19/20财报系列丨寒冬已至，曼联还有余粮吗？

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曼彻斯特联于近日发布19/20年报，受疫情影响，俱乐部年度营业收入大跳水，下滑金额高达1.18亿英镑。

俱乐部自14/15赛季以来第一次亏损，管理层却稳如泰山，财年最后一个季度分红1,200万英镑。“家底”之厚，常人难及。

由于这份年报的报表截止日为2020年6月30日，彼时19/20赛季的英超还有七轮未打，剩余的欧战淘汰赛也尚未进行，年报并没有包括这部分收入与相应成本。

营业收入

作为世界上最富有的俱乐部之一，曼联的营业收入近年一直高居德勤足球财富榜前三，不过上赛季缺席欧冠让红魔守住名次的难度陡增。

管理层曾在疫情前预测19/20财年营业收入约5.6-5.8亿英镑，如今仅实现五亿出头，意味着新冠疫情给本财年带来了5,000-7,000万的营收损失。

a) 转播收入

截至6月底，曼联只踢了32场联赛，国内转播收入从上赛季的1.48亿英镑下降到1.15亿。

英超至今尚未官方公布19/20赛季转播分成，但根据新赛季英超手册可以推算出，扣掉因延期比赛要退回的1,600万英镑，曼联上赛季可从英超分得约1.35亿，只比冠军利物浦少拿900万，剩余部分收入将在20/21财年体现。

国内收入的下滑只是因为场次未打满，欧战收入则遭受了双重打击，从欧冠掉到欧联，待遇天壤之别。本财年曼联只收到了1,700万英镑的欧战奖金，下降6,600万。

不考虑转播商退款，19/20赛季闯入欧联四强的红魔预计总共收到2,500万英镑奖金，比起同期至少拿到6,000万欧冠奖金的英超对手，实在是少的可怜。

欧冠与欧联竞技部分奖金对比

b) 商业收入

曼联是少数几个商业收入为主的球会之一，即使在如此不利的环境下，执行副主席艾德-伍德沃德还是让球队的商业收入得以增长，其中赞助收入提高奖金1,000万英镑。要知道，此前三年红魔的商业收入都原地踏步。

谢天谢地，上赛季后半段的爆发让球队重夺欧冠参赛资格，避免了连续两个赛季无缘欧冠而导致阿迪达斯年赞助费缩水30%的尴尬。

曼联年报披露的部分赞助商列表

俱乐部还宣布与雪佛兰的赞助合同延长六个月至2021年底，在疫情中损失巨大的通用集团需要更多时间履行原定的赞助义务。这也从一个侧面也反映出下一步商务工作的困难性。

c) 比赛日收入

九场联赛、三场欧战和两场足总杯的空场比赛让曼联比赛日收入下滑了19%，这样的趋势将在新赛季延续。红魔的该项收入在英超内仅次于阿森纳，将受到最猛烈的冲击。

据报道，曼联计划申请让23,500名球迷回归球场。一旦当地政府开绿灯，老特拉福德将在第一时间迎回死忠。

迎回球迷，老特拉福德准备好了

球员转会

没有老板帮忙，坐拥英超第一营收的曼联依然财力雄厚。在过去的两个多赛季、五个转会窗口里，红魔的转会净支出高居英超第一。

这2.29亿英镑里有多少真正花出了效益，相信每个球迷心里都有一杆秤。

而且，曼联过往的盈利并不依赖于球员处置收益，这在足球世界里并不多见。18/19赛季之前五年，曼联累计球员处置收益排名big 6之末。这说明球队冗员处置能力有待提升，往往很难卖出高价。

从另一个角度看，这也说明俱乐部盈利能力稳定，在受到疫情影响之前的四个财年里，曼联都能够在扣除转会收益的情况下实现盈利。

成本费用

高收入对应高支出，曼联的各项成本费用此前也保持着攀升的态势。

18/19赛季，红魔3.32亿英镑的工资支出创下英超纪录，遥遥领先于联赛冠亚军曼城和利物浦；球员注册权摊销费用1.26亿，仅次于“土豪”俱乐部切尔西（1.68亿）和曼城（1.27亿）。

19/20赛季的情况有所不同，俱乐部工资支出下降近五千万英镑，低于18/19赛季的曼城、利物浦和切尔西。而且这些缩减与疫情无关，主要来自于欧冠激励奖金的节省和高薪球员的处置。

尽管工资占营收的比例还是上升到了近年最高的56%，该指标依然处于相当健康的水平。

值得一提的是，主帅的稳定也节省了不少一次性开支。18/19赛季和15/16赛季，解雇穆里尼奥和范加尔分别花费了红魔1,960万和840万英镑。

此外，曼联还支付了1,990万英镑的银行利息。放眼英超，只有热刺18/19赛季的2,600万更高。

资产、负债与现金流

球员注册权原值是衡量现有阵容构建成本最准确的指标。截至今年六月，曼联的建队成本为8.31亿英镑，低于曼城和切尔西，高于“自负盈亏”阵营中其他三个对手。

根据德国转会市场网，19/20赛季曼联阵容身价总和仅有6.03亿英镑，尽管这个数字并没有包含租借在外的球员，还是可以基本断定球队目前身价低于原始成本。

曼联的技术委员会一直受人诟病，伍德沃德坚信不设立足球总监职位是符合球队实际情况的。是对是错，只能由时间来证明了。

年报披露后，媒体对曼联的净负债大书特书。其实俱乐部近年以美元原币计算的金融负债本金并未变动，唯一的浮动来自于汇率。净负债的提升源于现金的大幅度下降，5,200万英镑的储备是近十年的最差水平，疫情带来的影响可见一斑。

4.74亿英镑的净负债仅次于18/19赛季因新建球场而举债的热刺（5.34亿）。此外，9,100万的净应付转会费较上赛季的1.69亿（英超第一）大幅度下降，有望摘掉第一的帽子。

对于曼联的流动性，球迷倒也不必过于担忧。首先，目前的美元外债要到2027年以后才会陆续到期；其次，俱乐部还有1.5亿英镑的银行授信额度可供不时之需。

从现金流量表中可以看到疫情对俱乐部经营更深层次的影响，除了利润的下滑外，应收和预收客户款项的下降反映了经济大环境的萧条，雪佛兰赞助费的延期就是明证。

曼联还在加大投资，对阵容的现金净花费比上个财年多出5,600万英镑，但是这样的一进一出也没能阻止管理层继续分红。连续五年，曼联共为股东们贡献了1.11亿红利，最大的受益方自然是持股78%的格雷泽家族了。

曼联是在19/20财年第四季度（4-6月）决定本财年第二次分红的。与此同时，我们可以发现，俱乐部利用疫情临时政策，将1,500万英镑的增值税缴纳义务推迟了一年，令人深思。

小结

可以看到，在转播和比赛日收入大幅下滑的情况下，曼联较好地控制住了各项支出，导致19/20财年的亏损金额尚可接受。

实际上，作为英超第一家公布财报的俱乐部，相比其他联赛的同僚，伍德沃德给出的这份答卷并不算差，甚至可以说优秀。

但是，足球世界的竞争并不是自负盈亏的业绩比拼，光做好财政还远远不够。

虽然疫情对利润的影响被控制住，对现金流的影响却不可谓不重大。对于一家没有股东支援的俱乐部来说，这意味着之后的容错空间将越来越小。

经历了一个并不充分的夏窗准备期后，红魔新赛季的开局不算顺利。如果情况延续下去，冬窗的伍德沃德恐怕很难像年初一样豪掷千金搬来救兵了。

该如何振作起来，暂时要靠索夏和他手下的小伙子们了。

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作者：橘乐  CFA, CPA

资料来源：

曼联历年年报（后台输入“1920曼联年报”获取报告下载链接及利润表摘要）

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20/21赛季英超手册（后台输入“2021英超手册”获取下载链接）

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