超长债交投改善，单周情绪指数回升——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

10/31~11/4当周债市情绪指数回升，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降、为近8周新低。

情绪升温的指标有：

30Y国债换手率。

10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

10Y国开债隐含税率。

质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。

银行间债市杠杆率（为今年以来均值水平），基金、保险和券商环比均加杠杆。

交易所债市杠杆率（创年内新高）。

中债口径保险、基金的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

中长期纯债型基金久期（中位数、以周五为基准，环比略微下降但仍处于2.6年以上）/中债口径银行、券商和境外机构的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开债隐含税率，保险和银行的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，境外机构的债券持仓久期。

（注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。）

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以下是正文：

（1）上周（10月31日至11月4日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数回升，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）继续下降、为近8周新低（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪改善。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为13.9%、相较于前一周继续上行2.55个百分点，处于近三年以来87%分位数，显示超长债交投情绪改善。

（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪稳中略升。至11月4日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的91%分位数，周均值环比转为上行0.8个百分点。

（4）10Y国开债隐含税率持续下降。至11月4日当周十年国开隐含税率继续下行0.7个百分点至3.9%、处于近三年以来0.2%分位数。

（5）质押式回购成交量&隔夜占比季节性回升。资金跨月结束，质押式回购成交量周均值环比小幅回升至4.95万亿元，周度隔夜回购成交量占比环比上升5个百分点至87%。

（6）银行间杠杆率季节性回升。至11月4日当周银行间债市杠杆率为108.7%、处于今年以来的均值水平，环比转为上行0.5个百分点、同比继续上行0.7个百分点。

分机构来看，杠杆率环比均转为上行。基金、券商和保险的杠杆率环比回升，其中基金&保险杠杆率均在今年以来均值水平下方。

（7）从交易所债市杠杆率来看，交易所杠杆率继续上行、创年内新高。至11月4日当周交易所债市杠杆率为126.6%，环比上行0.2个百分点、同比继续上行2.4个百分点。

（8）中长期纯债型基金久期略微缩短（以中位数为准，为每周五数据）、仍在2.6年以上。至11月4日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.79年、2.61年，较10月28日分别拉长约0.002年、缩短约0.002年，分别处于近三年以来的94%、91%分位数。

其余主要机构的债券持仓久期风格分化（中债口径）。相较于10月28日，至11月4日除了保险和基金的债券持仓久期分别拉长0.07年、拉长0.03年至11.56年、2.44年之外，其余的银行、券商和境外机构的债券持仓久期分别缩短0.04年、缩短0.0003年、缩短0.06年至4.90年、4.18年、4.16年。其中境外机构的债券持仓久期均处于近三年以来的90%分位数；保险和银行的债券持仓久期分别处于近三年以来的96%、96%分位数。

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相关报告（点击链接可查看原文）：

债市情绪指数的分析与应用——利率债周报

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