【华泰宏观|图解国内周报】一二线地产回暖，但先行指标仍弱

华泰证券宏观研究 2023-09-06

如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布日期：2022年6月26日

摘要

一周概览

需求持续恢复：出行指标进一步回升，且汽车销售持续反弹，但工业生产指标略微回落。一二线城市的商品房成交继续呈现回暖迹象，但值得提醒的是，当前土地成交跌幅仍深。价格方面，上周国内外原材料价格总体下行。

高频经济活动跟踪

经济活动进一步恢复：消费活动稳步反弹，工业生产略微回落，一二线城市商品房成交面积同比继续上升、但土地成交跌幅仍深。6月18日-6月25日，全国新增本土确诊病例280例；截至6月24日，全国共有中高风险地区41个。上周18城地铁客运量环比小幅上行2.9%，同比跌幅继续收窄至10%左右；百城拥堵指数环比下行，同比上升2.6%；国内航班数继续回升；电影票房同比降幅收窄至7%。同时汽车销售持续改善，6月13-19日全国乘用车零售量同比增速扩大至39%。物流指标小幅攀升，上周物流园区吞吐指数环比小幅回升1.5%，整车物流指数环比上行0.8%，已恢复至疫情前水平的81%。另一方面，上周焦化、高炉、水泥、半钢胎企业开工率环比分别下降4.5、1.9、0.7和1.1个百分点，但钢材成交量环比上行15.8%。地产方面，二线城市商品房成交继续走强、上周30城商品房成交面积同比上升7.8%，但土地成交同比跌幅仍有38%。

价格指标及通胀变化

原油价格基本持平，国内原材料价格总体回落，猪肉价格略微上行。上周布伦特原油价格与前一周基本持平，周内高点为114美元每桶。国内原材料价格总体走低，国内螺纹钢价格下行4.2%，铜价格下行7.4%，煤炭价格总体持平；中游化工品如聚乙烯、尿素价格、氯化钾分别下行3.3%、2.7%和0.5%。另外，水泥价格环比下跌2.1%。运价方面，波罗的海散货指数环比下降9.6%，中国出口集装箱价格环比略微下行0.2%。另一方面，前一周总体农产品价格指数环比下行0.2%，粮食价格基本持平，猪肉价格微涨2.2%。

金融市场及资金成本变化

人民币兑美元汇率保持平稳，6月底地方债发行加速。上周人民币兑美元汇率微涨0.1%，兑一篮子货币也小幅升值0.1%。银行间利率上行，R007上行56.5个bp，DR007上行18.3个bp，企业债收益率曲线同样总体上移。国债收益率曲线总体略微走陡。融资规模方面，上周信用债、股票融资额上行，房地产债、海外债发行额均走低，且股票融资额总体下行。上周利率债发行同比多增221%，其中地方债发行量为5,178亿元、净融资额4,383亿元。

上周主要宏观数据与事件回顾

6月LPR未调降；郑州推出“房票”制度以稳定房地产市场。6月22日深改委会议强调数字经济制度建设。6月LPR再次持平，略不及预期。我们认为，央行不调整LPR利率一方面可能是由于现有稳增长政策下，降息的必要性有所降低，另一方面可能由于外部制约的顾虑：美国5月CPI再达高点，加息节奏快于预期且不确定性增强。上周郑州市宣布，棚户区改造居民可选择房票安置，成为首个推出房票制度的省会城市。在此之前，常熟、绍兴、嘉兴等三四线城市已推出该政策。6月22日，中央全面深化改革委员会第二十六次会议提出加快构建数据基础制度体系、促进数字经济发展。

本周宏观主要观察点

本周将公布5月工业企业利润及6月PMI。我们预计6月经济景气度有望进一步回升、但环比涨幅不及5月。

风险提示：政策效果不及预期，地产周期持续疲软。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

【华泰宏观】图说疫情及复工进度日报（6月24日，数据截止至6月23日）