大连锁时代的餐饮资本化机遇，四位投资大佬给出了答案

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资本市场是有周期的，只要企业保持稳健的增长，总有一天有机会资本化。

总第 163 期
张葛建、胡维波、熊芬、杨天禹 | 分享

施冰钰 | 整理

9月27日，在新消费暨食饮餐饮产业投资峰会上，沙利文大中华区合伙人兼董事总经理张葛建、宸睿资本董事长胡维波、能图资本董事长熊芬、滴灌通东区总经理、集团高级副总裁杨天禹，共同为餐饮大连锁时代的资本化机遇，探讨发展方向。

 资本市场的“冰火两重天”

张葛建

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理

站在资本的角度，各位观察到的餐饮市场在疫情前后资本化发生了哪些变化？

胡维波

宸睿资本董事长

我们观察到跟疫情相关的就是——餐饮的冰火两重天。有些企业异军突起，有些企业慢慢失去了声音。但基本面良好、内功扎实的企业，依然受到追捧。

另一个变化是，整个餐饮连锁化率在快速提升，这背后是资本向产业链端靠拢，餐饮业下游集中度的提升正在倒逼行业的效率提升和成本优化。

这也使得我们面临两大挑战，一个是数字化科技带来的供应链后端受到更多关注，需要我们重新寻找优质标地；另一个是宏观市场的变化，使得短期内资本的退出通道不太通畅，在投资上会相对谨慎。

熊芬

能图资本董事长

一个很有意思的现象是——不只是餐饮，包括其他的创新消费品类，都是逆势增长的。这种品牌往往有一个特点——定位非常精准。只要在细分领域里面做得比别人稍好一点，就有机会。

目前消费能力在下降，但是品质要求却在提高，我们叫结构性升级。在这个过程中，存量市场的博弈一定会产生新的机会。

另外一个机会是，根据政策发展，很可能会出现某一个细分板块突然站上风口的机会。比如预制菜，再往前的茶饮等。

第三，餐饮市场总体来讲正趋于理性增长。原来，A股市场纯餐饮企业非常少，但从2020年到现在，A股和港股各有五家IPO。不管市场怎么变，餐饮这一民生行业不会停止发展，在潮退时，依旧有人能够坚持住。

杨天禹

滴灌通东区总经理、高级副总裁

餐饮资本市场最大的一个变化和创新，应该就是我们滴灌通这类机构的出现，给连锁企业提供了一个新型的融资模式——收入分成的模式。这对于品牌来讲，是一个新的选择，可以让品牌在不同的发展阶段选择不同的融资模式。

此外，滴灌通还能和品牌共担风险。2022年初，上海封城期间，我们投的很多上海门店，依靠我们给门店的出资，共同度过了艰难时光。

 资本视角的品类商机 

张葛建

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理

疫情之下，反而诞生了不少新的机遇。在这么多有潜力的赛道里，从资本视角来看，哪个品类未来更有机会？

熊芬

能图资本董事长

餐饮是一个常做常新的行业，我们不一定会选大品类，但在现有品类里做微创新有很多的机会。

但品类不是唯一的标准。因为项目是人做的。具体落地执行与实际的人和团队有很大的关系。

所以，我们没有一个标准答案，只不过会有一些固定原则：我们在投资时，会和目标团队沟通清楚——这个品类未来可能到哪里，可能会遇到哪些困难，要针对的用户、匹配的人员配置等，我们会提出要求，讲清目标。

在结构升级的过程中做一些微创新，很多品类都有机会。

杨天禹

滴灌通东区总经理、高级副总裁

滴灌通现在投了三十多个餐饮品类，从投后情况和研究数据来看，我们重点看好的有三类：

第一个是刚需高频的，比如说快餐、小吃；第二类是中高端强口碑的品牌；第三类就是在做一些转型与创新的老字号高端餐饮。

像滴灌通有投资的上海超过20年的老字号品牌，虽然资金会比较重，但优势是有很多忠诚的老食客，强复购，有强大的运营能力支撑。

同时，我们会关注品牌的创新能力，不管是数字化创新，还是在产品研发迭代及门店升级等。

胡维波

宸睿资本董事长

首先，高频刚需品类我们觉得非常重要。因为连锁最重要的就是能够快速、规模化复制，刚需高频就是一个基础的需求端驱动逻辑。

第二，单店模型有盈利优势。像火锅，在后厨上可以节省很多的人力成本，其次从食材供应链角度来说，其产品以毛菜净菜为主，对后厨加工的依赖度也较低。

从公司的营收和利润角度来看，就是分析人工成本、食材成本和租金成本，这三个主要影响单店模型盈利的因素，做好单店盈利模型筛选。

第三，就是高度标准化，小店快走的品类模型。包括去年投资风口的粉面类产品，熊总投资的茶饮，我们自己投资的烤串炸串，都是食材和技术高度标准化，能够降低人工、租金成本的品类模型。

  品牌与资本相处的商业机遇 

张葛建

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理

餐饮进入高速连锁化，就涉及到与资本相处。因此，我希望三位嘉宾能解答两个问题，一个是资本更看重品牌的哪些方面？另一个是，品牌如何跟资本相处，才能把双方的优势发挥到最大？

杨天禹

滴灌通东区总经理、高级副总裁

作为投资方，我看中两个方面。一个是品牌自身的单店盈利模型稳定，且具备可复制的能力。这个可复制包括产品的可复制和服务可复制。

另一个是品牌的综合运营能力。包括成本控制、选址能力、产品能力、营销能力等。

关于品牌和资本怎么样更好地共处，从滴灌通的角度来看，我们不希望品牌在没有做好准备的前提下快速开店。

我们建议品牌不要因为有和资方签署对赌协议之类的原因，就只关注开店数量，不关注质量，品牌还是要修炼好内功，不管是运营还是宣传。

同时，我们也希望能做一些投后赋能，通过滴灌通搭建一个小微企业的服务平台，更好地去帮助品牌，在品牌有能力持续扩张和复制的情况下，帮品牌走得更快更好。

熊芬

能图资本董事长

对于品牌选择，首先我们特别看重“人”，因为投资还是投人，创始人带起来的团队，一定有他自己本身的基因，一定程度上决定了这个品牌能不能被撑得很大。

其次，我们投的很多品牌都是早期阶段的，没有成熟的财报数据，这个时候就要考虑品牌背后的逻辑，品牌本身的定位是不是精准的？目标人群和市场的缝隙是不是切得准？产品、包装、颜值、营销、定价、产品组合，单店模型是不是合理的等，从各个方面，考察一个品牌的综合实力。

最后，投资还要看时机。如果这个品类它在往上走，最好稍微早一年到半年时间会有机会；如果这个细分品类已经往下走，那就需要你足够专业，才有可能搏出一线生机。

胡维波

宸睿资本董事长

从资本投资的角度来说，品牌力就是产品力、渠道力和营销力的整合。我们希望品牌能够在——产品力、渠道力和营销力上，真正沉淀下来。

第二个问题，我自己的体会是两点：

对于品牌而言，资本是有周期的，行业也是有周期的。比如，2021年粉面赛道特别火，资本也是一路追逐。这个时候，对品牌而言就需要有理性，要想清楚资本给你带来的到底是什么。

很多创业者觉得资本是万能的，但是我想告诉大家的是，做好自己才是最重要的，花香蝶自来。真正想靠资本来催生一个伟大的企业，我觉得还是挺难的。

从资本端而言，我觉得资本要认清楚自己的定位，让专业的人做专业的事，帮忙不添忙。对资本而言，看得更多一些，从不同行业、海内外市场、资本视角，给合作品牌一些新的思考视角，帮助品牌少踩坑，在别人成功经验的基础上，跑得更好更快。

  上市遇冷，餐饮的未来在哪里？

张葛建

沙利文大中华区合伙人兼董事总经理

目前资本市场，尤其是A股消费企业红黄灯的限制，让餐饮市场出现了一些新的变化，这些变化给餐饮上市带来了哪些影响？未来五年餐饮的机会在哪里？

杨天禹

滴灌通东区总经理、高级副总裁

虽然目前A股和港股的窗口稍稍有点不友好，但滴灌通也给行业带来了一缕春风。

企业通过滴灌通融资可以优化股权结构，有些企业直营店可以用我们的钱去把民间资本置换回来，拿到绝对控制权；还有一些品牌，有很多加盟店，滴灌通可以帮助品牌把加盟店收回变成直营，都是为品牌上市、做大做强做好铺垫。

另一点，企业不一定非要在A股、港股、美股上市，在滴灌通澳交所也可以上市。只是在澳交所上市的主体是门店，不会影响到品牌的股权结构。

第二个问题，我觉得未来餐饮，一定是刚需和高频的；第二个就是社区化餐饮，第三个就是餐饮的供应链发展加速；最后就是老字号品牌持续创新和转型的机遇。

熊芬

能图资本董事长

关于资本市场，大家不需要灰心，当下的选择确实比较有限，但主板还可以申报，新三板也还有机会的。但我们可以把眼光看得更宽阔一些，比如其他区域市场，比如刚才讲到的滴灌通澳交所。

而且，很多餐饮企业不缺钱。除了融资之外，还有很多其他路可以走，包括对企业本身的规范管理，资源整合等。只要保持稳健的增长、规范发展，企业总有一天是有机会资本化、甚至上市。

至于说未来五年的机会——

首先，是出海机会比较多。国内餐饮太卷了，如果说你的团队和资源能够到相对来说华人比较多的地方，那海外市场是一个很好的机会。

第二就是下沉市场。下沉市场和一二线城市有很多不同，还能找到很多有金子的地方。

除此之外，高端市场里也还有不少机会。从资本来讲，高端市场的价值不一定很大，因为高端市场的网点数量是有限的，人群也是有限的，而且单店投资会比较大，但这不妨碍你赚钱，高端市场很简单，就是做门店品牌生意。

回到资本本身，只要大环境保持目前的增速，餐饮行业这个5万亿市场可以容纳30到50家上市公司，不管是餐饮品牌还是上游食品工业都有机会。

胡维波

宸睿资本董事长

资本市场是有周期的，静待花开，窗口迟早会打开的，我还是很有信心。

至于说未来的机会在哪里？

第一，从需求的角度，有三个关键词：健康、品质、性价比，如果能够围绕新生代消费者的品牌，健康品质和性价比肯定能跑出很好的模型和品牌。

第二，是供给端。也就是成本和效率。目前我们也在看一些供给端的标地——食品科学、新原料、供应链、技术设备等，都还是有很大的机会的。

第三，是团餐市场，在万亿的大餐饮赛道中，团餐占有将近33%-35%的市场份额，这个市场最大特点就特别稳定。而且，我们看到团餐在海外也是几百亿美金的市场。在当下的市场环境下，团餐正越来越多地受到资本关注。

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2023新消费暨食饮餐饮产业投资峰会，精彩回顾已更新：

统筹 | 王瑛

编辑 | 白榆

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