从“四大行下调广州房贷利率”看债市博弈

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015年期LPR不变

早晨9:15LPR公布，没有变化，意料之中，上周3000亿的MLF利率没变，资金回笼之余给到了一定流动性呵护，意思应该就是不打算降息降准了。

而且市场认为，5年期LPR如果补下调5BP，可能会传达出“房住也炒”的错误信号，所以MLF和LPR都会维持不变。

02

定向降房贷利率

结果下午收盘前，南方+报道一条《四大行将同步下调广州地区房贷利率》的消息震惊市场。

里边提到，从今日起，四大行将把广州地区房贷利率整体下调20BP，考虑到之前5年期LPR下调都是以5BP为单位的，这个操作还是比较刚猛的。

03

地产债走强利率债走弱

消息一出，地产股债都感受到了明显的振奋而走强，这应该很好理解。

但同时，利率债大幅却走弱，10年期国债活跃券收益率直接突破2.85%，10年期国债期货收跌-0.46%。

同一个消息，为什么对信用债是利多，对利率债却是利空呢？

逻辑链路是这样的：

• 因为这个消息如果属实的话，那就意味着地产信贷的通路将被打开，意味着宽信用政策可能将进入能产生实效的区域了；

• 如果宽信用效果落实，意味着实体的再融资能力上升，那么存量债务就会变得更安全，所以市场愿意给更高的估值，信用利差收敛，从而利好信用债；

• 同时，宽信用也意味着融资需求和总量都将得以真实提升，再说明白点就是借钱的人会变的更多，那么资金当然会变贵，所以无风险利率也会整体上行，从而利空利率债。

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债牛尾声？

在2021年底，很多机构给出了2022年的大类资产展望，其中不乏一些销售型机构，因为本身不销售债券类产品，所以轻率的给出了“债牛尾声”、“债市看空”的意见。确实，在美元加息的大背景下，中国货币政策就算“以我为主”，但也决然不会“大水漫灌”。基于这个前提，给出利率有走高的风险，的确是合理的。
但是利率见底的同时，也要看到“稳增长”、“宽信用”政策是确定无疑的，虽然利率上的钱不容易赚到，但是2022年，实体信用水平修复，从而带动信用债的折价修复也是确定无疑的。房地产确实不应该是下个时代继续推动经济增长的引擎，但也决然不能成为拖累全国人民喜迎二十大的罪魁祸首，政策只有形成合力，解决问题这一条出路。投资中最重要的一个原则是实事求是而实事求是的核心就是少听声音，多看行动

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