CTO教育思想库 | 冯斌：科创版与ESG的发展

编者按

华东师大上海国际首席技术官学院CTO教育思想库系列，汇集学院教授、导师和特邀嘉宾的演讲、讲课或发表的文章，以原创思想成果与广大学员和社会公众分享。这些知识和思想成果多方位、跨领域，体现学院确立的人才培养理念，即将科技与管理结合、技术与商业化整合、“科学家精神”与“企业家精神”融合。

今天我们编发欧洲GreenMorrow可持续发展基金高级顾问、教授级高级经济师、CTO学院特聘实践教授冯斌的思想。冯总于2022年6月9日在我院“MEM第四堂公开课暨招生说明会”上，发表了“科创上市与ESG发展”的演讲。以下为演讲内容精编。

我今天主要想和大家分享的内容是科创板和ESG( Environmental、Social和Governance的缩写，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准)的发展。我今天分享的内容分为四个部分，第一是ESG是什么；第二是科创板上市之前为什么要考量ESG；第三个部分是科创板上市之后为何要践行ESG；第四个部分则是有关上市公司的ESG评级。

对于上市公司和ESG之间的关系，我总结为：政策推动、管控风险，股权和债权机构的资金支持，以及可期的回报。在具体分享之前，我想把科创板和ESG的背景给大家做个介绍，科创板是在国家领导人倡导下，上海交易所做的针对高科技企业资本注册驱动国家科技强国战略发展的一个举措。因为一个国家要繁荣，实体经济和资本市场必须要同步发展。我们看科创板从2019年6月13日开板到今年4月30日，年报显示一共有420家上市公司，并且在2021年实现了8,300亿元的营业收入，净利润达到948亿元。在科创板上市的时候，有38家是没有盈利的，有5家特殊架构公司，4家红筹架构公司。在现有的420家上市公司中，其中集成电路有55家，生物医药有93家。

所以总体来说，科创板确实起到了中国资本市场改革试验田的作用，它主要是面向新一代的信息技术、高端装备、新能源、节能环保、生物医药和新材料领域，我们看到科创板在整个A股上市公司中的研发占比最高，同时它的市值占比也在快速增长。大家可能关注到一个新闻，最近有媒体报道说蚂蚁金服有可能上市，曾经它也是冲刺中国科创板最大的金融科技企业，如果当初蚂蚁金服上了，那么现在科创板的总市值可能就不只是5万亿了，可能就要翻倍了。

我们看到其实在蚂蚁金服作为IPO企业主动披露了2020年度的ESG报告，公开了它为谁创造价值，创造什么价值，如何创造价值。我们也关注到在今年3月份，国务院国资委专门成立了社会责任局，而且国务院国资委提出要力争在2023年实现央企控股的所有上市公司ESG专项报告机构的全覆盖。我们看到4月份，证监会发布了上市公司投资的管理工作指引，并且已经从5月15日开始实施，其中为了落实ESG的发展要求，在投资者沟通内容上增加了ESG。

我们的公开课是针对长三角区域的科创企业，我也专门看了中国上市公司协会推荐了江苏、浙江、安徽一共15家上市公司的实践案例。我们看到推荐的案例中浙江有2家，江苏有4家，安徽有9家，这些上市公司不都是科创板企业，目前主板比较多，那么其中科创板中只有一两家，我想后续的科创板的占比会越来越高。

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ESG是什么？

我们讲ESG是什么呢？最近我看到国内一家知名的咨询公司写了篇文章说是绿色发展，我觉得这样的理解可能还是有偏差的。那么ESG其实和碳循环是有关系，但其实还是两个不同的概念。ESG包括环境社会责任、企业管制或者说是公司治理的三个维度，通俗来说ESG是全球公认的好企业的标准，ESG从三个方面来评估企业，在促进经济可持续发展以及履行社会责任方面有很强的驱动力。世界最大的资产管理机构贝莱德的CEO认为，ESG已经成为影响企业长期行为的决定性因素，但是我们也看到最新的A股上市公司的ESG调查问卷，仅有7%左右的受访人有对上市公司的责任管理层比较深刻的理解。

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为什么要强调ESG？

第二个部分，我想和大家分享科创板上市前为什么要强调ESG。第一条是如果在招股说明中不披露或者隐瞒重大信息，可能会影响IPO。中国政府部门从10多年前就开始陆续出台了各类文件和相应的法律法规，这些文件和法律法规对ESG的方方面面都是有要求的。

我们看最新修订的上市公司证券管理办法第九条规定，最近36个月在环保方面受到行政处罚，且情节严重的视作重大违约行为，将直接影响企业公开发行证券的资质。也就是如果发生这种情况，那IPO就有可能终止了。那么ESG已经纳入了招股说明书的一些申请材料，其中涉及环境方面的事项，社会责任方面的事项，以及公司治理方面的具体事情。同时我们看到科创板上市审核规则中也有这样的要求，通常都会一些审核问询，ESG的合规风险不但会影响估值，甚至可能成为股权融资的障碍。大家知道我们讲的融资是很重要的一条，就是投前估值，投后估值是多少？这是谈判的一个焦点。如果说上市公司在ESG方面出现问题，或者说投资机构在ESG调查时发现问题，那么就有可能把估值降低，对上市公司的实际控制是非常不利的。

我们看到世界最大的股权投资机构黑石已经建立了全球ESG团队，另外对ESG表现好的企业，它的债务融资成本会降低，这些都是有银行数据来支撑的。因为今天时间有限，我就不具体分享这些数据了。

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为什么上市之后要践行ESG？

第三个方面，我给大家分享一下科创板上市之后为什么要践行ESG。我们很多机构在讲ESG的时候，没有把ESG实践和ESG投资分开，但是这其实是两个不同的领域，有着不同的内容。ESG已经成为上市公司连接二级市场国内和国外资金的桥梁，从今年公布的年报情况来看，科创板中有90家公司单独编制了社会责任报告，如此看来科创板公司对ESG还是比较重视的，重视的原因实际上就是——ESG的绩效关系到上市公司的市值表现。

如果一个公司是一个行业的头部企业，ESG表现也很好，那么国外二级市场的资金配置就带动了公司股价的上升。上市以后，ESG是科创板自愿信息披露的一些数据，我们可以看到每年全球性的ESG资金比例和规模都在攀升，也就是说，钱能不能投给一家上市公司，尤其是行业头部的上市公司，和其ESG发展是直接相关的。

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ESG的评级规则是什么样的？

第四部分，我想讲一下上市公司的ESG评级。全球共有5个重要的ESG评级。我们就看一下目前全球影响最大的指数：明晟指数。它一共有3个维度、10个主题、37个平均评价指标；它也有行业地图，不同的行业设定的评价指数和权重是有区别的，比如汽车行业和投资银行业肯定是不一样的。

再谈谈对ESG的理解，G其实是整个ESG的基础，如果一个公司没有很好的公司治理，就很难有好的工业。我们来看ESG评比分哪些档次，分别有两A和三A，中间水平是A到三B、两B，比较差的就是三C和一个B。目前中国A股上市公司最好表现的应该就是两个A，目前还没有三个A的企业。那么ESG评级实际上是一个投资价值判断的非财务评价指标，上市公司有很多财务视角的指标，比如上市公司的营收利润、PE倍数等。那么ESG是不与财务相关的指标，但是上市公司的ESG表现，标志着这家公司的长期发展，其中包括环境、社会责任。

我们可以看到特斯拉，曾经市值过万亿美金的电动车王牌企业，确实也受到ESG评级的影响。所以我们说无论愿意不愿意，作为一家上市公司，你的ESG终将被评价。但有意思的是，与特斯拉相比较，我们国内有一家A股的上市公司，也是电动车以及电池的制造企业：比亚迪。那么比亚迪出了环保上的一些问题，在国内它的市值没有大幅上升、也没有大幅的下降，甚至还出现了股价的上浮。这说明我们目前的A股市场ESG指标，和投资机构之间、监管部门之间还没有形成良好的闭环。目前国内的ESG主题资金基金的总金额越来越高，但总体来说我们A股的ESG发展还在路上。

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ESG发展的思维总结

总结一下，我们讲ESG的时候其实有两类思维。一类思维是合规导向，就是按照ESG的标准去做。但我觉得这只是底线思维，就是在形式上没问题，基本都做到了，即使没有做得很好但是没有大的问题。另一个就是卓越思维，我认为如果是行业的领先企业或是行业的头部企业，应该从价值导向去发展，想要成就卓越，就必须要在每一个ESG指标方面做得比别人好，不但在中国领先，甚至在全球领先。所以这里其实是两个不同的思维，一个是底线思维，一个是卓越思维，我认为上市公司高层必须对这两个思维要有明确的认识和判断。

刚刚讲到蚂蚁金服，蚂蚁金服的ESG报告一共有80多页，大家如果有兴趣也可以到蚂蚁金服的官网下载，去看蚂蚁金服如何去改善他们的公司。包括也有传闻说可能马上要重启IPO了，蚂蚁金服最近也重整了董事会，引入了专业上非常好的独立董事，说明它在ESG方面已经做了很多改进的工作。

我再最后总结一下，今天我给大家分享了四个方面的内容，第一个是ESG是什么？概括来说就是好企业的标准。第二部分是上市前为什么要考量ESG？如果不考量，极有可能不能上市，可能影响上市的估值和上市的融资。第三部分是上市以后为什么要践行ESG？ESG事关上市公司和资金的连接。从管理市值的角度，上市公司必须要做好，同时从上市公司的合规和高质量发展的角度也是需要做好的。最后一部分是上市公司ESG评级，ESG评级除了我提到的世界五大指标以及我们国内的一些评级。可以说对投资机构影响最大的还是全球性的评级，我们国内A股的上市公司中，包括我们长三角的上市公司之间，有不少优秀的案例。刚才提到了长三角有15家上市公司入选了中国上市公司的实践案例，其中我特别提到做光伏逆变器的阳光电源，这是在ESG方面的一家标杆企业，值得我们大家去学习。今天就给大家分享这么多，谢谢各位。

嘉宾简介

冯  斌

上海国际首席技术官学院

   特聘实践教授

教授级高级经济师，财经作家，ESG公司治理专家，欧洲 GreenMorrow 可持续发展基金高级顾问，连续多年钱伯斯第一等级能源律所阳光时代高级顾问。曾任知名上市企业集团副总裁和世界500强央企旗下产业投资公司总经理等职务，20年+大型企业高级管理经历，超过百亿元光伏电站投资以及欧美海外并购交易经验。

南京大学和曼彻斯特大学中国中心MBA兼职导师，美国埃默里大学硕士。著有《私募股权七日通》等专著合著三册，中英双语最新著作《一带一路国家投资并购指南》获2019年国家出版基金资助，也是第一本获得基金资助的一带一路投资专业书；为商务部《国际商报》专栏、国家外汇管理局《中国外汇》以及《董事会》等杂志撰文。

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