骨科百强，官宣破产

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今日，全球骨科百强械企Surgalign宣布，自愿申请第十一章破产保护，公司相关资产即将进行拍卖和出售，预计资产和负债在5000万至1亿美元之间。

据悉，Surgalign公司在2019年全球百大骨科公司中名列第21位，随后在一系列不利因素影响下，其股价持续下跌了94.27%，此前半年时间都在1美元左右的低位徘徊。随后公司便开始了一系列重组裁员计划，如今来看收效甚微。

图片截自：同花顺官网

受消息影响，6月20日Surgalign（SRGA）盘中最低跌幅达83.61%，一度触及0.2美元，股价创2022年5月16日以来新低。截止当日收盘，其股价跌81.97%至0.22美元。

01

债台高筑，断臂求生

在公司提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件中解释说，Xtant医疗公司在今年早些时候以1700万美元的价格购买了Surgalign的两条产品线——Coflex和Cofix，还包括一系列专门用于治疗脊柱疾病的手术工具，并将部分债务转移给Xtant。

在进入破产程序之前的周日，双方已经签署了资产购买协议。根据协议内容，Xtant提供了500万美元，以承担与该公司设计、开发和制造硬件医疗技术和生物制品医疗技术分销业务相关的“特定负债”和“特定资产”。此外，总收购金额的10%将进入一个托管账户，如果交易失败，将返还给Xtant。

然而，在破产申请之后，Surgalign已经搁置了与Xtant的“出售计划”。现在该公司计划在拍卖会上出售其所有资产，包括那些在Xtant合同中指定出售的资产。同时将Xtant选为“假马竞标者”（stalking horse bid），这意味着其最初的500万美元出价将成为未来所有对Surgalign资产的起拍价。

Surgalign指出，如果出价更高的买家赢得拍卖，Xtant可能有权获得其出价3%的违约金赔偿，外加一些相关费用的报销。但如若公开招标失败，“假马竞标者”将获得收购权。

此外，文件中还指出，进入破产程序已导致迪尔伯恩资本管理公司(DearborneCapitalManagement)和Neva公司的两笔未偿债务违约，两笔债务都刚刚超过510万美元，但破产法第11章阻止了债权人立即履行任何偿付义务。

Surgalign表示，该公司计划在破产申请和拍卖过程中继续正常运营，并表示手头有“足够的流动资金”为破产诉讼提供资金补充。

02

昔日巨头一夜落败

Surgalign最早于1997年在美国佛罗里达州注册成立，前身为RTI Surgical，是佛罗里达大学的全资子公司，接收了大学异体移植加工业务，相关设备和技术的知识产权转移，于2000年8月首次公开募股，登陆纳斯达克市场。

2008年2月，RTI更名为RTI Biologics，随后公司依靠收购逐步扩大了骨科产线。其中最关键的几次收购，包括2018年1月4日收购Zyga Technology进入骶髂关节融合市场，并开始商业化 SImmetry 骶髂关节融合系统。

2019年3月8日收购了一家专注于运动保护和非融合脊柱植入物技术公司Paradigm Spine，其主要产品是Coflex层间稳定系统。业务版图不断扩大的RTI Biologics在2019年全球百大骨科公司中跻身第21位，专注于脊柱外科领域，产品包括导航系统、骨科植入物、骨再生材料等。

股价跌超95%

然而自踏入2021年以后，Surgalign的日子就过的相当艰难，首先是公司在二级市场上却开始“衰落”，股价一度跌超95%；2022年8月还遭到美国证券交易委员会SEC的指控，认定其前高管和财务人员在财报中作假，进一步拉低了公司的股价。

于是公司在去年进行了一系列的成本削减计划以延长先进跑道，最终公司2022年运营成本控制在1.2亿美元，相较于2021年的2.02亿美元减少了近一半，但公司还是在当年度亏损了5400万美元，截止12月31日公司剩余资金仅有1600万美元，而上一年为5100万美元。

三次裁员，被退市警告

• 由于成本削减计划收效甚微，Surgalign在2022年11月宣布了一项重组计划，包括在其230名员工中裁减掉一部分，以及抛弃一些表现不佳产品组合，公司预计该计划将在2023年为其节省3000万至3500万美元的运营费用。

• 随后，Surgalign于2022年第四季度开始对与产品合理化相关的大量库存减记，导致截至2022年12月31日的三个月的营业亏损达4820万美元，GAAP毛利率为-13.6%；而去年同期的GAAP毛利率为56.5%。

• 紧接着该公司在今年年初又裁员了20%。在此次提交的文件中，Surgalign表示将再裁掉25名员工，并取消首席商务官职位，预计此次裁员将在明年为公司节省约350万美元的开支。

• 显然，裁员并没有为其延长太久的现金跑道。在3月公布的2022年财报中，公司表示向Xtant出售资产稍微缓冲了资金短缺所带来的问题，但如果没有任何额外的资金，破产申请可能即将到来。

• 4月10日，纳斯达克向Surgalign发出退市警告，称它不再符合纳斯达克上市规则5450(B)(1)(A)项下纳斯达克全球精选市场继续上市的最低股东权益要求。Surgalign打算在2023年5月25日或之前向纳斯达克提交一份恢复合规的计划，不过现在看来也不需要了。

03

医疗AI影像如何缓解痛点？

所谓大厦将倾，独木难支。Surgalign的败落不仅仅是源自于本身内部的管理疏忽，同时也是资本市场回归冷静的表现。

回顾过往历程可以发现，近年来Surgalign正在逐渐转型向医疗AI影像领域进发，2022年1月Surgalign推出世界上首款AI驱动的脊柱增强现实（AR）导航系统HOLO Portal导航系统获得了FDA批准。

由于创下了全球首款，并且正值元宇宙概念大火的阶段，产品的获批也收获了大量国内媒体的关注。此后公司又陆续收购不少AI企业，希望进一步完善产品布局，扩大商业版图。然而遗憾的是，被Surgalign寄予厚望的Holo Portal脊柱系统并没有达成理想的销售预期。

财报显示，自转型以来Surgalign在2021财年和2020财年都没有从运营中产生正现金流。且原本通过剥离业务，Surgalign已经在2019年全额偿还了所有未偿债务，但分拆以来的收购和巨额运营研发成本又让公司再度债台高筑。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，Surgalign 因持续亏损而蒙受运营赤字分别为1.229亿美元、1.942亿美元和2.488亿美元。截至2021年12月31日，累计赤字已达到5.696亿美元。

事实上，在前些年医疗AI影像概念兴起后就出现了大批的同质化械企。这一现象折射出的，是医疗软件当前的商业化之难。想要真正实现“AI+ 医药”产业“大势所趋”的发展愿景，还存在一定的问题，如收费政策、数据权益分割、法律风险保障等。

此前，浙江省放射质控中心主任龚向阳主任表示，AI产品和临床需求之间存在的差距，不是在技术上，而是在应用场景的选择、服务模式、AI公司的盈利模式上，以及医院对AI产品的估价和企业自己的估价之间也存在着巨大的鸿沟，仅凭市场力量并不能使其流畅运行。

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如上所述，医疗AI企业前期投入大，大部分企业尚未实现盈利，在政策环境未有根本转变之前，商业化前景的不确定性仍然是医疗AI行业的不可承受之重。对于Surgalign公司，我们希望它能卖个好价钱，对于AI影像行业器械之家会持续关注。

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