600万消费者！博士康拆分医美巨头上市

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2022 年 2 月 8 日，器械之家获悉博士康宣布，其全资子公司 Solta Medical Corporation (“Solta”) 已向美国证券交易委员会公开提交了一份 S-1 表格的注册声明，涉及拟议的首次公开募股 (“IPO”) 。拟申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“SLTA”。发售的股份数量和拟发售的价格范围尚未确定。

Goldman Sachs & Co. LLC 和摩根士丹利将担任拟议发行的联合牵头账簿管理人。花旗集团、古根海姆证券、巴克莱银行和 Evercore ISI 将担任拟议发行的联合账簿管理人。

Solta 是一家全球领先的美容医疗器械公司，专注于开发、制造和销售可提供美容和治疗益处的创新技术；拥有美容医疗器械行业最长的业绩记录之一。旗下产品主要有Thermage®、Clear + Brilliant®、Fraxel® 和 VASER®等。其中Thermage®（热玛吉）在光电美容市场更是独占鳌头。

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医美巨头的25年

Solta 是一家全球领先的美容医疗器械公司，1996年，美国Solta Medical公司在华盛顿州Bothell成立，其拥有美容医疗器械行业最长的业绩记录之一，类别领先品牌——Thermage®、Clear + Brilliant®、Fraxel® 和 VASER®——在皮肤和身体美容治疗消费者中备受推崇和知名。Solta 总部位于安大略省沃恩市，在新泽西州布里奇沃特设有公司办事处。

时间回到上个世纪90年代，1995 年，46 岁的爱德华•诺顿（ Edward Knowlton ）在加州创业。另外两名创业伙伴分别是，斯坦福大学电子工程系博士罗杰•斯坦（ Roger A. Stein ），和妇幼医疗器械专家凯思•马卢奈（ Keith Mullowney ）。起初为这家公司起名叫热玛吉（ Thermage. Inc ） ，这与他们即将研发的一种射频皮肤治疗设备同名。

1996年，在美国快速的经济增长和收入提高、低失业率和适度通货膨胀的背景下。诺顿斩获了第一笔 1000 万美元的天使投资，被用于通过 FDA 的各项临床试验。

第一代热玛吉 ThermaCool TC

2002年后，热玛吉公司的第一代产品（ ThermaCool TC）拿到 FDA 的眼周除皱许可，并于当年 10 月正式开售。从获得 FDA 批准，至 2003 年 8 月，热玛吉公司总共售出330台该设备，当时单次美容费用高达2000美元。

2004年，在时任热玛吉公司总裁的罗伯特·伯恩斯承认有烧伤和皮肤塌陷的风险下，仍然获得资本关注并完成A轮融资，随后两年该公司又完成了B、C 两轮融资；之后于2006 年在纳斯达克上市。

2009 年，热玛吉公司与飞梭公司的完成合并，且公司名字更改为索塔（ Solta ）。

2013年，Solta Medical和眼科巨头博士伦公司均被加拿大Valeant收购，Valeant后更名为Bausch Health-博士康。2014年，博士伦成为了Solta Medical产品的中国官方代理。

2021年初Solta Medical正式成立中国公司 —— 索塔（上海）健康管理有限公司。至此，之前由博士伦在中国代理的多款产品，改为Solta Medical中国公司全面负责。涉及产品包括但不限于thermage、Fraxel飞梭、Clear&Brilliant素颜光等。

2021年11月Bausch 表示计划剥离 Solta Medical 美容业务。在其中就曾提到它计划在今年 1 月份为其医学美容业务 Solta Medical 进行首次公开募股。该业务2021年第三季度的销售额为 7400 万美元，高于上一年同期的 7300 万美元。

在Solta Medical的产品中最让人熟知的莫过于热玛吉，在光电美容市场独占鳌头。2002年，热玛吉获得了美国FDA的批准，用于治疗眼睛周围的皱纹，2004年，热玛吉获得了美国FDA的批准，用于治疗面部的皱纹，2005年，热玛吉获得了美国FDA的批准，用于治疗身体皮肤的松弛、以及脂肪团。

2009年，第一代热玛吉正式进入中国市场。由于早期需要全麻才能做，且过量的热玛吉能量容易造成烧伤，尝试者并不多。此后，热玛吉经历了多次的产品更迭，实现了表面麻醉，疼痛感也大为减轻，才逐渐被人们接受。

目前市面上的热玛吉，多指Thermage CPT和Thermage FLX，它们在中国大陆市场分别被称为“第四代热玛吉”和“第五代热玛吉”。

而热玛吉真的开始火，是因为它的最新版，也就是国内称为第五代的Thermage FLX上市以后，在抗衰方面的强劲表现，迅速收获一大堆好评。（当中的F代表Faster 更快，L代表ALGORITHM 更准， X代表EXPERIENCE 更舒适。）

据Solta Medical 全球2015年-2020年的销售统计数据，全球范围超过600万人次为求美者提供的皮肤美容体验，口碑良好，旗下多个产品得到FDA与CE获批许可，在全球的美容机构和求美者心目中具有广泛的良好赞誉。

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热玛吉贡献近8成收入，假冒风波不断

在“颜值经济”爆发增长、“容貌焦虑”急速滋生的大背景下，医美受到了很多爱美人士的青睐。从水光针、瘦脸针再到光子嫩肤、超声刀，医美产品层出不穷。而这其中，热玛吉因“不动刀、不留疤”成了最受追捧的抗衰老医美产品。

热玛吉（Thermage）也被称为电波拉皮，是一种单极射频美容紧肤设备；其原理是通过电磁波产生的热能，作用于肌肤，可达肌肤真皮层和部分皮下层，激活皮肤胶原与纤维，重构胶原支架，从而实现紧肤、提拉及抗皱的功效。其非侵入式除皱紧肤塑形技术，被称为“紧肤抗衰技术金标准”。

据Solta招股书显示，其2018年到2020年，营收分别为1.35亿美元、1.94亿美元和2.53亿美元。2021年前三季度，Solta的营收同比增长32.1%至2.19亿美元。

其中2018年至2020年、以及2021年前三季度，热玛吉的收入占比分别为63%、74%、84%和78%；此外亚太地区是热玛吉收入来源占比最高的地区，2018至2020年其市场收入占总收入的51%至68%。

然而，在热玛吉火热的市场背后，烫伤、假货泛滥等问题频发。有数据显示，2020年11月至2021年5月期间，中国美容整形协会在发布的7条“医疗美容舆情报告”中进行风险提示时均提及了热玛吉。热玛吉曾因假冒设备、水货探头、不良反应、毁容等负面事件集中，成为社会关注的热点。在不良事件相关的医疗服务或产品中，热玛吉的相关负面报道始终排在首位。

第五代热玛吉

因正品稀缺，加上需求旺盛，山寨热玛吉一度盛行，厂家生产的山寨机通过外形难以分辨，而且治疗头等耗材也有高仿版。在某个二手交易平台，号称是第五代热玛吉的治疗头售价为每个 160-1000 元不等，包装盒子上的防伪码也在造假，店家承诺，可以做到扫码后跳转到和官方认证一样的页面，有字样显示——您所使用的设备是正品设备。

对此索塔品牌已于2019年推出“四维验真”等售后服务，持续加强行业标准推进、从业人员培训等相关行动，努力配合协助政府相关部门开展对市场的培训和规范治理。

但对于消费者来说，即使选择了正规、有相应资质的美容机构，用合格、合规的热玛吉仪器，也未必就能保证“万无一失”，因经验不足、操作不当等原因导致消费者烫伤的案例也不在少数。

2020年11月，中国整形美容协会（简称“中整协”）曾发出警示，指出热玛吉在假货设备、水货治疗头、不良反应、毁容等相关事件上风险集中。仅仅一个月后，中整协又发布了舆情报告《医疗美容舆情报告·第二期》，在报告列举的“不良事件相关的医疗服务或产品”里，热玛吉又蝉联榜首。

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千亿医美市场

爱美之心，人皆有之，医美作为代表性产业，在经济创新和消费升级的历史机遇下，获得了前所未有的发展。2012-2019年，中国医美市场保持高速增长，医美市场规模年复合增速达到28.97%，2012-2018年每年增速均超过25%。2019年，中国医美市场规模达到1769亿元，同比增速仍达到22.2%。中国也已成为全球第二大医疗美容服务市场，占全球医美总市场份额的13.5%。

据新氧发布数据，2019年-2020年，二线城市消费人群占比分别为15.32%、18.05%、18.33%。相较于一线及新一线城市“增速放缓”，二线城市增速来势汹汹，未来，二线城市有望成为医美市场的新增长极，其中所蕴含的机遇不可忽视。

新氧白皮书显示，今年手术类消费者占比从2019年的34.2%降至21.3%，非手术类消费者占比从2019年的72.6%上升至83.1%。由此， 兼备医疗和消费二重属性的“轻医美”（非手术类医美）具备广阔想象空间，非手术类项目消费今年其增长势头仍不减，并向纵深化、精细化方向发展。这一增长势头乃至现代医美的火热发展离不开光电技术、肉毒素、玻尿酸，以及医美电商平台的推动。

在医美市场RF射频技术（热玛吉）、等离子皮肤再生技术（离子刀）、极限音波拉皮（超声刀）、激光脱毛等应用场景，随着医美光电项目的火热，正逐渐成为医美医生的“必备武器”。其中热玛吉2020年在某医美APP上的订单增速为281%，超过2019年的三倍，成为订单增速最快的医美项目。即使单次热玛吉的费用高达上万元，它依旧“火”得势不可挡，2020年行业数据显示，热玛吉在众多医疗美容项目中占总订单量的45%，稳居第一。

回到医美行业上游的医美器械领域来看，2016-2019年其市场规模同样保持着稳步增长，2020年市场规模为425.4亿元，同比下降1.3%。随着国内疫情逐渐好转，预计2021年中国医美器械市场规模将超过500亿元。

该领域企业凭借行业集中度高、议价能力强和高技术壁垒，受益确定性有保障，在疫情后快速复苏，预计未来几年市场规模仍将继续增长。

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