基金降久期加杠杆，债市情绪指数回落——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

10/17~10/21当周债市情绪指数转为回落，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）高位企稳。

情绪升温的指标有：

10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

10Y国开债隐含税率。

质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比。

基金（创近5周新高）和券商环比同比均加杠杆。

交易所债市杠杆率。

中债口径保险、银行和券商的债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

30Y国债换手率（创近9周新低）。

银行间债市杠杆率（环比降杠杆），保险（环比降杠杆）。

中长期纯债型基金久期（中位数、以周五为基准，创近8周新低）/中债口径基金和境外机构的债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，10Y国开债隐含税率，保险和境外机构的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：质押式回购成交量，隔夜回购成交量占比，银行的债券持仓久期。

（注：红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于近三年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下（不包含隐含税率，该指标越小表明情绪越高涨）。）

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以下是正文：

（1）10月节后第二周（10月17日至10月21日，全文均为此时间区间）单周债市情绪指数转为回落，平滑后的债市情绪指数（4周-MA）高位企稳（我们的数据是2016年以来）。

（2）三十年国债换手率：超长债交投情绪继续降温、创近9周以来新低。从30年国债成交量/存量余额占比来看，三十年国债成交量占比为13.1%、相较于前一周下行1.7个百分点，处于近三年以来84%分位数，显示超长债交投情绪继续降温。

（3）从10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额周均值来看，活跃券交易情绪继续走高。至10月21日10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额处于近三年以来的97%分位数，周均值环比继续上行1个百分点。

（4）10Y国开债隐含税率持续下降。至10月21日当周十年国开隐含税率继续下行0.3个百分点至5.3%、处于近三年以来0.9%分位数。（5）质押式回购成交量&隔夜占比先上后下。从质押式回购成交情况来看，周均值环比上行至6.77万亿元、其中10月17日-10月20日质押式回购日成交量均在6.79万亿元以上，周度隔夜回购成交量占比小幅上升，为90%。

（6）银行间杠杆率回落。至10月21日当周银行间债市杠杆率为109%，环比转为下行0.4个百分点、同比回升1.09个百分点。

分机构来看，杠杆率回升居多。基金和券商环比同比均加杠杆，其中基金杠杆率创近5周新高，保险环比转为降杠杆。

（7）从交易所债市杠杆率来看，交易所杠杆率转为上行。至10月21日当周交易所债市杠杆率为126%，环比转为上行0.2个百分点、同比继续上行2.1个百分点。

（8）中长期纯债型基金久期继续缩短（以中位数为准，为每周五数据）、创近8周新低。至10月21日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.74年、2.55年，较10月14日分别缩短约0.01年、缩短约0.02年，分别处于近三年以来的91%、87%分位数。

其余主要机构的债券持仓久期分化（中债口径）。相较于 10 月 14 日，至 10 月 21 日基金和境外机构的债券持仓久 期分别缩短 0.004 年、缩短 0.03 年至 2.41 年、4.26 年；而保险、银行和券商的债券持仓久期分别拉长 0.13 年、 0.06 年、0.09 年至 11.45 年、4.84 年、4.16 年。其中境外机构的债券持仓久期均处于近三年以来的 99%分位数；保险和银行的债券持仓久期分别处于近三年以来的 95%、93%分位数。---------------------

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