3月CPI&PPI数据简评——渣男一般的双降预期

做最专业的金融小白

3月CPI1.5%，前值0.9%，环比持平

3月PPI8.3%，前值8.8%，环比增长1.1%

整体高于预期。

01数据

CPI同比增长1.5%，虽然较上月同期增长明显，但其实也不算高。毕竟去年同期的CPI也就0.4%，所以算是低基数上的中等增长，拖累项还是在底部动弹不得的猪肉价格；

PPI同比增长8.3%，虽然较上月同期有所回落，但绝对值仍高，而且回落幅度也不算大，采掘、原材料等生产资料价格居高不下，仍然制约中下游生产制造行业的利润。

02结构

3月数据从结构上看，其实和前两个月差别也不大：

CPI中主要拉动力量是对原油价格敏感度非常高的汽油支出（交通通信），主要拖累项食品饮料中，其实如果细看分项的话，鲜菜、鲜果、蛋类、水产品价格分别上涨17.2%、4.3%、7.0%和4.2%，所以引用任泽平博士的名言来说：“拿掉猪肉，都是通胀”；

PPI分生产资料和生活资料两部分，很明显更偏下游的生活资料是拖累项，而更偏上游的生产资料同比增长2位数以上。

所以主席同志提出的三重压力——供给冲击、需求收缩、预期转弱，到目前为止不但有效，而且依然是非常前瞻性的看法。

03展望4月

3月数据从好的方面来说，CPI和PPI的剪刀差在收窄，意味着卡住制造业脖子的高成本低售价问题多多少少有一点缓解。

不过从坏的方面来说，相较合理的通胀增速，PPI向上的偏离幅度明显高于CPI向下的偏离幅度，也就是说，我们期望PPI能比CPI更快更大幅度的向均值回归，然而实际上CPI向上追赶PPI的速度要比PPI下行速度更快。

中国有没有通胀，这个见仁见智，我觉得更多还是要以居民自身实际感受为准。从我自身在上海被封着的感受来说，买得到买不到菜就不说了，能买到的菜价格是相当贵的。

现在4月上旬已过，看起来中旬也未必能解封。5月之后鲜果鲜菜价格能不能回落，咱们且不说，反正4月CPI大概会再上一个台阶。

今天早晨，中国10年期国债活跃券220003一度与美债10年期倒挂，虽然只是一只券，但是信号已现，加上短期内估计要再上台阶的CPI和缓慢下行的PPI，恐怕货币政策的空间没有想象中那么乐观。

---

往期债券策略：

往期文章：

债券科普

微信号：zhaiquankepu

长按二维码关注公众号