2020年一季度上市公司员工持股计划分析报告（附十大案例点评）
作者|高禾投资研究中心
来源|高禾投资（ID：GHICapital）
2020年一季度上市公司员工持股计划分析报告（附十大案例点评）
一、员工持股计划市场概览
员工持股计划是指上市公司根据员工意愿，通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，股份权益按约定分配给员工的制度安排，属于广义股权激励的形式之一。
自1998年上市公司员工持股计划被监管部门叫停之后，2004年6月证监会发布的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》使得关闭16年之久的持股计划得以重启。2019年11月，深交所发布了《深圳证券交易所上市公司信息披露指引第4号——员工持股计划》对员工持股计划中的出现的新情况进行了针对性的规定，进一步防范违规操作，同时为聚焦有效信息，切实为上市公司减负。
（一）实施进度
在我国员工持股计划的具体实践尚存在诸多不规范，相关政策制度不断修订完善的情况下，2020年一季度开展的员工持股计划出现小幅增加，共有29家上市公司开展员工持股计划，同比增加8家。
其中，16家仍处于董事会预案阶段，同比增加15家；8家已经股东大会通过，同比增加6家；4家已处于实施阶段，同比减少14家。
来源：Wind、高禾投资研究中心
（二）初始资金规模
2020年一季度开展的员工持股计划初始资金规模总计38.15亿元，相比于上年同期的16.47亿元同比增加131.63%。其中，东方盛虹（000301.SZ）员工持股计划初始资金规模高达6.08亿元，居于榜首。
证券代码 | 证券简称 | 初始资金规模（万元） |
000301.SZ | 东方盛虹 | 60,800.00 |
000925.SZ | 众合科技 | 40,000.00 |
603866.SH | 桃李面包 | 40,000.00 |
300031.SZ | 宝通科技 | 40,000.00 |
600094.SH | 大名城 | 30,000.00 |
601877.SH | 正泰电器 | 29,850.60 |
300596.SZ | 利安隆 | 24,000.00 |
300525.SZ | 博思软件 | 17,000.00 |
002237.SZ | 恒邦股份 | 11,935.00 |
300681.SZ | 英搏尔 | 10,648.00 |
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从初始资金规模来看，近半数员工持股计划初始资金规模居于0-1亿元的区间，共计12项，占比48%，同比无变化。
另外，6项处于1亿元-2亿元的区间，同比增加3项；；4项初始资金规模达到4亿元以上，同比增加4项；2项处于2亿元-3亿元的区间，同比增加1项；仅1项处于3亿元-4亿元的区间，同比无变化。
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二、员工持股计划具体情况分析
（一）资金来源
从员工持股计划的资金来源情况来看，绝大部分员工持股计划的资金来源为员工薪酬及自筹资金，股东或实际控制人借款，共计24项，占总数的89%，同比增加6项。
另外，共2项资金来源为持股计划奖励金，同比无变化；仅1项资金来源为股东或实际控制人借款，同比增加1项。
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（二）股票来源
从员工持股计划的股票来源来看，员工持股计划中股票来源为上市公司回购与竞价转让，定向受让的数量相当，合计占总数的82%，分别为12项与11项，同比分别增加3项与4项。
另外，共4项员工持股计划股票来源为认购非公开发行，同比增加4项；仅1项股票来源为认购信托计划，同比增加1项。
（三）员工认购比例
从员工持股计划的员工认购比例来看，上市公司开展员工持股计划中员工认购比例均值为71.45%，较同期下降8.89%；中位数为75.33%，较同期下降7.17%。其中，水星家纺（603365.SH）员工持股计划中员工认购比例达到100%。
共6项员工持股计划的员工认购比例达到90%-100%，同比减少1项；6项员工认购比例处于70%-80%区间，同比增加2项；5项处于60%-70%区间，同比增加3项；4项处于80%-90%区间，同比无变化；3项员工持股比例低于50%，同比增加2项；3项处于50%-60%区间，同比增加2项。
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（四）高管认购比例
从员工持股计划的高管认购比例来看，上市公司开展员工持股计划中高管认购比例均值为30.76%，较同期上升11.1%；中位数为24.67%，较同期上升7.17%。其中，恺英网络（002517.SZ）员工持股计划中高管认购比例为100%。
共6项员工持股计划中高管认购比例低于10%，同比减少1项；6项高管认购比例处于20%-30%区间，同比增加2项；6项处于30%-40%区间，同比增加4项；5项高管认购比例高于50%，同比增加4项；3项处于10%-20%区间，同比减少1项；仅1项认购比例处于40%-50%区间，同比无变化。
来源：Wind、高禾投资研究中心
（五）锁定期
从员工持股计划的锁定期来看，大多数员工持股计划锁定期为12个月，共计23项，占比82%，同比增加5项；5项锁定期为36个月，占比18%，同比增加3项。
来源：Wind、高禾投资研究中心
（六）存续期
从员工持股计划的存续期来看，存续期为4年的员工持股计划数量最多，共计10项，同比增加5项。
另外，8项员工持股计划存续期为3年，同比增加5项；6项存续期为2年，同比无变化；3项存续期为5年，同比减少1项；仅1项存续期为2.5年，同比增加1项。
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2015年至2019年上市公司开展员工持股计划数量整体呈下降趋势。
自2014年重启以来，上市公司在员工持股计划的实施中暴露了诸多问题，甚至变为一种炒作手段。针对种种违规操作，监管部门也陆续出台多项政策加以制约，其中2018年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）对员工持股计划的冲击严重，不得进行刚性兑付和保底保收益的承诺影响了多个员工持股计划的实施。
在未来相关制度与政策不断完善，上市公司员工持股计划实践逐步规范化的情况下，员工持股计划有望实现数量回升，发挥本身作为激励工具的作用。
来源：Wind、高禾投资研究中心
三、业绩高增长十大案例分析
（一）四方达
2020年3月10日，四方达披露第一期员工持股计划草案，此次员工持股计划的参加对象为包括高级管理人员、核心骨干共计19人，其中员工认购比例为75.33%，高管认购比例为24.67%。本次员工持股计划将以零对价受让方式取得公司前期回购的股份并持有，股份总数量为218.93万股。此次员工持股计划存续期为5年，锁定期为1年。
目前，四方达仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 四方达主要从事超硬材料及其相关制品的研发、生产和销售，是国内复合超硬材料细分行业龙头企业。四方达是目前国内产品品种及规格齐全、规模优势明显的复合超硬材料企业，产品质量达到国际先进水平，并远销美洲、欧洲、东南亚、非洲等四十多个国家和地区，具有较高的国际知名度。2017年至2019年，四方达实现的归母净利润增长率分别为108.60%、4.87%、81.11%。
2. 目前我国的超硬材料行业经过快速发展已形成一个门类齐全且具有相当规模的完成工业体系，但同时仍存在前沿技术研究缺乏、创新不足的问题。四方达在国内细分领域处于龙头地位，但从国际视角来看，市占率还有待提高。未来四方达将聚焦超硬材料行业，持续高强度研发投入，提高上市公司在国际上的竞争力，拓展国际市场。
（二）垒知集团
2020年3月5日，垒知集团披露第一期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象包括公司董事、监事等不超过20人，其中员工认购比例为80%，高管认购比例为20%。此次员工持股计划设立规模为3000万元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬、自筹资金及法律法规允许的其他方式，股票来源为认购公司本次非公开发行A股股票，认购股份不超过516.35万股。此次员工持股计划存续期为4年，锁定期为3年。
2020年3月21日，垒知集团员工持股计划已经股东大会通过。
评价：
1. 垒知集团成立于1980年，2010年在深交所成功上市，成为中国首家整体上市的建筑科研机构。经过四十年的稳步发展，上市公司现主营业务为综合技术服务及外剂新材料两大板块。作为中国工程检测与认证技术服务领军企业及中国外加剂新材料行业龙头企业，垒知集团凭借其资深的资历与过硬的创新能力实现了业绩的稳步增长。2017年至2019年，垒知集团实现的归母净利润增长率分别为14.23%、30.37%、61.54%。
2. 2020虽形势严峻，但作为我国“十三五”规划的收官之年，固定资产投资仍为经济增长的重要贡献项，因此固定资产投资有望持续保持平稳增长。此外，建筑建材行业在环保化工政策推动下也仍具有较大发展空间。未来垒知集团将持续秉承创新理念，在发挥上市平台优势助力子公司区域业务开拓的同时布局海外市场，进一步提升公司规模与市场占有率。
（三）中装建设
2020年2月8日，中装建设披露2020年第一期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象共包括150人，其中员工认购比例为58.05%，高管认购比例为41.95%。此次员工持股计划设立规模为5000万元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金。股东大会将以大宗交易或集中竞价交易等法律法规许可的方式在二级市场上购买并持有中装建设的股票，股份总数量为968.99万股。此次员工持股计划存续期为2年，锁定期为1年。
2020年3月19日，中装建设员工持股计划已经股东大会通过。
评价：
1. 中装建设是一家以室内外装饰为主，融合幕墙、建筑智能、机电、园林、新能源、物业管理等业务为一体的、致力打造成国内知名的城乡建设综合服务商，根据2018年报，上市公司居于全国建筑装饰行业百强第八位。中装建设在前期稳步增长的基础上，2019年实现了业绩的大幅提升，2017年至2019年上市公司实现的净利润增长率分别为2.92%、3.94%、48.57%。
2. 目前中装建设通过发行股份及支付现金并购嘉泽特事项已由证监会受理，若并购事项能够顺利进行，科技园物业公司将成为上市公司子公司，将协助上市公司探索打造“装饰+物业”的强强联合模式，在物业管理行业市场广阔的背景下，将帮助中装建设进一步拓展业务领域，为公司增加强有力的业绩增长点，盈利能力与可持续发展能力将更上一个台阶。
（四）利安隆
2020年3月24日，利安隆披露第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过200人，其中员工认购比例为65.60%，高管认购比例为34.40%。此次员工持股计划设立规模为2.4亿元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金。股东大会将以大宗交易或集中竞价交易等法律法规许可的方式在二级市场上购买并持有利安隆A股普通股票，股份总数量为790.77万股。此次员工持股计划存续期为2年，锁定期为1年。
目前，利安隆员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 利安隆自成立以来一直专注于高分子材料抗老化助剂的研发、生产和销售。经过十多年的行业深耕与积累，上市公司已发展为国内高分子材料老化技术领域的领军企业，是国内唯一抗老化助剂全系列产品型企业，营销网络覆盖全球多个地区，在国际市场上形成了很好的品牌影响力。2017年至2019年，利安隆维持持续高速增长，实现的归母净利润分别为44.08%、47.95%、36.04%。
2. 在2020经济下行压力较大的背景下，由于利安隆稳定生产、供应以及全球安全库存布局、强大的销售实力与研发实力，使得上市公司拥有较好的抗压能力，对业绩的影响较小。在疫情得到进一步缓解与控制之后，市场需求的复苏也会进而带动利安隆的收入与效益提升。
（五）中设集团
2020年3月26日，中设集团披露第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过170人，其中员工认购比例为83.24%，高管认购比例为17.76%。此次员工持股计划设立规模为3300万元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，股份总数量为272.86万股。此次员工持股计划存续期为3年，锁定期为1年。
目前，中设集团员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 中设集团是一家全国性的工程咨询公司与高新技术企业，业务主要包括公路、桥梁、水运、智能工程等领域，从战略规划、工程咨询、后期运营等等方面提供全寿命周期的一体化解决方案。中设集团依托以市场为引领、以人才为基石、以创新为驱动的业务模式、全国化布局的经营模式、高效的人才政策实现了业绩的持续稳定增长。2017年至2019年，上市公司实现的归母净利润增长率分别为41.35%、33.54%、30.74%。
2. 2020年全国范围内“新基建”投资加快布局，一批新技术新产业新模式将成为基础设施投资领域新的经济增长点，给行业的发展带来了新的机遇。同时随着市场一体化进程不但加深、设计企业跨区域跨行业融合发展趋势加剧，中设集团将进一步夯实公司在勘察设计产业的布局，拓展业务链长度，同时进行新技术的研发和投资，把握先机，在综合实力方面实现质的飞跃。
（六）博思软件
2020年3月28日，博思软件披露第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过400人，其中员工认购比例为64.79%，高管认购比例为35.21%。此次员工持股计划设立规模为1.7亿元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，集合信托计划将以大宗交易或集中竞价交易等法律法规许可的方式在二级市场上购买并持有博思软件股普通股票，股份总数量为1106.05万股。此次员工持股计划存续期为2.5年，锁定期为1年。
目前，博思软件员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 博思软件主营业务为软件产品的开发、销售与服务，软件产品主要应用于财政信息化领域，并聚焦于财政票据、政府非税收入及其延伸业务领域、财政财务领域和公共采购领域三大领域。博思软件十多年来长期专注于财政信息化领域，始终贯彻科技加管理的产品理念，积累了丰厚的经验与优质客户资源。2017年至2019年，博思软件实现的归母净利润增速明显高于竞争对手，分别为42.78%、56.07%、24.05%。
2. 从行业发展背景来看，互联网+政务服务的进一步推进将创造十分可观的系统改造升级一体化需求；从公司内部发展来看，博思软件在2018年先后收购了在高校采购和政府采购具有领先地位的两家公司，2019年又发布了包含云计算、大数据技术的“公采云”平台，布局公告采购领域，上市公司一系列的业务扩张以及与之匹配的研发队伍的扩充将大幅提升公司的整体竞争力。
（七）宝通科技
2020年2月24日，宝通科技披露第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过80人，其中员工认购比例为99.24%，高管认购比例为0.76%。此次员工持股计划设立规模为4亿元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，拟以协议转让方式购买大股东投资持有的标的股票，股份总数量上限为2000万股。此次员工持股计划存续期为3年，锁定期为1年。
目前，宝通科技员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 宝通科技主营业务包括互联网和现代工业散货物料智能运输与服务业务两大板块。移动互联网业务板块的主要子公司易幻网络自2012年成立以来一直专注于移动网络游戏的海外发行和运营，是我国最早出海的手游发行商之一。同时上市公司也是国内领先的高强力橡胶输送带生产制造商及工业散货物料运输系统总包服务一体化提供商，市场占有率稳居全国前列。2017年至2019年，宝通科技实现的归母净利润增长率分别为57.05%、22.96%、12.89%。
2. 宝通科技已进一步深化“移动互联网”和“工业互联网”业务，促进两者融合发展，开创了双主业的新格局。在移动互联网领域，宝通科技持续加大对内容研发的投入，丰富的产品储备将持续为上市公司提供稳定盈利。同时，在工业互联网业务板块，宝通科技将继续充分发挥工业互联网新模式在行业融合创新，加速工业散货物料输送的智能化和数字化发展步伐，为公司及经营业绩的可持续发展奠定坚实可靠的基础。
（八）正泰电器
2020年2月24日，宝通科技披露2020年员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过64人，其中员工认购比例为29.78%，高管认购比例为70.22%。此次员工持股计划设立规模为2.99亿元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，股票来源为公司回购专用账户回购的股份，股份总数量为1781.49万股。此次员工持股计划存续期为2年，锁定期为1年。
目前，正泰电器员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 正泰电器主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品的研发、生产和销售;太阳能电池、组件的生产及销售、EPC工程总包，电站开发、建设、运营以及运维等。自上市以来，正泰电器凭借稳固的行业龙头地位、卓越的品牌优势及自身产业链升级等优势逐步实现向系统解决方案供应商的转型，同时通过产业链的整体协同把握行业发展契机与电改机遇，实现商业模式转型。在转型阶段，正泰电器仍保持较好的业绩增长，2017年至2019年上市公司实现的归母净利润增长率分别为29.98%、26.47%、12.73%。
2. 未来电力产业领域将延续绿色低碳发展趋势，电力消费结构持续优化。同时新一代信息技术物联网、大数据、云集损等技术正在和传统设备深度融合，推动自动化行业产业升级，带来了巨大的市场机遇。在此背景下，2019年正泰电器已开展了向新能源电站投资开发、能源新材料等领域的转型以及向成套高端装备制造与智能制造技术创新转型，将为正泰电器未来的长远发展奠定良好的基础。
（九）水星家纺
2020年3月4日，水星家纺披露2020年员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计不超过75人，其中员工认购比例为100%。此次员工持股计划设立规模为1650万元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，股票来源为公司回购专用账户持有的部分公司股票，总数量为100万股。此次员工持股计划存续期为3年，锁定期为1年。
目前，水星家纺员工持股计划仍处于董事会预案阶段。
评价：
1. 水星家纺自设立以来，持续专注于中高档家用纺织品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括套件、被芯、枕芯等床上用品。经过多年在家纺主业领域的深耕，水星家纺建立起了较高的行业知名度与美誉度，从而不断提升了品牌价值。水星家纺自上市以来业务一直保持稳步增长态势，即使在2019家纺行业需求放缓的大背景下，上市公司业绩表现依旧亮眼，增速超过行业平均水平，2017年至2019年水星家纺实现的归母净利润增长率分别为30.17%、10.77%、10.69%。
2. 目前我国床上用品行业的品牌培育和整合尚处于初级阶段，企业数量中国，行业集中度较低。另外，行业技术进步、城镇化率提高等多因素也成为促进行业发展的多轮驱动力。面对目前的行业形势，水星家纺明晰了自身作为行业价值链整合者的定位，继续强化品牌力，以品牌经营为中心，提升产品设计、营销管理等多方面的能力，确保综合实力在国内床上用品行业中处于前列，引导资源实施聚集。
（十）广汇能源
2020年1月14日，广汇能源披露2020年员工持股计划草案，此次员工持股计划对象合计共64人，其中员工认购比例为59.86%，高管认购比例为40.14%。此次员工持股计划设立规模为7000万元，参加对象认购本员工持股计划的资金来源为其合法薪酬及自筹资金，股票来源为通过非交易过户等法律法规许可的方式所获标的股票，股份总数量为2000万股。此次员工持股计划存续期为4年，锁定期为1年。
2020年2月6日，广汇能源员工持股计划已经股东大会通过。
评价：
1. 广汇能源成立于1994年，自上市以来立足于新疆本土及中亚，面向全球获取丰富的天然气、煤炭和石油资源，目确立了以能源产业为经营中心、资源获取与转换为方向的产业发展格局，是国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业。2017年与2018年广汇能源连续两年实现了超高速增长，归母净利润增速分别为218.77%、166.83%。
2. 新疆作为能源大基地与在“一带一路”战略实施中作为“丝绸之路经济带核心区”的重要战略地位与区位优势为新疆企业广汇能源带来了千载难逢的历史契机，同时我国天然气业务仍处于起步阶段未来前景广阔。广汇能源将在原有能源物流基础上进一步做大做强，致力于打造能源开发全产业链经营模式，有望成为全球领先的清洁能源贸易商。