【东亚前海策略】存量博弈下市场脆弱性进一步显现

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事件：7月26日，A 股市场大幅调整。全日上证指数、中小板指和创业板指分别下跌2.34%、2.06%和2.84%，行业方面食品饮料（-5.68%）休闲服务（-4.78%）、医药生物（-4.54%）和房地产（-4.23%）跌幅居前。对此我们点评如下：

A股大幅调整的深层原因仍是市场不断上升的脆弱性。今日，北上资金净流出124.07亿，单日净流出规模创2020年7月24日以来新高。7月以来，北上资金净流入速度有所放缓，波动显著加剧。同时基金二季度持仓变化也显示机构持仓开始漂移至中等市值公司，资金从增量博弈转向存量博弈。在增量资金流入放缓的情况下A股成交却屡屡放量，这反映了存量资金轮动速度的明显加快。当前市场中具有话语权的投资者其交易行为呈现高度趋同性，使得市场极易出现踩踏。我们自6月以来便开始提示市场的波动将继续加大，7月25日报告《存量博弈下关注后周期 / 逆周期板块》中我们继续提示风险：“A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。”

另一方面，存量资金博弈下市场对于政策风险的敏感性进一步提高。1）7月24日针对教育培训行业重磅政策出台，美股中概股与港股教育股下挫是触发今日市场大幅下跌的主要催化剂。教育、医疗、地产作为三大民生行业存在更高政策性风险担忧，导致消费与地产板块跌幅居前。2）政策在反垄断领域继续发力对港股互联网公司冲击明显，腾讯控股跌超7%。3）近期种业相关政策利好落地，种业板块今日也逆势走强，印证了我们近期观点。随着7月政治局会议临近，建议关注后续政策确定性较强的行业及板块。

展望后市，海外复苏交易进入尾声，对于国内市场的扰动正在逐步显现。 A股市场波动不断加大，市场的脆弱性不断上升，投资者应逐步降低风险偏好，做好仓位控制。行业配置景气优先，兼顾仓位。建议关注: 1）工程机械、油服、重卡、航运等中游制造行业；2) 二季度业绩预期表现较好的化工、电子、交通运输等行业；3) 新兴消费领域（文创经济、培育钻石，智能家居等）；4) 种植业的中期机会。

风险提示

发达经济体疫情发展超预期，美联储货币政策超预期收紧，国内经济超预期下行。

往期报告

分析师与研究助理简介

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易斌：首席策略分析师。上海财经大学经济学院经济学博士，2021 年加入东亚前海证券研究所策略团队，6 年策略研究经验。作为核心成员获得 2017 年新财富宏观团队第三名，水晶球第四名；2018 年最具价值金牛策略团队第二名；2020 年新财富策略团队第五名，水晶球第四名。主要从事 A 股市场策略和大类资产配置相关研究。

分析师承诺 

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

注：文中报告节选自东亚前海证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：易斌 

分析师执业编号：S1710521020002

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联系人：李欣越

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证券研究报告：《存量博弈下市场脆弱性进一步显现》

报告发布日期：2021 年 07 月 26 日

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