明明是美元超发，为什么人民币却贬值了？
去年以来，美元超发，专家一致唱衰美元。今年情况反转，3月30日，美元指数在震荡交投中创逾四个月新高，盘中一度高见93.0915，为2020年11月以来最高。人民币汇率同时创四个月新低，接近6.60。
一、强势美元
全球风险资产定价锚——美国10年期国债收益率再度突破1.7%，最高触及1.765%，为2020年1月以来新高。春节以来，该收益率大幅攀升超过20%。
此次美国国债收益率上升主要有两个方面的原因：一是跟经济复苏与通胀预期上行有关。随着疫苗开发进程取得好的效果，现在疫情对经济的影响逐步转弱，而各方对经济增长预期的信心在增强，这在一定程度上推动了国债收益率的上行。二是最近油价的大幅反弹推动了一系列大宗商品价格出现了较大的反弹，这可能对未来通胀预期形成一个向上抬升的作用，进而引发了美债收益率的上行。
今年作为全球资产定价之锚的美国十年期国债收益率，迅速从低于1%上行至1.7%上方。由于投资者对美国疫苗接种进展持乐观态度，且预计总统拜登的基础设施倡议可能提振经济增长和国债发行，3月30日较长期美债收益率再度纷纷上涨，10年期美债收益率重返1.7%上方。
美国3月份非农就业人口有望劲增65万之多，这将进一步印证经济的强势，并带动美债收益率进一步上行，美元指数继续上涨。在经历了近一年的漫长下跌之后，美元指数在今年1月触及短期对低点89后开启强势反弹，3月30日（周二）冲破93关口，3个月不到涨幅达到4%。3月30日晚已经突破93点， 为去年11月13日以来首次。
二、加息预期
加息周期可能在下半年开启？美国国债收益率持续走高，牵动市场的神经，无风险利率快速提升，意味着风险资产可能会向无风险资产转移。
虽然美联储态度温和，表示通胀可控，但不可否认的是，在美债收益连续上攻之际，货币政策转向已经不再遥不可及。
根据以往历史经验，美10年期国债收益率达到1.5%，将是一个国际金融市场普遍认为的临界点，目前盘中已经跨越这个节点，市场对通胀的担忧加剧，对冲基金会开始做空国债期货，10年国债收益率会出现飙升，全球资产挤泡沫的过程已经逐步拉开序幕。
很多机构美联储最快有可能在下半年就开启加息周期。首先，从过往经验来看，从增长底部到开启实质性加息的时间间隔通常在6-12个月，平均是8-9个月，而目前增长从底部向上已经8个月了；其次，2月美国CPI已经升至1.7%水平，PPI近6%的水平。尽管美联储除了将通胀目标调整为2%的平均通胀水平外也一直在引导降低通胀预期、延缓加息预期等，但考虑到疫苗的快速接种和增长的强劲复苏，下半年美联储尤为顾虑的失业率有可能快速下降，叠加CPI的继续攀升，加息可能提前到来。
美债利率上行动摇高估值资产根基。在美债带动下，全球债券市场利率均出现一轮明显上行。同时，无风险利率上行的势头开始压制黄金、白银等贵金属价格，黄金现货今年已经下跌超过10%，击穿1700美元/盎司的强支撑，成为表现最差的资产之一。
三、趋势
巴西、土耳其、俄罗斯在内的重要新兴经济体接连宣布加息引发市场担忧。若越来越多新兴经济体迫于压力选择加息会给本就深受疫情困扰的经济再泼冷水，从而打破全球经济体同步复苏的逻辑。届时全球分化复苏进程以及动荡的金融市场可能会进一步强化美元走强的动力，这一点需要投资者保持关注。
有机构认为，近期美元表现强势，让人民币等非美元承压。预测未来3个月人民币兑美元汇率在6.4至6.6区间震荡。
部分机构则判断，美元有望进入中期上行的阶段。
据《华盛顿邮报》消息称，拜登将于当地时间周三公布长期经济计划，预计规模可能会达到4万亿美元，其中至多3.5万亿美元的资金将来源于加税。该计划的规模高于媒体此前报道的3万亿美元。
消息人士称，美元的走强将有利于美国进口物资，同时还会驱使海外资本回流美国，为美国政府举债提供大量资金。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据，最近一周投机客持有的美元净空仓规模骤降至107.8亿美元，为去年6月以来最低水平，不少机构转向看多美元，中金公司亦预计美指能回升至94-95水平。
从历史数据来看，和历史上的金融危机后美元反弹的力度相比，1980年的亚洲金融风暴美元反弹力度达到12%左右，1981年的拉丁美洲金融危机美元反弹力度达到24%，和2008年金融危机的18%相比，依然有一定的上升空间。从此轮美元反弹的理由来看，二季度前弱势的欧元随着疫情的好转或将修复，难以持续长久的弱势，美债利率方面短期有回落的可能，并不能持久的支撑美元的反弹。
人民币兑美元即期至上周五已全部回吐年内涨幅，本周开始跌幅有所扩大，但横向比较人民币仍表现偏强，若后续美元指数继续偏强，客盘结汇需求也可能逐渐转为观望，供求关系发生变化，人民币偏强走势也将发生改变。
对于中国来说，疫苗在全球快速推广后，疫情带来的经济相对优势将被削弱，对美利差收窄也会缓和资金流入速度；另外，中国与欧美的政治摩擦如果影响到经济层面，这对人民币而言可能会带来更多的冲击。
随着美元走强和全球经济快速复苏的希望上升，打击了避险黄金的需求，国际金价跌破1700美元/盎司关口，为3月12日以来首次。
往期精彩