黄益平：金融体系面临两大难题，改革需再进一步
当今世界，大国竞争不仅是科技、产业、产品的竞争，更是资本、货币、金融的竞争。金融改革的发展方向，对我国经济转型升级有着重要推动作用。
5月22日，北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平在2021国际门户枢纽城市发展论坛上以《开放与稳定:金融改革的下一程》为题作主旨演讲。
黄益平指出，中国是世界上最稳定的金融体系之一，40年没有发生过系统性的金融危机，但其主要依靠持续高增长和政府兜底，监管发挥的作用相对较弱。
当前，中国经济从第一个百年目标走向第二个百年目标，金融体系到了一个非常关键的时刻，需要进一步的开放创新，进一步的监管改革。
“‘十四五’期间，金融改革的一个主要任务是支持经济发展的‘双循环’新格局。这需要构建一套新的现代金融体系，其目的之一是要加强对实体经济的支持，第二是要守住底线，避免发生系统金融危机。”黄益平表示。
以下为黄益平演讲实录（有删减，小标题为编者所加），城市进化论获授权发布。
北京大学国家发展研究院副院长、北京大学数字金融研究中心主任黄益平
总体经济形势
增速不错，但可能风险较大
今年一季度GDP增长18.3%，增速惊人。但由于2020年的特殊情况，国家统计局给出了两年平均增速5%。而按照我国经济长期增长趋势，我个人认为现在大概在6%左右。两者还有一定的距离，所以还要复苏。
但无论是5%的增长，还是18.3%的增长，讲的都是同比。在市场分析时，我们还会考虑环比。环比是跟上一个季度比，来看经济增长的态势如何。
按照环比年化增长率，今年一季度是4%多一点，去年第四季度是14%多一点。这是为什么现在市场上有一些投资者担心，如果按照今年的环比趋势下去，经济会不会出现增长失速。
单看18.3%的数字，大家觉得非常了不起，但跟去年第四季度比，增长的势头有很明显的减弱。这背后，要看全球经济是不是持续复苏，我们的宏观政策能不能进一步跟上，这是今年特别值得关注的。
总体来看，我认为今年保持国际货币基金组织预测的8.4%，问题不大，但可能还需要一些努力。其实在很大程度上，现在很多专家关注的一个问题是，我们的宏观政策是不是不要太急着退出，有一些支持可能还是需要的。
另外一个问题是今年的风险因素可能会上升。
去年政府采取了很多措施保增长。最重要的一个政策是银行给中小微企业发放贷款，去年大概全年发了15.3万亿，和前年相比上升了30%，所以在经济形势极其困难的情况下，中小微企业的贷款增长了30%。这背后有很强的政策性因素在推动的，不纯粹是商业化的决策。
一般银行在经济形势不好的时候，金融交易相对要收缩，但是在政策支持下，扩张对稳定经济发挥了非常重要的作用。
当然这些贷款发出去可能有一些会有风险，但我们的政策是应延尽延，应续尽续。这些贷款中有多少会出问题现在不知道，下半年区域性的风险和中小银行的风险值得关注。
从短期来看，今年经济形势可能还可以，但值得关注的风险是，增长下行压力会不会超过我们预期。
如果出现一些区域性的金融风险，我也不认为会发生系统性的风险。会不会影响金融部门、金融机构对实体经济的支持力度，这是一个短期的问题。
金融体系的三大特征
规模大、管制多、监管弱
中国经济从第一个百年目标走向第二个百年目标，金融体系到了一个非常关键的时刻。
首先来看今天的金融体系是一个什么样的状况。1978年刚刚开始推动经济改革时，中国只有一家金融机构——中国人民银行，它既是中央银行也是商业银行。
道理很简单，在计划经济年代，资金的调配是由中央计划来决定的，不是由金融机构来决定的，所以对金融机构的需求是非常少的，1978年之后市场化改革，对金融机构的需求增加，成就了今天看到的一个完整的金融体系。
这个金融体系有三个方面的特征：第一是规模比较大。第二是监管相对比较弱，第三则是政府管制比较多。
“管制多”是指在市场化改革进程中，政府仍然保留了比较多的对金融体系运行的干预。比如银行存贷款利率仍然不完全是市场化决定，央行要保持汇率干预的权利。过去一两年没怎么干预，但并不是说将来也不会干预，这个干预在过去是常态，不干预是非常态，但是将来怎么走，会有新的方向。
我们知道在资金配置上，监管部门是有一定的影响。去年新冠疫情期间，银行发放了这么多的中小微企业贷款，表明政策对商业银行起很大作用，如果监管部门和政府没有强制要求，一定要增加小微企业的贷款，个人猜测去年规模不会这么大。
但是这个干预并不是坏事情，经济不好当然要想方设法来支持增长，商业银行提供一些贷款，这个也能理解。
对跨境资本流动，也有一定的管制。以金融抑制指数来衡量政府对金融体系干预的程度，0到1表明完全没有干预，1表明有干预。
上图反映的是中国从1980年的1降到最近的0.6，说明在40年的改革开放期间，我们的金融体系确实在变得越来越市场化，政府干预的程度在降低。
但即便是到今天的0.6，在世界上仍然是处于高位的。远远高于高收入经济体的平均水平，高于中高经济收入体的平均水平。在有数据的130个国家当中，中国的金融抑制指数排在14位，说明我们对经济体系的干预还比较多。
规模大、管制多、监管弱，按说这样的一套体系是有很多缺陷的，但事实上，在过去40年，这对于中国经济增长和支持金融稳定非常有效。
一个例子，1997年亚洲金融危机时，我们银行的平均不良率超过30%，但是没有出现银行挤兑，原因并不是因为大家对银行有信心，而是大家知道政府肯定是要兜底的，只要政府不倒，银行的钱是可以拿回来，所以看上去政府的干预是降低效率的，但也发挥了支持存款人信心的作用。
面临的两大问题
支持力度减弱、风险不断露头
但需要指出的是，在过去市场发展还不健全，监管体系还不完善的情况下，适度的干预可能是好的，但现在出现了新的问题。最近的政策讨论经常听到的两件事情：
一是金融支持实体经济的力度在减弱。中小微企业融资难，融资贵的问题，现在变得越来越突出。
原因在于，过去中小微企业在中国经济当中是补充性质的，融资环境不太好时，只要稍稍有改善，对经济增加都是正面的推动力量。而在今天，我们都听过“56789”，中小微企业已经占到举足轻重的地位。
此外，现在经济增长从要素投入到创新驱动。我国民营企业占到全国企业创新的70%以上，民营企业的主体是中小微企业。这些意味着，到今天如果还不能很好地解决中小微企业融资的问题，增长是不可能持续的。
另一个是一般老百姓投资难的问题。在过去五六年从股票市场、债券市场、信托市场、理财产品市场、互联网金融，几乎能发现风险的地方都发生过了。
背后一个很重要的原因就是老百姓有很多可投资的资金，但是能投资的资产非常少，这个问题不解决，将来可能会导致一些风险因素。
系统性风险金融风险指数显示，在全球危机之后，指数略有下降，然后就开始反弹，现在我们系统性风险还是比较明显。
简单来讲，我们的金融体系在过去相对有效，但现在出现一些问题，其一是支持经济力度在减弱，其二是风险在不断露头。这就是“十四五”期间提出的金融改革的一个主要任务——支持经济发展的新格局。
新格局的核心是“双循环”，“双循环”的一个重要内容就是国内经济大循环。这需要构建一套新的现代金融体系，其目的之一是要加强对实体经济的支持，第二是要守住不发生系统金融危机的底线。
金融监管的四点建议
明确职责、树立权威、追责问责、保障资源
事实上，早在十八届三中全会改革蓝图当中，已经把下一轮要做的金融改革任务分成三大类，第一就是金融创新，第二是市场化改革，第三是监管改革。
为什么要创新？以中小微企业融资为例，针对融资难的问题，我们现在的做法是让银行使劲去发放贷款，但银行其实也很难。
银行在对中小微企业发放贷款时，面临两个问题，一个是获客难，一个是风控难——找到这些客户成本就很高，且他们既没有很多历史财务数据，也没有抵押资产。因为不知道怎么做风控，所以强迫银行发放贷款是有困难的。
金融体系创新有很多层次，我们要发展资本市场，直接融资更有利于支持创新，支持企业大力发展。我们要支持商业银行业务模式创新，还有数字金融创新，用大数据来做风控，用大科技平台来获客，也可以是一种解决问题模式。这是第一类的创新。
第二类的市场化改革，这里面有两个问题要解决：
一个就是市场化风险定价的问题，现在要求银行增强对中小微企业的贷款，同时把贷款利率给压下去，从决策者的角度来说，这是好意，因为中小微企业很困难，降低融资成本，增加融资肯定是一个非常好的政策。
但是从金融机构的角度来说，其中有一条原则就是成本要和风险匹配，风险高成本必须高，这样的金融业务才做的下去，所以下一步需要解决的问题是，商业银行向中小微企业增加贷款时，必须成本市场化决定。
第二个问题是将来怎么保证民营企业和国有企业真正做到公平竞争。银行信贷员在发放贷款时会考量，国企和民营企业的自身风险、产权差异。国企和民营企业将来能不能公平竞争，这是一个长期任务，努力的方向也不是一夜之间可以达成的。
第三个很重要的任务就是监管。过去40年中国金融体系很稳定，可以说是世界上最稳定的金融体系之一，没有发生过系统性的金融危机。
但仔细来看，我们的金融稳定主要不是靠监管来维持的，而主要是靠两条——其一是持续高增长，好处就是可以在发展中解决问题，出现问题没有关系，只要把增量控制住，存量是可以化解的；第二个是政府兜底，监管发挥的作用相对来说比较弱一些。
现在基本上是一行两会，一套分业监管，机构监管为主的方法，这导致宏观政策和监管政策经常混在一起。
比如，去年监管部门要求商业银行大力增加对中小微企业发放贷款，这不是一个简单的监管政策，而是一个宏观政策，是政府认为经济很困难，所以需要花很多钱去支持中小微企业。
但是在监管部门要求商业银行承担政策责任的时候，有没有同时明确将来如果有财务后果不良上升，应该是谁买单，如果完全由金融机构来买单，那将来的就要会变成一地鸡毛，比较难处理，所以要有一个比较清晰的定界。
金融体系需要进一步的开放，进一步的改革，但是在这个过程当中，我们需要把监管框架做进一步的改善，具体而言有四条建议：
第一是要明确监管到底是干什么的。监管就是要保障公平竞争，保障消费者利益，维持金融稳定，很多其他的一些政策应该不是其主要的本质的责任。
第二是监管部门要有“牙齿”，有权威性，甚至有一定的独立性。在有明确的目标以后，要按照这些目标去做，过去我们的一些监管政策实际力度不够，所以在资本市场经常看到造假数据，违规成本很低，现在监管部门提出“建制度、零容忍、不干预”，如果坚持这个方向，将来监管会有很大的改善。
第三是对监管问责，不仅仅是对从业人员问责，也需要对规则进行更好地改善。
第四是，我们的金融体系大且复杂，仍然在高速发展，但是监管资源可能有一点跟不上，所以经费和人员方面要大大加强。
把监管做好，是金融体系有效运行的重要部分，这样才能在效率和稳定之间取得一个平衡。
（文中图表均来自黄益平现场演讲内容）
文字整理｜杨欢
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