2022年3月制造业PMI数据快评——这次没有意外

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01数据

3月制造业PMI49.5，预期49.8，前值50.2，进入收缩区间。

02分项

在2月制造业PMI分项数据中，新订单指数意外走好，而小型企业PMI数据很差；而三月数据中，这两个分项都相应回归了。

3月疫情影响之下，PMI整体下行非常合理，新订单冷下来也没啥问题，不过其实我没搞懂为什么小型企业PMI反而回升了。

和群友们讨论了一下，目前有两种解释：

1. 幸存者偏差。小企业开始有序嗝屁了，没嗝屁的小企业拿到了流出来的订单，所以调查PMI反而回升了——毕竟嗝屁企业没法填写问卷；
   

2. 疫情主要影响深圳和上海两个大城市，这里是大厂主要所在，没法不停工，但是小企业相对没那么集中，而且经营灵活，因此没那么糟糕。

当然，还有第三种考量，就是统计上的纠偏，这就没法说了。

其余主分项里边，受影响比较严重的除了新订单，还有代表供应链流畅程度的供应商配送时间，这个影响还是比较阶段性的，相信解封后能逐渐恢复。

而原材料购进价格和出厂价格继续勇攀高峰，来自上游的价格压力有增无减。

03评价

首先明确一点，3月制造业PMI较大幅度下行，从而进入荣枯线下方是理所当然的，而且应当在未来1-2个月之后回升到合理水平，3月数据并不代表什么了不起的“意外风险”，要客观看待。

相比而言，更值得我们关心的还是上游高通胀的问题。当然，这不是我们的问题，毕竟大宗商品是全球资产，主要还是以美元计价，中国的货币宽松与紧张并不会太大程度影响商品价格。但是企业利润被原材料又结结实实的割了一刀，这是和我们息息相关的。

3月制造业PMI有疫情这个干扰项，可参考意义并不大，不过经济环境仍处于滞涨期的判断不变。

截至今日11时，3月全月中证全指下跌-7.42%，沪深300下跌-7.81%，中证全债走平微涨，而南华商品指数上涨9.6%。

由滞涨入衰退，往往没有任何征兆，希望这次国常会提出的“稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。”能够真正落地，及早落实吧。

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