宸睿资本董事长胡维波应邀出席第七届中国团餐产业发展大会并发表主题演讲——“团餐预制菜企业融资和上市IPO需注意事项”

“联合利华饮食策划”第七届中国团餐产业发展大会暨团餐&预制菜对接会于2022年7月25-27日在长沙举行，行业学者、企业代表、资本方共聚，共话行业发展新看点。宸睿资本创始人、董事长胡维波先生受邀发表专题演讲。

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团餐、预制菜行业融资概况及看点

团餐企业、预制菜企业持续受到资本圈关注，行业迎来了快速发展的好时机。当下的投资者主要包括四类：物业企业、食品加工企业、市场化的投资机构以及地方政府平台（基金）。其中，物业企业和食品加工企业在密集寻找投资和并购标的，以期实现产业链的上下游协同，各地政府则陆续设立了预制菜专项基金，助推行业发展。

近年团餐领域投融资案例众多，涉及行业的全产业链，包括团餐运营、团餐数字化，以及团餐供应链等。疫情等因素的影响下，社会化餐饮的发展遇到了很多问题，而团餐依然能保持高位增长，也因此成为了很多资本的避风港，在不确定的环境中寻找确定性。预制菜领域也有很多企业获得了投资，而且频频有同一企业获得多轮投资。但单笔投资的绝对金额整体来看都不大，上亿的单笔交易较少，且获得投资的很多企业以2C市场为导向。但着眼于未来，发展历程比较长、面向B端客户的企业也会获得资本加持。

团餐发展也呈现出一些新看点：首先是向全产业链要毛利，终端运营的盈利能力有限，聚焦主业的前提下，能否向上游要利润成为提高回报的重要手段；其次是数字化升级，团餐行业的数字化升级和其他行业相比处于起步阶段，作为劳动密集型以及食材成本占比较高的行业，数字化升级成为团餐业降本增效的有效方式。预制菜行业的企业和资本保持了高度互动，投融资呈现出两大看点：一是标的要选择2B类型的企业还是2C类型的企业，新兴机构倾向于2C的标的，打流量、做营销、出爆品，老牌机构更倾向2B的标的，掌控供应链， 避免盲目追求“品牌热”的错误。而从企业方来看，2B和2C的选择则要考虑自身的组织能力。另一看点是选择爆品还是全品策略，我们借助对已上市食品企业的研究发现，米面制品易诞生极致大单品，菜肴制品易出大品类。

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团餐、预制菜企业上市关注点

团餐企业一般选择在内地或者在香港上市，主要有上交所主板、深交所主板、北交所，以及联交所主板。科创板定位于硬科技行业，而创业板当下短期则把餐饮行业列入了负面清单。沪深主板上市的主体资格要求是依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司，所以股改是第一步，也是比较“痛苦”的阶段。公司治理方面要求最近3年内实际控制人不能发生变化，且管理团队最近3年内不能发生重大变化，实际控制人和董监高最近3年不能有严重的违法违纪行为。独立性方面要求资产、业务、财务、人员、机构遵循“五独立”的原则。另外，主板对于同业竞争有限制，且关联交易的价格要公允、占比越小越好。主板的财务性要求看似不高，但窗口会有指导，一般情况下利润没有8千万可能会面临劝退。

北交所的收入、利润要求较主板更低一些，但尽管有国家的政策调整，北交所的流动性不是非常理想、较难发挥上市公司的再融资功能。

内地主板上市耗时略长，相较而言，香港上市耗时更短。目前团餐领域的头部企业基本选择先在香港主板以H股架构上市，未来再回A股。A股和港股的底层逻辑有所不同，上市之后减持、出售等的要求也有所不同。香港主板上市的财务标准有三种，即盈利测试、市值╱收益╱現金流量测试、市值╱收益测试，满足一种即可。香港上市一切顺利的话9个月即可挂牌，保守一点12至18个月即可挂牌，效率优于A股。

另外，香港上市的架构有红筹和H股之分，红筹的主体在境外，但业务在境内。但近年企业普遍愿意选择H股而不是红筹，除了优惠政策之外，红筹架构减持后的资产很难回到境内也是部分原因。如果上市的目的并非为了境外资产配置，则选择H股架构。

对比来看，审批层面，红筹架构的审批效率更高，但红筹架构的搭建耗时需要3至6个月时间，而H股架构上市则需将境内上市主体改制为股份有限公司即可；税收成本层面，搭建红筹架构的潜在税负成本较高；流通层面，红筹架构的流通性此前存在优势，但H股目前已实施了全流通、可申请办理；锁定期层面，红筹架构的要求比较宽松，H股架构的锁定期则较长；回A股的可能性和复杂程度层面，H股架构更具备优势。 

演讲最后，胡维波先生对内地及香港上市的餐饮及物业企业的估值指标、海外可比公司的估值指标进行分析，并就上市规范问题的重要关注点进行了阐释，即业务流程、员工问题、资金管理、税收问题、关联交易、同业竞争。

怀德居宸  -END-  思睿观通

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宸睿资本由胡维波先生领衔创立，团队成员来自众多知名投行、会计师事务所、律师事务所、咨询公司、买方投资机构等。创始人胡维波先生曾任职于高盛集团、中信证券等一线机构，多次获得新财富等最佳分析师称号，参与了数十家公司的IPO、并购重组和增发事宜，在消费品领域积累了丰富的投融资和并购整合经验。宸睿资本致力于成为“消费行业最懂资本市场的专家、资本市场最懂消费的行业专家”，为消费行业和资本市场之间嫁接起最专业、最高效的桥梁，为客户提供全方位、一站式的资本服务，成为客户最值得信赖的资本战略伙伴。