【华泰宏观|图解海外周报】欧央行鹰派预期推升欧美利率

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年6月12日

摘要

海外疫情及重启跟踪：截至6月12日，最近一周，全球7天平均新增新冠感染人数基本持平于46万人左右，美国7天平均感染人数小幅回升至超过10万人（大约为5月下旬水平）。海外服务业指标恢复速度放慢，截至6月第二周，全球商务航班数较疫情前同期低16%（一周前为低18%），美国航空安检人数较疫情前同期低11.7%（一周前为低10.6%），纽约地铁客运量大约为疫情前同期的60%，最近两周比较稳定。

美国5月CPI环比+1%，高于彭博一致预期的0.7%（前值0.3%），同比增速回升至+8.6%（前值8.3%），持平3月的年内高点；核心CPI环比+0.6%、持平前值，高于彭博一致预期的0.5%。短期内，重启相关价格（机票）快速上涨，机动车价格连续两个月反弹，能源和食品价格涨势不减。同时，“粘性”核心通胀涨幅居高不下；考虑租金为地产周期的滞后指标，往前看，我们更关心劳工价格上涨对“粘性”通胀的影响。

6月密歇根消费者信心指数环比下跌8.2pct、跌至50.2%，继续创下上世纪80年代以来新低。市场对“持续高通胀”的担忧加剧，5月美国CPI数据公布后，联邦基金利率期货最新数据隐含6月、7月、9月分别加息52bp/56bp/48bp的预期，市场预计9月继续加息50个基点的概率上升；预计今年总共加息幅度冲高至300bp（以一次25bp计、约加息12次）。

加息预期上行之下，美欧国债长端利率一周升幅均较大，美债利率上行幅度更大。欧央行6月议息明确未来加息路径——7月将加息25bp、计划9月再度加息，9月之后渐进加息，10年期德国国债利率一周上行15bp至1.4%；联储加息预期回升，以及欧债利率上行的“锚定”效应，带动美债利率加速上行。10年期美债利率一周上行20bp、收于3.15%，最近两周上行40bp；2年期美债利率一周上行40bp至3.06%；5年期、7年期美债利率较10年期“倒挂”10bp，倒挂幅度接近年初以来高点。TIPS隐含10年期通胀预期一周上行2个基点、10年期真实利率接近0.4%。

油价继续上涨，美股领跌全球股市。美元指数一周涨2%、其中对日元一周上涨2.7%；国际油价继续上涨，Brent及WTI油价分别升至128美元、120美元。除上证综指（+2.8%）和香港恒生指数（+3.4%）一周上涨以外，全球主要股指大都下跌，纳斯达克综指一周跌5.6%，领跌全球股市。

北京时间6日16日（周四）凌晨将公布美联储6月FOMC议息决议。5月议息之后，联储官员在公开表态中，透露出“短期继续快速加息、但对供应链及经济增长更加关切”的基调，我们认为6月FOMC议息将如期加息50个基点，并维持5月份给出的缩表路径（6月开始削减，初期幅度为475亿美元/月）。

由于“联储快速加息+高通胀”的组合收紧金融条件（及购买力），增长预期近期下修幅度较大，我们认为联储未必进一步加大鹰派的力度。6月15日将公布的5月美国零售消费数据（彭博一致预期环比0.2%，前值0.9%）有助于判断美国居民消费（增长）受影响、边际放缓的风险。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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