顺、榨菜预计收入端规划目标较高,海天、中炬保持稳健,随原料成本上行,关注价格政策调整。肉制品:双汇Q4肉制品销量增长基本持平,提价效应仍有体现;屠宰产能利用率显著回升,头均利润逐步呈现常态化态势。酵母:四季度B端恢复,海外业务及酵母衍生物维持较快增速,叠加提价效应,整体业绩维持高增势头,当前疫情反复,酵母产品再度高增,整体产能供不应求。烘焙:桃李受疫情反复影响,收入增长有所放缓,成本上涨利润率小幅承压。卤味:绝味收入端继续恢复性增长,在去年低基数和成本下行红利下,预计Q4业绩弹性凸现。零食:洽洽坚果改善明显,瓜子增速回归常态,考虑春节错位预计整体收入有所放缓。速冻食品:安井旺季市场供不应求,全年新增产能释放下收入增长有保障。


投资策略:板块已到业绩驱动阶段,关注消费结构升级及成本传导带来的盈利超预期。板块估值已至历史高位,当前进入业绩验证阶段,预计业绩高增将对冲流动性回落,两者交替影响股价走势。优质龙头高位震荡为主,同时建议加大关注低估值改善标的。高端品关注疫情下一二线城市需求增量,伴随结构升级盈利水平存在超预期可能。大众品关注成本传导周期,龙头企业原材料低价阶段囤货,加上下游提价,利润率水平也有望超出市场预期。


  • 白酒板块:预计板块高位震荡但具支撑,关注春节就地过年对结构升级的带动,短期紧握高端,回落中加仓次高端龙头。短期看,疫情防控政策鼓励就地过年,将使得一二线城市消费将明显高于往年,将推升消费结构,对冲收入影响,而利润端弹性有望体现,同时考虑回款发货均按预定节奏进行,预计Q1业绩具备保障。投资策略上,结合当下板块高估值,建议紧握高端白酒茅、五、泸,逢低布局次高端龙头,推荐古井汾酒今世缘,新增推荐低基数高弹性的水井坊,关注洋河预期修复。


  • 大众品板块:疫情扰动市场预期,股价回落给予啤酒、乳业加配良机,同时推荐酵母、速冻等疫情受益标的。近期疫情反复对大众品需求造成扰动,社交相关品类受到负面影响,但防控政策提前春节一个月出台,相比去年,企业应对更为从容,全国性龙头跨区域和跨品类调度的优势突出,预计影响明显弱于去年,而居家相关品类受益,酵母、速冻等品类有望迎来高增。啤酒板块高端化加速逻辑未变,未来几年均可保持业绩高增,冬季疫情对行业影响不大,夏季旺季需求才是关键,坚定推荐华润啤酒(H股)青岛啤酒(A+H股),关注重啤。乳业格局好转,迎来盈利提升阶段,年内原奶延续上行,促销全面收缩,提价范围或将进一步扩大,重申龙头伊利推荐,同时加大关注蒙牛飞鹤。其他食品板块,优选中期成长及年内业绩均有保障的子行业龙头,推荐安琪、绝味、榨菜、双汇,关注安井(疫情受益,高估值下以时间换空间)、桃李(收入有望恢复,华南接近扭亏为盈)、恒顺(改革落地加速)、汤臣(低估值改善)。


风险提示:年报低于预期,需求复苏不及预期,原材料价格波动,竞争加剧等。

正文部分

一、白酒板块:Q4延续改善,全年顺利收官,奠定来年基础

全年顺利收官,Q4延续改善,奠定Q1增长基础。整体看,2020年白酒行业虽受疫情影响,但集中度提升和消费升级趋势仍在演绎,头部品牌强者恒强,基本全部完成年初目标的同时,十三五亦顺利收官。Q3以来白酒终端动销改善明显,Q4得以延续,在策略上头部酒企纷纷采取价格优先策略,淡季控货挺价,为来年奠定较强的基础,21年为十四五开局之年,低基数下有望实现较快增长。分价格带看,高端酒需求依旧旺盛,茅五泸均实现双位数以上增长,茅台批价上行之后目前均高位企稳,五粮液量价良好平衡,维持接近千元水平,同时打开国窖上行空间。次高端头部企业在渠道端亦能较好的把握节奏,汾酒、今世缘等在价格相对稳定下实现量增,而古井、洋河等则优先挺价消化库存,为来年增长奠定基础。低端光瓶酒受消费群体流动性影响存在一定波动,但整体看集中度加速趋势仍未改变。

重点公司具体跟踪如下:

茅台:顺利达成20年目标,节前加大价格管控力度。根据业绩预告,预计营业总收入977亿元左右,同增10%,贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右(含税销售额106亿元左右);归母净利润 455亿元左右,同增10%。结合近期拆箱销售、KA暂缓发货、稽查经销商销售台账,以及市场传闻工商局严打茅台加价销售等一系列措施,厂商及相关部门对茅台价格控制力度加大。短期看,管控力度加大利于1499元平价茅台的供应,但也会导致茅台传统渠道供需格局失衡加剧,其他高端白酒品牌五粮液、国窖等将受益需求溢出,而当前批价持续坚挺,反而使得品牌认知不断加强。


五粮液:渠道价格恢复,目标圆满完成。根据公司公告,预计20年营业总收入572亿元左右,同增14%,归母净利199亿元左右,同增14%。其中Q4收入147亿元,利润53.5亿元,分别增长13.0%和10.2%,基本符合预期。结合近期渠道调研,预计五粮液节前投放8000吨,同比增长约20%,集中投放是前期普五批价小幅回落的主要原因,而当前普五批价已经恢复至970元左右,体现旺盛的需求支撑。


泸州老窖:Q4价格为先,渠道利润改善。根据公司公告,预计20年归母净利55.70亿元-60.35亿元, 同增20%-30%。对应Q4归母净利分别为7.55亿元-12.19亿元,上下限对应同增43.99%/同降10.83%。Q4销售政策上并未冲刺销售年度开门红,以价格为先,控货挺价,增量部分主要来自于价增,近期各产品均有提价,渠道利润进一步改善,提价叠加经销商对春节信心较足,打款积极性较高,春节回款整体在35%以上,部分地区达40%,奠定Q1的高增基础。


山西汾酒:持续维持高增,疫情影响有限。根据公司公告,营收预增19.11亿元~22.11亿元,同增16.08%-18.60%;利润总额预增11.10亿元—15.10亿元,同增38.41%-52.25%;净利润预增8.66亿元—11.56亿元,同增41.56%-55.47%。目前公司将继续深化改革,发力长江以南市场,根据近期渠道调研反馈,公司通过全国市场调节对冲疫情影响,对高端青花及低端玻汾均无影响,预计Q1依旧维持高增长。


洋河股份:梦系列全线升级,Q4仍是价格优先,低基数下预计单季20%以上增长。梦六加的升级基本成功,同时公司在省内外同时铺货水晶版梦三,效果较好。但据渠道调研反馈,目前公司仍处于海天系列仍处于调整阶段,本次春节仍选择谨慎放量,社会库存普遍较低,坚持价格为先。考虑到19Q4低基数,预计Q4单季收入利润分别增长25%。


今世缘:Q4利润高增,21Q1有望开门红。根据公司公告,预计20年营业总收入51亿元左右,同增4.7%,归母净利15.5亿元左右,同增6.3%,扣非归母净利15.4亿元,同增7%。其中Q4收入9.1亿元,利润2.4亿元,分别增长19.39%和43.98%,基本符合预期。目前公司不同地区渠道打款进度在20%~30%区间,渠道回款信心、酒厂出货节奏暂未受疫情影响,我们预计按照目前节奏一季度公司口径业绩影响不大,有望顺利开门红。市场端批价相对稳定,四开400元左右,对开260元左右,库存普遍在2个月以内,预计节后老四开库存消化完毕,新产品提价导入,进一步提升产品结构。


古井贡酒:渠道具备信心,开门红确定性较高。我们预计Q4收入增长15%左右,对应全年收入小个位数增长,全年业绩持平,对应Q4单季利润增长50%。近期渠道调研反馈,目前部分地区库存在3-4个月,省内价格体系相对平稳,古16在290元,古20在450元左右,近期开始春节打款,预计春节打款整体在40%左右,开门红确定性较高。


水井坊:渠道加速补库存,来年高增可期。根据公司公告,预计20年营业总收入30.1亿元左右,同降15.1%,归母净利7.31亿元左右,同降11.5%。其中Q4收入10.6亿元,利润2.3亿元,分别增长19.3%和22.7%,基本符合预期。公司20年上半年停货,社会库存处于低位,三季度后现金流大幅好转,四季度渠道补库存弹性明显,同时低基数叠加补库存逻辑,21年高增长较为确定。


顺鑫农业:华东拓展顺利,疫情或有拖累。公司全国化扩张逻辑仍在兑现,华东地区市场拓展顺利,保持较快增速,但大本营北方市场或受疫情拖累,整体看我们给予Q4收入10%,业绩40%增速。

二、大众品板块:需求整体稳健,企业间季度分化

需求持续改善,Q4增速整体稳健。随疫情逐步恢复,需求呈改善趋势,Q4大众品板块整体实现稳健增长。渠道上,在餐饮宴席、社交送礼等消费场景恢复下,终端动销持续改善,全渠道库龄处于良性水平,其中2B渠道恢复明显,部分企业四季度B端业务改善显著。品类上,前期受损品类恢复较好,其他品类增速回归至常态水平,各品类龙头保持稳健增长。同时,考虑到21年春节时点较20年约晚2周,预计渠道备货节奏会对Q4业绩造成一定季度扰动。


Q4疫情反复叠加成本上涨,大众品企业间季度分化,但龙头向好趋势不变。一方面进入冬季后,各地疫情出现反复,部分恢复基础较弱的企业收入增长受到影响。另一方面,Q4以来主要原材料价格进入上行通道,部分大众品企业毛利率承压,业绩增长有所放缓。但拉长时间看,龙头企业竞争优势突出,产业链议价能力也更强,外部扰动下反而利好份额集中,企业长期增长的稳定性较好。


分子板块看:


  • 乳制品:受益于疫情后白奶需求提升,常温奶延续了前三季度的良好增长态势,但受春节延后影响,增速环比Q3略有放缓。同时,奶价上涨背景下,行业促销全面减缓,代表性乳企均于近期对部分,甚至全线产品提价。我们判断原奶价格在21年上半年继续上涨几成定局,若需求复苏往旺盛方向放大,则奶价上涨的持续性将更久。下游企业为应对成本持续上涨,促销将进一步收缩,全行业普遍提价可能性进一步放大。


  • 啤酒:Q4销量维持平稳,提价预期逐步落地。在19Q4因春节提前高基数下,20Q4销量相对平稳,罐装化及高端化趋势吨价稳步提升。受原材料价格上涨等因素影响,部分酒企陆续提价,渠道调研反馈,百威于12月对部分罐装产品提价,华润啤酒亦于四季度对五省部分产品提价,若后期原材料价格持续上行,不排除行业集体提价催化的可能性。


  • 调味品:Q4保持稳健增长,海天顺利完成全年目标,恒顺、榨菜收入端提速,当前进入春节备货期,行业渠道库处于略高但良性的水平,21年恒顺、榨菜预计收入端规划目标较高,海天、中炬预计保持稳健,随原料成本上行,后续关注价格政策调整。整体看,21年随餐饮恢复,叠加投费节奏错位影响,预计H1收入端弹性较大,H2业绩端体现弹性。


  • 肉制品:龙头双汇Q4肉制品销量增长基本持平,提价效应仍有体现,但幅度有所收敛,预计维持较好增长,但环比Q3有所放缓;屠宰产能利用率显著回升,头均利润逐步呈现常态化态势。


  • 其他细分板块:酵母四季度B端业务陆续恢复,海外业务及酵母衍生物维持较快增速,叠加提价效应下,整体业绩维持高增势头。烘焙桃李受疫情反复和商超流量下滑影响,收入增长有所放缓,成本上涨利润率小幅承压。卤味龙头绝味收入端继续恢复性增长,在去年低基数和成本下行红利下,预计Q4业绩弹性凸现。休闲零食洽洽坚果改善明显,瓜子增速回归常态,考虑春节错位影响预计整体收入有所放缓。速冻食品安井旺季市场供不应求,全年新增产能释放下收入增长有保障。

重点公司情况如下:


伊利股份:Q4增长稳健,股权激励目标完成基本具备保障。需求复苏延续背景下近期公司终端动销良好,结合渠道反馈,预计公司Q4收入同比增长8%左右,完成年初970亿收入目标基本具备保障,而Q4增速环比Q3略有下降,主要系春节延后影响。同时,奶价上涨背景下促销减缓延续,费用率持续优化,但成本上行致毛利率承压,预计Q4业绩持平,全年收入实现8%、业绩实现6%增长,完成股权激励目标。


双汇发展:提价效应环比收敛,整体经营维持稳健。肉制品方面,Q4销量基本持平,单价受19Q4提价力度最大影响而提价效应显著收敛,收入增速环比Q3有所放缓,叠加成本下降红利尚未释放,吨利增速环比Q3有所回落但仍维持正增长;屠宰业务方面,Q4屠宰量逐步回升,贸易仍有贡献,但低价冻肉库存已于Q3消化完毕,预计整体屠宰业务表现稳健。预计20Q4收入实现双位数增长,业绩实现高个位数增长。预计全年收入同增26.1%、业绩同增20.6%。


海天味业:Q4延续稳健增长,20年目标顺利达成。疫情期间,公司灵活调整渠道策略,并逆势扩张,保障全年目标顺利完成,极致经营能力得到充分体现。21年预计公司延续稳健增长思路,外部环境好转下,稳健增长进一步得到保障。此外,关注公司积极卡位复合料等细分成长性赛道,借助渠道优势,积极推进产品多元化。预计Q4收入/利润分别同增15%/17%,20年全年收入/利润分别同增15%/19%。


中炬高新:Q4稳健增长,21年预计加速扩张。美味鲜Q4收入利润预计实现稳健增长,全年收入目标基本完成,业绩目标完成无虞。当前进入渠道备货期,渠道库存约为2个月,处中等偏上水平。21年预计加速提升份额,推进全国化及餐饮端扩张,经销商数量增长有望提速,同时费投预计加大。预计公司Q4收入/利润同增13%/15%,20年全年收入/利润分别同增9%/21%。


涪陵榨菜:Q4收入稳增,提价提升业绩弹性。根据渠道,公司Q4终端需求良好,动销加快,同时缩规格提价及直接提价将提升利润弹性。21年公司预计加大扩张步伐,对销售端提出较高目标,渠道下沉、品类扩张下有望打开长期增长空间。20Q4业绩低基数下,预计Q4收入/利润同增25%/39%,全年收入/利润同增15%/21%。


恒顺醋业:Q4增长加速,21年预计改革红利持续释放。8月公司重要改革动作落地后,渠道经销商、销售人员积极性提升,收入端呈加速态势,20年调味品收入12%增长目标预计顺利完成,21年改革红利释放下,收入端增长预计进一步提速。预计Q4收入/利润同比增长18%/18%,20年全年收入/利润分别同增11%/-2%。


天味食品:Q4收入保持快增,短期投费影响利润。公司发布20年业绩预告,预计20年收入23.65亿元,同增36.91%,归母净利3.83亿元,同增29.03%。收入端达成限制性股票激励考核目标(30%),未达成期权激励目标(50%),符合此前预期,Q4公司采取积极铺货政策希望达成50%目标,但受限新开拓经销商成熟度等因素,影响目标达成;期权激励目标虽未完成,但公司考虑21年给销售团队按目标完成度设置现金奖金包,加大激励,同时20年对销售人员基础工资及奖金均做过调薪,当前公司销售薪酬处于市场较高水平。四季度集中投放确认广宣费影响利润端,预计Q4销售费用2+亿,Q4毛利率预计约40%左右,环比略有下降,预计与2B业务恢复及促销货折加大有关,同比保持提升,全年毛利率预计约41%,结构变化及提价驱动提升。


安井食品:供需紧张火锅料动销火热,Q4收入增长40%。公司发布业绩预告,预计20年实现营业收入69.7亿元,同增32.2%,归母净利6.0亿元,同增60.7%。公司Q4进入传统销售旺季,渠道反馈火锅料等产品需求火热,产能供不应求,好于其他竞品表现,与去年同期不同点在于,20Q4业绩驱动因素已切换至量增为主,四川、河南等新厂加速释放产能,公司生产端全力备战应对旺季销售。同时在供需紧张下,自然带动锁鲜装等高毛利产品占比提升,收入高增下费用摊薄,业绩弹性释放。展望未来,疫情反复下宅家经济抬头,同时公司鼓励就地过年保证春节生产,有望支撑公司21Q1实现开门红。


绝味食品:单店恢复驱动收入环比改善,成本下行利润弹性凸现。目前社区门店销售恢复至去年同期水平,交通枢纽及高势能门店仍在恢复,整体单店逐月改善,结合前三季度高开店基数,预计Q4收入端继续改善。2019Q4因鸭脖采购价格上行,公司单Q4毛利率31.7%,当前成本端压力缓和,预计公司Q4收入和利润分别增长12%/35%。


桃李面包:疫情反复拖累Q4收入,成本上涨,利润小幅承压。公司核心市场东北、华北等地疫情反复,叠加公司江苏工厂投产时间推迟,收入端增长预计放缓至5%左右。同时Q4主要原材料价格上涨,结合部分员工工资调整和费用投放加大,利润端小幅承压,预计单Q4增长10%。


洽洽食品:旺季渠道备货良性,收入保持平稳增长。渠道调研反馈,公司四季度动销良好,坚果改善明显,瓜子恢复正常增长,但受春节错位效应影响,整体增长在去年高基数下或有所放缓,同时销售旺季费用投放加大,预计Q4收入/业绩实现增长10%/15%。


汤臣倍健:业绩预告高增,Q4加大投放奠定来年增长基础。公司发布业绩预告,预计2020年公司归母净利润为 14.12-16.21 亿元,较2019年归母净利润(未计提商誉和无形资产减值情况)同比增长 35%-55%,推测系基金投资收益及麦优并表贡献所致。据渠道调研反馈,公司线下销售、库存均处于良好水平、线上延续高增、渠道裂变已达预期,我们预计公司全年营收实现15%~20%增长。此外,公司Q4加大费用投放力度,为来年增长奠定基础,但全年来看,预计费用率维持平稳水平。我们预计,在2020年低基数下(扣非9.62亿元~11.91亿元),21年扣非业绩大概率强势恢复,若新大单品打造成功,或对公司未来2-3年业绩有较大提振。


安琪酵母:盈利高增兑现,双位稳增可期。公司发布业绩预告,预计2020年公司主营业务收入增长15%-17%,达88.0-89.5亿元,归母净利13.52-13.97亿元,同增50%-55%,单Q4来看,预计Q4归母净利在3.40亿元-3.85亿元之间,同增44%到63%,盈利高增兑现,主要系C端产品、部分衍生物、出口业务高增及提价效应贡献。据渠道调研反馈,公司20年针对c端小包装酵母及海外出厂价提价,21年1月对YE提价8%,未来或对海外市场及国内B端业务及其他业务板块进一步提价,当前疫情反复,酵母C端产品再度高增,出口维持高增,整体产能供不应求,Q1收入业绩均具备超预期潜力。


青岛啤酒:预计收入维持平稳,全年业绩高增。我们测算预计,公司全年销量实现低个位数下滑,吨价在提价及高端化带动下小幅提升,带来整体收入维持平稳或微降水平。此外,我们预计2020年罐化率提升1~2pcts,亦带动全年盈利稳步提升。考虑到2019年关厂带来4.7亿减值及支出,2020年暂停关厂下四季度费用同比有望大幅缩减,业绩有望大幅减亏,全年利润增速有望超30%。


华润啤酒:高端化进程良好,业绩预增超50%。公司全年高端化进程良好,公司调研反馈,前三季度喜力及超级勇闯皆同增30%以上,预计全年喜力及超级勇闯销量超20万吨,同比实现高速增长,整体高端销量有望达到110万吨水平,高端市占率已接近20%水平。近日公司公告全年利润预增50%以上,结合前三季度还原前盈利已达36.5亿元,部分投资者担心20年还原后业绩不达预期,我们预计20Q4费用计提较多,与抢占高端份额投放的计提时点有关。


农夫山泉:下半年收入增速环比改善,成本下行支撑盈利改善。下半年疫情对出行端影响逐渐消退,需求持续复苏,且包装水刚性需求凸显,大规格水加速向家庭端渗透,预计下半年整体收入增速环比上半年改善,全年低个位数下滑;利润端,受益于PET价格显著下行,公司毛利率有所改善,预计全年业绩基本持平。

三、投资建议:白酒紧握高端,适时加仓次高端,啤酒/乳业仍是大众品优选

板块已到业绩驱动阶段,关注消费结构升级及成本传导带来的盈利超预期。板块估值已至历史高位,当前进入业绩验证阶段,预计业绩高增将对冲流动性回落,两者交替影响股价走势。优质龙头高位震荡为主,同时建议加大关注低估值改善标的。高端品关注疫情下一二线城市需求增量,伴随结构升级盈利水平存在超预期可能。大众品关注成本传导周期,龙头企业原材料低价阶段囤货,加上下游提价效应,利润率水平也有望超出市场预期。


白酒板块:预计板块高位震荡但具支撑,关注春节就地过年对结构升级的带动,短期紧握高端,回落中加仓次高端龙头。短期看,疫情防控政策鼓励就地过年,将使得一二线城市消费将明显高于往年,将推升消费结构,对冲收入影响,而利润端弹性有望体现,同时考虑回款发货均按预定节奏进行,预计Q1业绩具备保障。投资策略上,结合当下板块高估值,建议紧握高端白酒茅、五、泸,逢低布局次高端龙头,推荐古井、汾酒、今世缘,新增推荐低基数高弹性的水井坊、关注洋河预期修复。


大众品板块:疫情扰动市场预期,股价回落给予啤酒、乳业加配良机,同时推荐酵母、速冻等疫情受益标的。近期疫情反复对大众品需求造成扰动,社交相关品类受到负面影响,但防控政策提前春节一个月出台,相比去年,企业应对更为从容,全国性龙头跨区域和跨品类调度的优势突出,预计影响明显弱于去年,而居家相关品类受益,酵母、速冻等品类有望迎来高增。啤酒板块高端化加速逻辑未变,未来几年均可保持业绩高增,冬季疫情对行业影响不大,夏季旺季需求才是关键,坚定推荐华润啤酒(H股)青岛啤酒(A+H股),关注重啤。乳业格局好转,迎来盈利提升阶段,年内原奶延续上行,促销全面收缩,提价范围或将进一步扩大,重申龙头伊利推荐,同时加大关注蒙牛飞鹤。其他食品板块,优选中期成长及年内业绩均有保障的子行业龙头,推荐安琪、绝味、榨菜、双汇,关注安井(疫情受益,高估值下以时间换空间)、桃李(收入有望恢复,华南接近扭亏为盈)、恒顺(改革落地加速)、汤臣(低估值改善)。

四、行业重点公司估值表

五、风险提示

年报业绩低于预期,终端需求复苏不及预期,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧,估值波动加大等。


团队介绍

华创食品团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。新财富最佳分析师评选2019年第一名,2020年第二名,2019-2020年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名,金牛奖最具价值分析师。


组长、首席分析师:欧阳予 

浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三、2020年新财富第二团队核心成员。


分析师:程航

美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 


分析师:范子盼

中国人民大学硕士,2 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。


分析师:于芝欢

厦门大学管理学硕士,2年消费行业研究经验,曾就职于中金公司,2019年加入华创证券研究所。 


研究员:沈昊

澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。


研究员:彭俊霖

上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。


助理研究员:杨畅

南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。


董广阳:研究所所长、大消费组组长

上海财经大学经济学硕士。12年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2020年,获得新财富最佳分析师连续四届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续两届第一。

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具体内容详见华创证券研究所2月1日发布的报告《食品饮料行业深度研究报告:需求延续改善,报表顺利收官


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