广和通Q1点评：业绩整体符合预期，车载业务加速推进

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导语

广和通一季度仍维持高速稳健的增长，盈利能力和质量始终位于行业的领先水平。公司在车载领域的布局也在持续的深化，对于核心资产锐凌无线的整合也在稳步推进，预计将于今年年内完成，并表也将进一步增厚公司的业绩。同时我们认为伴随着上游成本侧压力的逐步释放，广和通的盈利能力在后续也将得到进一步的修复

报告正文

事件：

2022年4月28日晚，广和通发布2022年一季度报告，实现营业收入11.78亿元，较2021Q1同比增长36.98%，实现归母净利润1.05亿元，同比2021Q1的0.80亿元提升30.18%。

公司一季度业绩稳步增长，整体符合预期

1）收入侧：公司2022Q1营收维持高速稳健成长，我们认为主要受益于物联网行业高景气度及公司模组产品的进一步拓展；

2）成本侧：公司2022Q1毛利率水平达22.00%，2021Q4毛利率为21.25%，继2021年末成本侧小幅承压后我们看到2022Q1上游芯片等原材料价格压力有所缓解，进而带来公司毛利率的边际改善； 

3）利润侧：公司2022Q1归母净利润为1.05亿元，同比+30.18%，扣非归母净利润达0.99亿元，同比2021Q1的0.70亿元提升40.65%，整体维持高速增长态势。

物联网行业持续高景气，成本侧压力有望逐步释放

据IoT Analytics数据显示，2021年全球联网的IoT设备数量将增长9%，达123亿个活跃终端，蜂窝物联网设备现已超过20亿台，预计到2025年物联网连接数超过270亿个。2021~2025年CAGR有望达约21.7%。我们认为物联网行业后续仍将维持高景气度，公司有望凭借笔电、POS等领域拓展进而延伸成长曲线，实现营收体量的快速成长。短期行业虽受到上游芯片涨价/短缺等因素扰动，但我们认为后续有望伴随供给侧的改善叠加汇率影响趋缓实现成本侧压力的释放。

车载业务稳步推进，远驰+锐凌国内海外双轮驱动

据前瞻产业研究院数据，2020年中国车联网行业渗透率达48.8%，车联网用户规模约为1.4亿辆，预计2025年中国车联网行业渗透率将有望超75%，用户规模将超过3.8亿辆。公司于车联网领域重点布局，国内车载运营主体广通远驰发展态势良好，2021年全年实现营收3.98亿元，现已配套比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户；同时收购锐凌无线股权事项稳步推进，锐凌无线已于2020年收购Sierra全球车载模组业务（据佐思数据2020年Sierra全球份额约19.1%，已批量供应LG电子、马瑞利、松下等优质Tier1及大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球知名整车厂），落地后锐凌无线将与广通远驰在客户资源导入、零部件采购和外协生产上形成高度互补，协同效应值得期待，同时预计锐凌并表将助力公司业务体量和营收规模实现跨越式增长。

投资建议

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.3/9.4/11.7亿元，对应PE倍数18x/12x/10x，选取移远通信、美格智能为可比公司，22年平均PE估值为30X（wind一致预期）。我们认为公司传统笔电、POS模组业务将保持稳健增长，同时加速整合Sierra资产强化车载模组布局，并表带来的业绩弹性显著，公司有望充分受益汽车智能网联浪潮实现快速增长。维持“推荐”评级。

风险提示

物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期。

END

具体报告内容请参见完整版报告：

广和通（300638.SZ）2022年一季报点评：业绩整体符合预期，车载业务加速推进（2022-4-29）

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马天诣

■ 民生证券研究院通信行业首席分析师；北京大学数学系硕士，证券从业7年，曾任职于安信证券/国泰君安证券/中关村科技园区管委会/北京股权交易中心；2018-2020年财经国际最佳top3通信分析师。研究领域：前瞻研究改变人类工作/生活/通信方式的伟大科技企业，重点研究符合中国制造业发展方向的硬科技企业。

执业证号：S0100521100003

马佳伟

■民生证券研究院通信行业研究员，上海交通大学材料科学与工程学学士&博士，曾任职于东方证券股份有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖IDC、光模块等领域。

执业证号：S0100121100028

于一铭

■ 民生证券研究院通信行业研究员；香港中文大学会计学硕士，上海财经大学财务管理学士，曾任职于信达证券、华为技术有限公司，2021年加入民生证券，重点覆盖主设备、运营商、华为产业链、工业互联网等领域。

执业证号：S0100121090001

崔若瑜

■ 民生证券研究院通信行业研究员；新南威尔士大学金融硕士，西安交通大学电气工程学士，曾任职于德邦证券，2021年加入民生证券，重点覆盖汽车智能网联等领域。

执业证号：S0100121090040

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