3月外汇储备环比下降0.8%，如何影响资本市场？
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4月7日晚，外管局官网披露我国最新外汇储备数据：
截至2022年3月末，我国外汇储备规模为31880亿美元，较2月末下降258亿美元，降幅为0.8%。
今年一季度，外汇储备规模累计下降622亿美元，降幅为1.91%。
开宗明义：2018年以来，外汇储备变动方向，和A股走势呈高度正相关性。
那么为什么外汇储备会和股市正相关呢？大概有以下几种理论：
什么是外汇占款？央行为了购买外汇所付出市场主体的人民币就是外汇占款。举个例子：
假设全国本来有30万亿人民币的基础货币，某外贸公司卖给漂亮国一批精美的川普手办，收到货款1000亿美刀；老板赚了很多钱，打算直接退休了，拿这么多美刀没有用，就到中国银行换成了6500亿人民币；中国银行又把这些美刀卖给央行，于是最终结果就是市面上的基础货币增加了6500亿外汇占款，变成了30.65万亿人民币，而央行手里多了1000亿美刀的外汇储备。
2016年以来，外管局每月公布的外储数据有两个口径，一个是SDR口径，另一个是美元口径。
不过现实中我们还是更关注以美元计价的外汇储备变动，包括我们标题提到的外储环比下降，也是从美元口径来说的。如果按照SDR口径来说，那外储甚至还增加了。
既然按美元口径，那么外储一方面反映的是央行结售汇的变化，另一方面也受美元汇率变动的影响。
根据外管局在2020年披露的2016年我国外储货币结构来看，外储中约有41%的非美货币权重，也就是说，当美元走强、非美货币走弱时，以美元计价的外储当然也会减少。
另一方面，我国持有的外汇储备中，很大一部分是债券资产。当美元利率上行时，主要经济体债券下跌，那么外储账面当然也会减少。
而美元走强，往往是美联储收缩货币，美元利率上行，或避险情绪上升，资金从全球流入美国的情形，那么风险资产当然就会下行。
景气上升说和外汇占款说有相关性，角度不同。
外汇占款说强调外汇流入的结果——置换人民币流入市场，导致流动性宽松；
景气上升说强调外汇流入的原因——外汇通过FDI或贸易顺差方式流入，前者说明国内资产回报率可观，后者说明国内企业利润增长，都对风险资产构成利好。
而当FDI和顺差增长时，外资甚至还会通过QFII和各种XX通的路径直接流入国内资本市场，助长风险资产上涨。
当然，环境反转时，也是双杀。
按照外管局在答记者问中的说明，我国跨境资金没有流出，那么就不涉及外汇占款减少的问题，而是美元指数上涨，以及债券价格下跌导致的。
今年很多喜欢买银行理财的投资人惊呼——怎么稳健型理财也跌了好多？
其实不用意外，银行理财亏钱的逻辑和外储下跌的逻辑差不多，都是美元加息及其预期导致的。
那么这个下跌会很快修复吗？
遗憾的是，不但不会很快修复，甚至不排除继续往下跌的可能。
虽然我们可以说很多给自己打气的话，比如美联储未必真的能连续加息啦，或者中国有自己独立的货币政策啦，又或者当前估值很低很有吸引力啦……
但是那都是“有可能”的事情，目前实际摆在桌面上的明牌就两张：
1.原材料昂贵，企业利润被挤压，实体融资需求不旺；
2.美联储加息，中美中期利率已倒挂25-40BP不等。
外有加息，内有宽信用，利率下行的空间很难想象。
反过来说，如果利率真的能够掉头下行，那么恐怕我们就更加要对外汇储备的变动2018年以来情况加倍关注了。
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