中国电信：产业数字化排头兵，业绩增速引领行业

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导语

本次电信年报最大的亮点是产业数字化营收接近千亿，天翼云营收翻倍，同时22年930亿的资本开支虽增长7.2%，但结构明显优化，产业数字化的资本开支增长62%，体现公司誓要抓住数字经济战略机遇期的决心。我们认为产业数字化有望真正成为公司乃至整个运营商业绩增长的第二曲线，未来吸引投资者的将不仅仅是高股息、高分红，更是“高成长”。

核心要点

事件概述

2022年3月17日，公司发布2021年度报告，实现营业收入4342亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润259.52亿元，同比增长24.4%；实现扣非归母净利润250.44亿元，同比增长19.2%。

营收利润增速引领行业，A股上市后财务指标持续优化

剔除出售附属公司的影响后，公司21年可比口径服务收入为4022亿元，同比增长8.1%，增幅连续5年高于运营商平均。归母净利润为259.52亿元，同比增长24.4%，剔除出售附属公司的一次性税后收益14.16亿元，可比净利润同比增长17.7%。

得益于业绩增长和A股筹资，公司财务指标持续优化。21年公司A股上市募资约470亿元，体现为货币资金的增加和长期借款的减少，21年货币资金增加421亿元至752亿元，同比增长127.2%,长期借款减少119亿元至53亿元，同比下降69.0%。21年公司整体付息债务规模从533亿元降低至165亿元，同比下降69.1%，资产负债率从48.8%降至43.4%，同比下降5.4pct，创公司2012年以来最佳水平。

渗透率提升驱动固移收入稳步增长，产业数字化成增长主力

固移收入增速提升。21年移动通信服务收入为1842亿元，同比增长4.9%，移动用户净增2141万户，净增额连续四年行业第一，5G渗透率50.4%行业第一，带动移动ARPU同比提升2.0%至45.0元。固网及智慧家庭服务收入为1135亿元，同比增长4.1%，其中智慧家庭收入同比增长25.1%至139亿元，千兆宽带渗透率同比提升5.9pct至7.7%，带动宽带接入ARPU同比提升1.3%至38.9元。

产业数字化成增长主力，天翼云营收翻倍增长。21年产业数字化收入为989亿元，可比口径同比增长19.4%，占收比增长2.1pct至24.6%，目标未来三年占收比达30%以上。天翼云收入为279亿元，同比增长102%，规模稳居业界第一阵营，公司IaaS+PaaS份额同比提升1.6pct至9.0%；IDC收入为316亿元，同比增长13%。

云网融合基础设施行业领先，优化资本开支结构，加大投入抢占发展先机

公司拥有全国最大的IDC机架（47万）和全球容量最大的ROADM全光传送网，同时，千兆光网规模全球领先（400万10G PON端口），可充分发挥云网融合优势，全力推进“东数西算”落地，并有望持续引领2C/2B/2B数字化转型升级。

22年公司资本开支指引为930亿元，同比增长7.2%，产业数字化占比提升10.1pct至30.0%，投资金额提升62%至279亿元，其中IDC投入65万亿元，拟新建4.5万机架，算力（云资源）投入140亿元，拟新增16万云服务器。公司旨在精准投资强化智能网络领先优势，以期抢占数字经济发展先机。

提升派息率至60%，拟派发中期股息，携手股东共享发展成果

公司21年拟每股派发股息0.17元，派息率从40.3%提升至60%，同时拟于22年开始派发中期股息，公司拟于发行上市后三年内（2024年前），逐步提升派息率至70%，努力为股东创造良好回报。

投资建议

看好公司产业数字化发展潜力，预计公司2022-2024年归母净利润分别为302.59/349.07/400.75亿元，对应PE倍数为12x/11x/9x，公司上市以来的估值中枢为15倍。维持“推荐”评级。

风险提示

共建共享效果不及预期；产业数字化发展不及预期

END

具体报告内容请参见完整版报告：

中国电信（601728.SH）2021年年度报告点评：产业数字化排头兵，业绩增速引领行业（2022-03-18）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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