移远通信年报点评：业绩整体符合预期，车载模组持续突破

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导语

上海发布了第一批复工复产白名单，移远通信位列其中。我们最新和一些企业进行了深度交流，了解到上海复工复产最新情况，上海发布重点企业白名单之后车企复工复产有序推进，目前汽车供应侧部分零部件下周启动有序进入上海，零部件供应受损情况短期有望得以修复，同时工厂员工进出小区限制或将在避免群体性疫情下得以放开。移远通信为物联网及车载模组全球龙头，复工复产推进下整体生产经营情况将得以保证，公司近期发布2021年年报，业绩表现亮眼，成本端承压情况下利润仍有较为明显提升，同时我们预计公司1季度需求仍较为旺盛，出口表现优秀，欢迎交流

报告正文

事件：

4月16日，移远通信发布2021年年报，2021年全年实现营收112.6亿元，同比2020年的61.1亿元+84.5%；全年归母净利润达3.6亿元，同比2020年的1.9亿元+89.43%，扣非归母净利润实现3.4亿元，同比+97.2%。

公司2021年业绩高增，整体符合预期

1）收入侧：公司2021年实现营收112.6亿元，同比+84.5%，其中Q4实现营收37.9亿元，同比+99.5%，主要源自物联网行业持续高景气及公司自身业务和产品的持续拓展。2）成本侧：公司2021年整体毛利率17.6%，Q1~Q4毛利率分别为19.4%、17.1%、19.1%、15.8%，其中Q4成本侧小幅承压，主要系上游原材料涨价所致；公司全年销售/管理/研发费用率合计14.6%，较2020年的17.8%同比下降3.2pcts，费用管控不断优化；3）利润侧：公司Q4归母净利润为1.2亿元，同比+89.3%，成本端承压背景下仍维持利润高速增长。

蜂窝物联网模组行业持续高景气，公司市占率持续领先

据ABI Research预测数据显示，2021年全球物联网连接数达83.7亿个，到2026年将有望达231亿个，2021~2026年CAGR约22.5%。同时据Counterpoint最新数据显示，2021Q4全球蜂窝物联网模组收入同比+58%，中国市场收入占比超40%，移远通信全球市占率达26.6%，大幅领先同业，龙头位置显著。

公司下游应用领域持续拓展，车载模组加速布局

公司不断丰富产品品类与下游应用领域，在智能车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域持续延伸拓展。其中智能网联汽车相关政策不断推进下公司持续加码车载领域布局，产品认证均取得突破。2022年初以来公司陆续发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时公司AG52xR系列不断突破，AG521R-E已通过欧盟权威认证，AG52xR系列再夺北美Verizon认证，AG525R-GL系列布局全球，全系产品可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X已实现商用落地。

投资建议

我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。同时车规级模组产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，有望充分受益汽车智能化、网联化历史机遇，打开长期业绩增长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.48/8.48/12.79亿元，对应PE倍数38x/25x/16x，上市以来的PE估值中枢为102X。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。

风险提示

物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

移远通信（603236.SH）2021年年报点评：业绩整体符合预期，车载模组持续突破（2022-4-17）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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