文|非著名设计师早上叫儿子起床。儿子滚了滚，叫嚷着：哎呀，我今天不去幼儿园了！你还做不做全勤宝宝啦，今天不去可就得不上喽！哎呀，昨天骑车太累了，睡得太晚，你给我请个假吧。接着睡了过去!我在他耳边小声地说到：你上次答应付老师要帮他拍视频，你今天不去她得多伤心？你还是去吧？他似乎有点动心，嗫嚅道：那你帮我穿衣服？我说好吧，我帮你穿一件，剩下的靠你自己，你马上就是幼儿园的大朋友了，穿衣服那是小case!一会儿功夫，他就飞奔在去学校的路上。其实儿子就是有起床气！以前一般都会说，我今天不想去幼儿园，被我无数次的拒绝！这一次，给自己找了一个更靠谱更有说服力的理由。魔高一尺道高一丈，被我利用他那强烈的自尊心化解。我预想，未来我们在斗智斗勇的路上将越走越远。这就是孩子的成长与进化吧，直到某一天他独立自主，渐行渐远。企业和人一样，适应环境和进化能力决定了未来。芒格说：“所有成功的商业行为都来源于实践进化。在漫长的进化过程中，动物发展出了眼睛、翅膀和爪牙，养成了独特的行为习惯，它们具备了捕食的本领，从而能够繁衍生息。人类的企业也是一样，在经过无数次成功和失败的磨砺之后，才总结出一系列的生存法则。所有巨大的商业奇迹都不是凭空想象出来的，那都是多少次碰得头破血流，多少次试错才找对路子，一路披荆斩棘才取得的成就。非凡的商业成功源于长期的实践进化。”用生物进化论的知识，用历史发展的逻辑来解决问题，这是一个非常重要的思维模型。历史是确定发生的，未来是未知多变的，把问题放到一个历史时间轴上去思考，可以去掉很多错误的答案，找到更多未来成功的可能性，提高正确的概率。在分析苹果公司的时候，我有一点小体会。苹果公司作为全球性高科技电子产品与服务消费品企业，很难预测它的产品、发展路线、产品销量、供应链情况等。但看它的进化历史，从电脑、iPod、iPhone、AirPods、Apple

文|非著名设计师（水杉树果实，没注意过吧）芒格说“在巴菲特眼中，优秀的管理者是这样的：你把他从火车上扔下去，扔到一个偏僻的小镇，不给他钱，他在这个小镇上诚实本分地经营，用不了多长时间，又发家致富了。”我脑子里立马冒出来一个系列：乞讨者、小店的帮工、便利店老板。先得放低身段活下去，接着需要积攒原始资本，最后雇人规模经营。不管起点多低，这类人拥有不断创造价值的能力，积水成渊。我们小区门口有各种小店：便利店、水果店、杂货铺、菜店、理发店、烟酒店等，这几年换得特别快。有疫情的原因，但是大部分还是经营问题。有些刚开始生意火爆，可过几个月就门可罗雀。店主可能想简单了，投入和准备不足。以便利店为例。便利店最常见，是很多人心目中门槛很低的工作，在工作不顺利或者遇到一点职场矛盾的时候，可能心里就会默默抱怨一下：把老子惹火了！老子不干了，在小区门口开个便利店也能养家户口，谁受你这鸟气！我仔细琢磨，开好一家便利店真的很容易吗？未必啊。便利店虽小，可五脏俱全，对店主的综合能力要求很高。装修、进货、货品成列、销售、库存管理、客户管理等，样样都是考验。连锁巨头沃尔玛就是从一家小店开始，成功后，不停复制，最终形成规模化。我们小区门向北，沿街商铺先后开了三家便利店。卖的东西其实都差不多，就是一些日用品、食品、杂货、水果等等，本质上没有太大的差别。分别位于大门西边第一户、东边第三户、再远处东北角一户。按道理，西边第一户离大门最近，人流量最大，应该生意最好。实际上却是离门最远的那一家店开得最早，生意最好。这些年其它两家虽然也活下来了，但看着老板一年不如一年的脸色，估计也不是很好！为什么呢？每家店刚开始的时候，老板都非常热情。偶尔带着儿子，还会逗儿子玩，送个小东西什么的。东西价格也还过得去，相差不大，所以我一般没有什么特别偏好，顺其自然那一家都去。三家店都是夫妻店，都是一个人看店，另一个人负责进货或者理货。我常常计算他们得卖多少货才能挣够两个人的工资，毛估估可能连租金都挣不回来吧？但是过一段时间，会突然发现某家的水果比别的店贵好多，又或者买的水果不甜，仔细回忆这种事情不是一次两次。不经意和老板说起，老板和老板娘也没有那么热情了！于是心里会有那么一丢丢不舒服和背叛的感觉！慢慢地一些有口味差异的东西都不去他家买了。只有东北角那家似乎是老样子，老板还是很热情。结合我的观察，我总结了几条，看看开好一家小店的是不是像看起来那么容易。1、以店为家，几乎全年无休。便利店挣的就是微利差，以数量取胜，一天不开门就损失一天的流量。老板自己有一辆小面包，为了供货及时和价格实惠，货物都是自己去拉。尤其是蔬菜需要起很早，这样全流程走下来，几乎全年无休，不是拉货就在店里。起得比鸡早，睡得比狗晚，还要持之以恒，估计大部分上班族做不到。2、天生社牛，路上遇见笑脸相迎，与街访邻居建立亲近和信任感。店门口的摊子铺的老开，台阶上摆的都是物品。什么时候路过，老板似乎都在这些货物中窜来窜去，不经意就能和你对上眼，打个招呼！聊两句，问要点什么吗？你不好意思，只能的进去瞅两眼，随便拿点什么。这是服务意识和营销手段。3、

文|非著名设计师前段时间偶然看到群友转发的一篇文章《预约，预约》，提醒3月31日晚上10点可以预约纪念币套餐，黄山币和峨眉山币每套各二十枚，面值五元，发售价200元每套。（纪念币长这样）当时在咸鱼上市场报价约320-340元每套，也就存在60-70%的套利空间，机会不错。一人只能申请一套，但可代领5套。申请操作非常简单，按提示手机加身份证号即可。如果操作成功一个人理论上最多可以获利600-800元，大概花费半天时间，很划算。问题在于，我对收藏币没有研究，也没有太大兴趣。如果咸鱼报价是虚的，弄不好，可能兑的币都砸手里，被迫成“币圈”一员。我对这个套利过程感兴趣。如果让上小学的女儿试一试会是什么效果？她一定会好奇钱从哪里来？这也许是一堂有意义的儿童财商教育实践课。从这个角度考虑，这个事情就变得可行多了。回家给女儿一说，她果然兴趣盎然。她目前挣钱的唯二渠道是压岁钱和考试奖励金，是个财迷。她不解地问我：真的吗？真的能挣钱吗？我说：当然是真的。她大概只听说过，上班可以挣钱，开店可以挣钱，去工地上搬东西可以挣钱。这么动动手指，“轻而易举”的挣钱方式没法理解。我乘机给她普及知识，这是靠知识、眼界、时间差挣钱。物以稀为贵，并不是每个人都知道什么时间、什么地点、通过什么方式去申请这个纪念币。而那些喜欢收藏、要用这个做礼品的人，可能错过了申请时间或者没抢到，就得花更高的价格去市场上买。我说：你先得有200元的本金，如果没有，你也可以找我贷款，贷款利息5元。她想了一会，拿出了她的小账本。平时大小考试只要不是太差都有奖励，5块10块的加起来也有100多了，每笔后面都有我的签字。她决定以100元现金，加我的欠款100元作为本金。提前定好闹钟。3月31日下午9点50分开始准备，女儿借来了奶奶的手机和身份证，动力十足。她很快按照提示，第一个完成操作，银行发送短信，申报成功等待确认。等我和媳妇申请完，准备用第四个手机申请的时候，系统提示已经没有了。我们一共申请到3套，预约4月7日取。中间这一周，女儿一直沉浸在“挣钱”的兴奋中，不敢相信真的能挣钱，找我确认了好几遍。因为借用了奶奶的手机，她还承诺钱到手给奶奶买一个好吃的（真是一个懂事的好宝宝）。我心里乐开了花，顺势又给她普及了一下供需的概念。纪念币发行量有限，并且只会越来越少，如果需要的人越多它的价格就会越高。我还打了一个比较好理解的比喻。如果一个人去瓜地买西瓜，明显瓜比买瓜的人多，所以西瓜要便宜。如果在超市里，人比西瓜多，西瓜就要贵好多。如果在沙漠里，面对一个要渴死的人，西瓜可能就是无价了。相信她对钱的理解应该和以前不一样了。昨天我如约去银行取币。结果女儿输错了奶奶的名字，申报作废，我只拿回来了2套。为了不打击她的积极性，我并没有告诉她实情，只是指出了她的错误，告诉她因为她的失误差点挣不了这个钱，以后做事一定要细心，嘿嘿。再次提醒她数学很重要，把数字和名字写准确非常重要，如果以后工作了掌握很多钱的时候，可能因为你的小失误造成大损失。我们一起把币挂到了咸鱼上，报价300元每套，结果怎么样不重要，这种实践的价值相信比讲一百遍道理都有用。今天在路上，她问我，是不是挣到一个亿，人后半辈子都够用了。我说是的，但是你生活中能挣到这个钱的人很少很少。我能感受到她对钱的兴趣更强了！如果喜欢本文，别忘了点赞和在看！为了下次能及时推送给你，请点击右上角加星，谢谢你！

文|非著名设计师（繁花满树）各位朋友好！我是非著名设计师，很高兴见到各位。昨天腾讯控股发布了2022年全年业绩，作为第一重仓，今天我们简单聊一聊。最近在看《好投资与坏投资》，里面讲到一个只有地域优势的特产商店，出乎作者意料几年过去了还是很挣钱。因为当地经济落后，没有被竞争对手及时“价值发现”，所以一直保持较高的利润率。优秀公司更容易价值发现，也很难便宜地买到。当优秀公司遇到突发状况暴跌，优秀公司可能便宜到几乎像送的，但还是被人弃如蔽履。这就是巨大的机会！01“2022年，我们提升了效率，聚焦于核心业务，为未来一个新的可持续增长的模式奠定更好基础。”这是业务回顾与展望中的第一句话。这句话，很好的总结了过去，展望了未来。2022年全年营收5546亿，同比减少1%。全年成本3158亿，同比增长1%。非国际口径归母净利1156.5亿，同比减少7%。按今天收盘的市值约31200亿，市盈率27倍，属于一个相对合理的估值范围，也不是很便宜。第二季度和第三季度业绩前面都写过，今天我们重点看第四季度。第四季度营收1450亿，同比增长1%，环比增长3%。非国际口径归母净利297.1亿，同比增长19%，环比减少8%。第四季度成本831亿，同比下降4%。毛利率42.6%，同比增加约3个百分点。销售及市场推广费用开支61亿，同比下降47.4%。一般及行政开支273亿，同比增长12%。第四季度营收与我的预测几乎一样，但净利偏差较大。主要是我太乐观，其次是我用了第三季度的净利率作为参考，而腾讯核心业务有季节特点，每个季度的净利润率相差比较大。通过数据可以看出，第四季度非国际口径归母净利取得了两位数增长，业绩整体向下的趋势已经确定扭转。估计这也是今天大涨的原因，天下苦“腾讯”久矣！哈哈。这种增长的趋势是不是可持续？能持续多久？下面我们从第四季度具体业务一项项来看。02先聊增值服务部分。增值服务收入704亿，同比下降2%。其中国际游戏收入139亿，同比增长5%，排除汇率和supercell调整影响，实际增幅11%。国际游戏收入已占游戏总收入的33%，成为游戏收入的增长引擎。我在三季报简析里曾提过“国际游戏业务，公司布局比较广、时间比较早比较长，竞争市场化，以公司对游戏的理解，未来取得正增长应该问题不大。”目前看这个长期的投入已经开始结果。《VALORANT》的新英雄和「9局5胜」游戏模式备受玩家欢迎。《使命召唤手游》受益于三周年优惠活动和世界杯主题内容的发布，流水于第四季度同比增长。第四季度还发布了移动游戏《胜利女神：妮姬》与PC游戏《战锤40K：暗潮》等。国际游戏没有版号限制，随着公司继续投资国际游戏，未来很长一段时间将产生良好的效果。本土游戏收入279亿，同比减少6%；虽然《英雄联盟手游》和《金铲铲之战》收入增加，且其它新手游贡献了新收入，但《王者荣耀》及《和平精英》等核心主流游戏收入下滑影响比较大，拖累了整体收入。得益于公司优秀的运营和管理，老游戏生命力顽强。《王者荣耀》于第四季度恢复了日活跃账户数的同比增长，并在2023年春节假期中取得流水新高。本土游戏收入对核心游戏的依赖比较大，可以预计，如果没有新的核心爆款接档。只能依靠多款普通新游戏，以数量补质量，本土游戏稳住目前市场份额形势会比较严峻。不过管理层对游戏倒是非常乐观，

文|非著名设计师最近看到这样一个故事。新中国成立前的大西北，遍地都是土匪，土匪经常进村，抢这抢那，比日本鬼子有过之而无不及。

持股体验是什么东西？

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文|非著名设计师1

最近“持股体验”这个词出现频率比较高！主要用来形容持有大热门“腾讯控股”带给人不好的体验。如果买了股票，一直向着右上方向而去，好比持有古井B，这种体验当然好，但这是我们追求的目标吗？不好的持股体验来自预期和预期差。无论你的预期是涨还是跌，只要在预测，其实体验都不会太好，总有落空的时候。价值投资者内心不应该有这种想法和预期。持股体验，其实是持票体验，是一个伪命题。如果盯着股价，瞅着市场先生的疯疯癫癫。看着k线起起伏伏如坐过山车般，自己肯定也会疯疯癫癫，容易云里雾里迷失方向。这种体验不会好！在任何二级市场，持票体验都不会好，有神经病的市场先生能让一个正常人感觉舒服吗？持股体验应该换成持“地”体验。瞅地不要瞅傻子，形成这样的“地”思维模式，可能体验要好很多。就像一个老农一样，等着地里的庄稼长大成形。深刻理解股价短期走势不可预测，一两次的猜测都是运气。长期股价由公司价值决定，盯着公司的业务比盯着股价要好得多。不管市场有效无效，坚持做一个瞅地的“傻子”，不做瞅股价的“智者”。票的变化是市场先生发疯，地的变化是市场竞争和商业逻辑。生意的多变性，依靠能力圈，通过学习商业规律和知识去思考变化的逻辑：变好为什么？变差为什么？有逻辑的东西，体验更好。没逻辑的东西，用安全边际去对冲。例如无法预测的宏观经济、政策、其它黑天鹅等。持股体验好不好没关系，持“地”体验好就行，永远记住“地”的产出才是财富增长的根本。在市场起伏中，做一个守地奴，看着地、刷着剧、吃着三胖蛋、喝着古井贡，体验感不好呀！

最近书院西安群里关于企鹅（腾讯控股）聊得比较嗨，可以用热闹非凡来形容。这段时间看了企鹅年报和一些相关的资料，说点个人的小看法。企鹅的产品人人都用过，谁都能说几句，或片面或武断，是是而非，全无定论。人红是非多，公司也是。可能企鹅实在是太大，太复杂。变化又多，一会儿挨领导批评，一会儿被减持，一会儿裁员。研究起来，有一点盲人摸象的感觉，摸鼻子的说真长，摸腿的说真粗，摸屁股的说真大。落到一个具体的点上，微信是什么？都难以达成一致。更不用说，巨大的游戏市场、产业互联网、互联网金融、广告业务等等。微信是什么？我认为是一个链接的工具，一个很多人必经的“游乐场”。开实体商店的人都知道，商店位置越是路口、越是人多的地方生意越好。有人的地方就有消费需求，就有商业价值，这是消费互联网成功的基础。微信大家都离不开，这个是共识。但是有人举例，空气大家也都离不开，挣不了钱有什么用？论讨什么，说到天上去，美到天上去，最后都要落到具体业务上，能准确预判业务利润增长才有价值。比如茅台，核心产品产量由几年前的基酒数量决定，成品酒供不应求。所以对营收情况预测八九不离十，业绩确定性几乎100%。但是作为投资者，真的只有准确预测每个公司未来几年的业绩才能挣钱吗？并不是，洋河股份就是比较好的例子。管理优秀，商业模式优秀，挣到真金白银的企业，面对市场变化，拥有主动调整适应的能力，业绩终归会重回增长的轨道。不用准确预测，绝大多数也预测不了。价值投资体系里，为什么要求低估买入，就是为了留够了足够的安全边际，来应对这种不确定性。低估+成长性，不考虑风落之财（超过正常水平的估值），企业核心业务基本稳定或者增长，大概率能挣钱。世界总是在矛盾中发展。人们有了这样那样的顾虑，有了自己认为的“不确定性”，我们才有可能在很长一段时间里买到便宜的企鹅股权。那些傻子都能管好的企业，在现实生活中少之又少。九死一生的历史业绩可以证明，企鹅不是那样的企业，企鹅的管理者也不是傻子。在目前这个市场环境和政策环境下，我相信去准确预测业绩增长数字，对企鹅管理者们是七尺栏杆，对我更加是。市场变化很难预测，其发展存在很多偶然性。如果换一个方向，变成一个定性问题了：企鹅的核心业务利润未来三年有没有可能恢复高增长？这个相比准确的数字，应该难度低了一个等级，算作三尺栏杆吧。我试着跨一跨这个三尺栏杆。先从人才的角度。巴菲特不敢投微软，因为他说想不到十年后微软会变成怎么样？但是知道十年后，人们一定还喝可乐，嚼口香糖。反过来想，像微软这样的科技企业，因为市场变化迅速，考验的不只是他的产品，而是团队与产品面对市场的变化能力、迭代能力。企鹅有过三次变革：2005年的事业部变革、2012年移动互联网变革、2018年“930”变革。前面两次的成功、和第三次的效果初显，还有对互联网行业投资的巨大成功。有理由相信这是一个非常优秀、对互联网行业变化敏感、具有革自己命、迭代能力的团队。投企业就是投人。看看过去二十年互联网里成功的企业们，每一个领头人都是能够经受社会变化考验，不断迭代，适应变化的人。而这些管理者的大部分身家也在企鹅大盘子里。如果是风投，我也愿意投这样的团队。再从业务的角度。企鹅的构架包含了六大事业群：企业发展事业群、云与智慧产业事业群、互动娱乐事业群、平台与内容事业群、技术工程事业群、微信事业群。2021年总营收5601亿，较2020年4821亿增长16%。其中增值服务收入2916亿，占比52%；网络广告886亿，占比15.9%；金融与企业服务1722亿，占比30.7%；其他77亿，占比1.4%。2021年非国际经调整归母净利1238亿，较2020年1227亿增长1%。为什么增收不增利？两个原因，一是新增加营收大部分来自于毛利率低的金融与企业服务；二是增值服务和网络广告的毛利率有较大程度的下降。2021年成本率和管理费率较2020年均增加2%，同比例测算，2021年多增加支出117亿和管理费114亿。影响税前利润约231亿。增值服务，包括游戏和社交网络。2021年第四季度本土游戏同比增长1%，国际游戏同比增长31%。国际游戏没有版号和未成年限制，体现了企鹅游戏较强的扩展能力。游戏是创新，但是相比一般的文学作品、电影、音乐等内容的创新，游戏有自己的特点。同样的主题和玩法可以衍生出不同的游戏，并且在与玩家的交互中，不停地迭代，升级。没有人关心这个游戏是不是原创，人们只是关心在游戏里是不是能找到自己的追求：或刺激、或尊重、或关心、或友情、或爱情、或新的东西。游戏是虚拟的生活，是初级的元宇宙。一部小说、一部电影看完了，让人去看第二遍很难。一个游戏，让人在里面玩好几年，这个更难。随着游戏市场的扩大。我有一个猜测，随着版号限制，明显供大于求，游戏将越来越精品化、大型化。对游戏公司的资金实力、容错能力、研发能力、平台能力要求越来越高。作为头部玩家的企鹅，在这个过程中，具有巨大优势。我认为企鹅游戏的竞争对手不是米哈游这样的“游戏新贵”，而是网易这样至少能长时间、多品类稳定运营的游戏公司。一个单品类游戏的成功拥有巨大的不确定，初步成功后，后续能够保持长期竞争力将更加艰难。它需要经受住更多公司的跟随、抄袭、突破，还有玩家的喜新厌旧。比较好的例子就是：网易的《荒野行动》，刚出来时非常火爆，抢得先发优势。后来企鹅的《和平精英》凭着更好的画质，更多的玩家，更好的体验，后来居上，使其成为一款数一数二的头部游戏。小公司内容的创新，无法垄断。但是企鹅建立的对内容IP的理解力、对消费者需求的认知能力、游戏体验的优化能力、多品类研发能力、游戏的分发能力等，是一种长期的综合能力。收购、复制、整合、升级、试错、迭代、全球化这是企鹅游戏的核心竞争力。长期看，我对企鹅游戏能够克服短期不利因素，重拾增长有信心。广告业务。2021年广告收入887亿，较2020年823亿增长8%，但毛利率从51%下降到46%。广告行业整体监管趋势越来越严。包括对个人信息的保护、广告形式的要求、某些行业的特殊监管等。企鹅广告业务有深挖的潜力，随着疫情的正常化和企鹅自身业务能力的调整，微信视频号的成长。公司预期广告业务2022年末恢复增长。金融科技与企业服务。2021年营收1722亿，较2020年1281增长34%。这一块市场巨大，虽然有一些后发劣势，还在跑马圈地中。随着腾讯所有业务上云，以及公司在SaaS层面取得的一些优势，目前还看不到天花版。目前仅限收入的增长，毛利率不高，主要是扩大市场。我在通过年报文字看腾讯“930变革”中提到：市场很大，到产业互联网的成熟还需要很多年。腾讯作为后知后觉的落后学生，要想成为第一名太难。但是，依据自己的独特优势，以SaaS为抓手，取得更大的市场，占据一定的市场份额应该是比较确定的事情。总结：基于对企鹅团队过往历史能力的认可，对企鹅整体核心竞争力的理解，等外部不利因素稳定，企业调整适应了新的环境，利润重回增长应该是一个大概率事件。反过来想，如果业绩真的在衰退、企鹅的整体竞争力在减弱怎么办？也许等所有这些宏观、微观的原因消散了，我们才能看清，原来企鹅真的不行了。但衰退有一个过程，对于巨无霸的企鹅来说，不可能一夜之间归零。各项业务之间协同，也有独特的发展格局。某一个方向的暂时错误，错误造成的损失也不可能大于20%的仓位。我们获得了什么？我们获得了曾经80%成功的希望，分红和自己的成长。

格雷厄姆1934年写出了《证劵分析》一书，该书奠定了他华尔街教父的地位。而施洛斯被誉为“格雷厄姆最纯粹的传人”。大弟子施洛斯继承了格雷厄姆烟蒂股体系的半部真经，1955年成立了自己的合伙基金。先是在巴菲特称为“壁橱”的狭小空间里工作了18年，后来又和儿子一起在另一个像老式理发店的小办公室里工作了29年。施洛斯父子都特别不喜欢抛头露面。施洛斯是个性格内向、心态平和，喜欢和数字而不是与人打交道的人。《巴芒演义》第50页中，老唐这样评价施洛斯：对自己性格优劣势的清醒认识，其实也是一种能力圈，甚至是更重要的能力圈。从这个意义上讲，施洛斯是真正的大师，是能力圈原则的忠实拥趸，是自我认知的典范。他将格雷厄姆提出的原则在其中一个具体方向上进化到极致。尤其是在收益率持续几十年超越市场的现实下，依然坚持认为自己做的就是最简单、任何人都可以做到的统计工作，完全没有自我膨胀。这种自我认识自我约束的能力，恐怕才是一种真正罕见的能力。认识自己性格的优劣是一种重要的能力圈，我非常认同，这是本文要聊的话题。换位思考一下，如果我处在施洛斯的位置上，能够这样按着计算器坚持47年吗？师出名门，名利双收而不内心膨胀？眼见师弟巴菲特的巨大成功，而不心态失衡？不膨胀，不失衡，还放低身段，极度“卑微”的把自己的成就定义为“统计工作”。太难了，我做不到！豪车、豪宅、豪办公室先整起，再开个上百亿的私募……哈哈！（好玩滴：童年玩具一）最近高考成绩下来了，很多家长都在忙着给孩子准备报考的专业。有位书房的朋友，咨询我：女孩，文科，性格内向，想学风景园林？不知道这个专业怎么样？这让我想起了这么多年招聘设计师的经历，或是劝退的经历。很多毕业生不了解自己，也不了解这个专业。因为学了这个专业，所以找一个对口的工作。几乎没有花时间认真想过？我适合这个专业工作吗？风景园林专业的学生如果从事方案设计工作，一般的发展过程：助理设计师、设计师、主创设计师、设计总监、合伙人。除了画图的基本技能，那些性格外向、在公众场合自信、语言表达能力优秀的人晋升得更快，因为设计总监或主创设计师的核心能力，是将设计方案的理念和思路清晰明了地讲出来，说服对方。而那些性格内向，不善于沟通的人，无论设计能力多么强大，自然就存在天花板。有一位设计师，毕业于一所非常普通的大学，但思路清楚，文采斐然，非常善于表达。在给政府主要官员汇报方案的时候，内心不蹙，气场十足，两三年就升了主创设计师。而另一位设计师，研究生毕业，在学校时成绩优秀，平时也很自信。可是一到人多的地方，讲方案就不自信。最后转到了技术部门，不需要在大场面和人打交道，发展得也不错。每一个实习生，我会坚持留够3个月的实习时间，让他在工作中了解自己。最后留下的不一定是专业能力最强的，走的一定是性格不合适的。了解自己的性格特点，我认为是第一要建立的能力圈。越早越好。教育和学习的过程，除了学习知识，其实还有非常重要的作用，就是了解自己。在学习和人与人交往的过程中，了解自己性格的优势和劣势。接受人与人的不同，并且坚信自己的独一无二。努力挖掘、灵魂拷问自己。喜欢什么，不喜欢什么？擅长什么？不擅长什么？了解自己，比了解别人容易。了解自己的优势，去做自己喜欢的事情，才能走能更远。巴菲特老先生90多岁还每天“跳着踢踏舞”去上班，就是最好的例证。上大学的时候，有一段时间我非常苦恼。特别喜欢和人争辩，不知道为什么要争，不争赢不舒服，争完了又很后悔，所以与同学们的关系也不好。这种习惯是潜意识的，是性格里天生的。后来我给自己规定在生活中不许与人争辩，尽量多听、多赞扬、多鼓励，而专业上要多争论，寻找自己知识的盲点，慢慢心态变得平和多了。后来从事设计工作，去汇报方案，因为善于表达，也获得了一些赞许。这样的性格劣势就变成了工作中的优势。（好玩滴：童年玩具二）认识自己，有自知之明，及早建立了解自己性格优劣的能力圈，是获取别的能力圈坚实的基础。正如查理芒格所言“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方”。应试教育的经历，时刻提醒我们：努力一定成功。同样的教材，同样的考题，还真是花的时间越多，分数越高。所以很多时候，我们会把失败归于自己的努力不够。走入社会之后，才发现努力不一定成功。在自己性格合适的方向去努力，更容易成功。一个不喜欢应酬的人，选择了销售职业，天天要去接待客户，他肯定不会开心。最典型的是爱情，两个人性格不合适，努力没有用。而找到和自己性格相容的人，成功的概率就会高很多。不人云亦云，独立思考，喜欢数字，喜欢阅读，应该是建立投资某一个行业能力圈的基础吧？回到投资上，不知道有没有思考过这样一个问题：投资是选择寻找烟蒂股，还是伴随优质企业成长，还是选择指数基金？或是趋势投资。一个朋友读了《价值投资实战手册》，他的选择是指数基金。我说：投指数，多没意思？他说：分析企业没兴趣，太费时间。如果你的答案是伴随优质企业成长?一定要问问自己为什么？是相信老唐和巴菲特的选择！因为他们过去挣到了钱。还是你确实喜欢数字、喜欢分析企业、对未知充满好奇？这个问题值得深思。欢迎留言讨论！

最近读完了《数智革新》，看美的、便利蜂、新瑞鹏、新希望四个公司的数字化转型，写得很精彩。隔着文字都能感受到转型过程的艰难，每一步惊心动魄。换位思考，心里由衷的感叹，难！作者杨国安教授是腾讯的高级顾问，“930变革”的参与者和设计者。之前还读过一本吴晓波的《云上的中国》，讲的是阿里云推动参与的智能化改造案例。两本书，内容殊途同归，让我突然有了一个思考视角。腾讯与阿里貌似在角逐“云市场”,其实竞争的是，未来几十年中国经济由高速增长转向高质量发展中，各行各业的企业向数智化转型所形成的巨大技术需求。为什么要写腾讯“930”？有两个原因。一是好奇，“产业互联网”究竟是什么？对于腾讯意味着什么？二是收集一些腾讯的素材，作为喜欢投资的朋友们，线下讨论的基础。通过腾讯2018-2021年年报，我们来找一找“930变革“之后，腾讯改变的蛛丝马迹？【2018年年报】2018年腾讯启动“930变革”，成立“云与智慧产业事业群”。事业群意味着资源、技术和服务能力的整合，不再零散作业，以一个整体的姿态去满足客户的复合需求。腾讯云是智慧产业解决方案的基础，其在网络游戏、视频流媒体领域具有优势。通过垂直领域的战略合作，扩大了电子商务、社交、手机制造商应用商店和智慧交通等领域客户基础。扩大了互联网金融、保险与零售行业的业务。【2019年年报】2019年重申了公司的战略重点“深耕消费互联网，拥抱产业互联网”。拥抱就是研究，寻找最佳方式和路径。云服务收入170亿，增速高于市场。专注于开发定制化行业解决方案。开拓了互联网服务、旅游、民生服务、工业领域的市场，发挥链接消费者的优势，助力企业数字化升级。疫情激发了远程办公需求，腾讯会议、腾讯健康、腾讯医典、腾讯健康码需求强盛。【2020年年报】2020年不再谈战略，而是从Iaas、SaaS、PaaS三个细分领域讲。SaaS领域变化比较大，腾讯会议成为中国最大规模独立会议运用。企业版腾讯会议，提升了在能源、医疗和教育行业的渗透。会议室解决方案“腾讯会议Rooms”和“会议连接器”，兼容客户原有设备，能提供高质量的通信体验。企业微信成为远程办公不可或缺的通信工具，服务超过550万企业客户。后续会继续加大云基础设施投资，与合作伙伴协作升级PaaS和SaaS解决方案。【2021年年报】2021年，企业软件和效率办公工具继续取得战略性进展。通信和协作SaaS，融合打通了企业微信、腾讯会议及腾讯文档，为企业提供加强版的解决方案。公司还在加大投入，不以收入为标准，优先扩大SaaS的业务规模。重新定义Iaas和PaaS的发展重心，以客户的需求为基础，为客户创造价值及实现高增长为目标。总结：腾讯4年前开始转变，从市场和技术储备与头部企业相比，具有明显的后发劣势。4年中，腾讯一步步积累，有了非常明显的转变。从构想到落地，抓住市场机遇，一步步找到了更具体的抓手，尤其是SaaS形成了一定的优势，比如腾讯会议、企业微信等。产业互联网是利用数字化科技帮助企业进行降本增效、管理和商业模式的创新。这其中包含了互联网“原住民”与“新移民”的碰撞。那些传统龙头企业，有实力，转变快，大刀阔斧，会第一个尝到甜头，例如美的、新希望。也有那些中小规模企业，实力差一些，后知后觉，只能被市场逼着一步步去改变。这种改造需求一定是多样的，渐进的，需要不断摸索的。这是一个漫长的过程。也是一个生态建设的过程。腾讯云有一个“千帆计划”,通过和微盟、金蝶、法大大、销售易等50多个头部SaaS厂商通力协作，推出了覆盖办公协同、人事管理、工商财税、生产研发、供应链管理、精准营销在内的多场景解决方案。行业SaaS与通用SaaS实现了互相的连接与集成，并最终让企业获得一站式SaaS服务成为可能。正如马化腾所讲：腾讯希望成为“数字化助手”，成为各行各业的“连接器”和“工具箱”，助力其数字化转型升级，努力与产业合作伙伴一起建设“开放、健康、安全的数字生态”。市场很大，到产业互联网的成熟还需要很多年。腾讯作为后知后觉的落后学生，要想成为第一名太难。但是依据自己的独特优势，以SaaS为抓手，取得更大的市场，占据一定的市场份额应该是比较确定的事情。

感恩：心中的一束光人生路上踌躇不前，失意无助而不知所终时，有一束温暖的光照到心里，让你感到坚定而有力量，这是一种幸运和福分。于我，这一束光就是唐朝老师的《价值投资实战手册》第一辑。读完，上头，久久不能平静，仿佛打通了任督二脉，通透感直抵内心深处，一种思想的震撼无以言表。如果投资是一场“牌局”，这本书就是投资的“明牌”。老唐通过逻辑严谨自洽的推理，中外历史大数据的验证，将价值投资的核心理念讲得简洁易懂，对于理工科出身的我有一种拿到人生秘籍的感觉！这不就是高中物理解题过程吗？真心觉得，读懂这本书，投资只有赚或大赚，人生只有赢或躺赢。“秘籍”居然是白纸黑字，如果让更多的人看到这本书，岂不是功德无量，这对很多人都是一个绝佳的人生机会。后来，我陆续买了好多本书送朋友。虽说心怀好意，也有充分被人误解的思想准备，但是毕竟是鼓励人上“赌场”，为了掩饰尴尬，我一般都会加上一句：这是一本充满巨大财富的书，能不能读懂，就看你的缘分了！其中一本老唐签名版送给了一位身价九位数，经营企业很成功的朋友。我满怀信心，认为给我们“格雷厄姆-多德俱乐部”增添了一员猛将。经营企业的人应该更容易理解，买股票就是买企业一部分所有权的思想。朋友企业账上也沉淀了大量类似保险公司“浮存金”的资金，大部分都在银行里睡大觉。他如果读懂了文章的内容，用于实践，这将是多么巨大的一笔财富！但这本秘籍似乎被珍藏起来，束之高阁。我心疼地想，多么巨大的财富随风飘逝了。同时也有点小庆幸，上帝给我们打开一扇窗，也需要你勇敢的探出头去。读书，真读书，真知才行不难。我后来又送出去几本，终于有两个朋友走上了价值投资的道路，成了唐书房坚定的读者，我内心无比欣慰。《价值投资实战手册》第二辑出来了，虽然买了精装本，为了一睹为快，还是京东了简装本。花了几个小时读完，感受更加深刻。怕遗漏什么，一字一句地斟酌品读，恨不能把字掰开来读。和第一辑比起来，文字更加醇熟，逻辑更加严谨，行文更加流畅自如。时间是努力的朋友，日拱一卒的威力，让老唐淡定从容。想象着，在烟雨朦胧的苏州湖畔，听“竹杖芒鞋“的老唐娓娓道来，将价值投资的核心讲得三百六十度无死角，令人神往！我心中的这一束光，也许会变成一盏灯，能照亮更多的人！投资：人生的三个转变在我有限的阅历中，三次人生视角的转变，对我影响特别大。第一次是以改变命运的角度看高考。我出生在一个长江边的小镇，以俞伯牙与钟子期《高山流水遇知音》的故事而闻名。每次暑假，小伙伴们基本都在长江里泡着，游泳、钓鱼、捉螃蟹，光着屁股在沙滩上不知天高地厚地畅想未来。后来，小伙伴有的辍学回家种地，有的当兵，有的南下工厂打工，渐行渐远。慢慢地，上学路上只剩下我。一个月才能回一次家，每次回家，喜欢一个人在长江边待很久。看着滚滚长江东逝水，内心思绪万千。常常想起东坡先生的《念奴娇·赤壁怀古》，何等英雄豪迈！有时候会大声念出来。大江东去，浪淘尽，千古风流人物。故垒西边，人道是，三国周郎赤壁。乱石穿空，惊涛拍岸，卷起千堆雪。江山如画，一时多少豪杰。遥想公瑾当年，小乔初嫁了，雄姿英发。羽扇纶巾，谈笑间，樯橹灰飞烟灭。故国神游，多情应笑我，早生华发。人生如梦，一尊还酹江月。不知道周郎的赤壁还在不在？反正我不能在这个地方待一辈子。外面世界那么大，我要出去看看。尤其是那些千古风流人物们走过的世界。走出去的唯一途径就是上大学。于是余下的日子，我把所有精力都投在了学习上。最奇葩的是，为了节省时间早读，居然每早一边跑步一边吃馒头，现在想想信念的力量多么的不可思议。第二次转变是以事业的角度看专业。一个满脑子数理化的理科生，居然上了一个和艺术沾点边的园林专业。课程设置那是相当的分裂，一边是有机化学、土壤和微积分，一边是建筑、美学加速写。这样混到毕业，进了设计院，发现景观设计师也分方案设计师和施工图设计师。作为职业，选择一个就得放弃另外一个。稍微有点文青思想的人都会选择方案，不仅可以把自己的想法变为现实，还可以在方案会上和大咖们一起指点江山挥斥方遒，多酷啊！（生活小景一）做了一段时间的方案，和施工图设计师交接的时候，发现一些想法因为难画，老是被悄悄地阉割。我想为什么我不能也学会施工图呢？这样就不用求人了，后来开始了偷师模式，一边做着方案，一边学习工程做法，把大部分空闲时间留在了单位。这样的转变，使我对设计的理解有了更全面的感受。能从项目前期策划、概念方案、深化方案、施工图、施工落地、后期维护等全程化的角度去思考。景观设计不仅仅是我的专业更是我一辈子的事业。后来做甲方，开设计公司，很多项目别人做不了，我可以。（生活小景二）第三次转变是以投资的角度看实业。开了设计公司之后，设计公司做了好多年，做不大也饿不死。看了很多企业管理的书，就差读个“MBA”了。我仔细观察，大设计公司虽然有几百人，但是干起活来，还是几个人一个项目组，大公司就是十个小公司的集合，没有规模效应。设计公司靠人力挣钱，毛利率极高，貌似很挣钱。其实项目数量与设计师数量是水与米的关系，水多加米，米多加水。项目少的时候，设计师大量闲置，工资奖金还得给。项目多的时候，设计师不能立马增加，只能靠加班。最难的是，合同签了一大堆，账上应收账款一大堆。我试着用投资的角度看设计公司。设计公司的商业模式优秀吗？以波特五力模型来分析，因素一：潜在进入者多，进入门槛低，几乎随时都有新的公司诞生，几个人几台电脑就可以成立一家公司；因素二：竞争对手多，各个细分都有公司在做，竞争白热化，拼价格，拼关系；因素三：几乎没有替代品，但设计需求不是必需，经济情况不好的时候需求会降低；因素四：供应商，景观设计最大的成本是人力，与物价和社会经济发展密切相关，不存在突然降低的可能；因素五：与客户价格谈判能力较弱，除了小规模明星设计师，几乎没有谈判提高价格的能力。所以设计公司是个三流生意。如果用老唐估值法去估值，三大前提都满足不了。对设计公司的定位和发展，使我内心更清楚了，设计是事业，是情怀，但绝不是一个好生意。原来生意与生意有那么大的不同，对研究企业，看懂一家企业有了浓厚的兴趣。关键是，这种研究与学习，有巨大的“奖学金”等着我。（生活小景三）体会：价值投资的真谛研究企业从学习《手把手教你读财报》第一版开始，后来又读了关于银行的《手把手教你读财报2》，到去年出版的《手把手教你读财报》升级版。财务报表是打开企业大门的钥匙，没事读一读，乐趣多多。想象自己是公司的董事长，运筹帷幄。在《巴芒演义》《价值投资实战手册》中徜徉，老唐风趣幽默的语言让我沉浸在那些大师们的传奇人生中，流连忘返。演义精彩，让人以为故事就是故事，容易忽视思想的转变与进化。那些投资巨匠们，已经在这条大道上走了很多年，无论是投资、生活、为人处世都值得我们学习。老唐一边输出文字，一边舞着他那“飘逸”的身段，“贴身”示范，在唐书房连续多年实时更新周记和企业分析。是对是错，从不隐藏，任何时候回顾都是明明白白，那是真君子的坦荡与无私！价值投资在国内喊了很多年，翻译的书籍也是汗牛充栋。但是我认为真正用普通人也能看得懂的语言，从底层逻辑和实践角度把价值投资讲明白透彻的只有这一本。第一篇如何面对股价波动。讲什么是投资？股模式、票模式？股票收益来源？最简单的投资方法？股权和其他投资品的比较？优质企业的特征等等。每一个概念，老唐引经据典、抽丝剥茧，把所有顾虑和误解放到桌面上来讨论分析。除非你和鸵鸟一样偷懒，把头埋到沙堆里，否则你退无可退。以股模式去理解投资，以买股票就是拥有企业未来收益权的一部分为基点。股价的波动只是市场先生的情绪波动，蜡烛图的起伏只是一种诱惑你买来卖去的画皮。下面这两个观点曾经深深震撼到我，改变了我。股票是最好的资产。如果给周围的朋友说，股票是最好的资产，投资不要买房，不要买黄金，估计朋友都没得做了。如果是用微信说，大概率会被拉黑，或者被怀疑盗号。老唐用权威数据说服了我。沃顿商学院教授杰里米·J·西格尔的经典著作《股市长线法宝》里，西格尔教授研究了美国1802年-2012年全部数据后，投资于股票、长期国债、短期国债、黄金，其间所得收益再投资，年化收益分别为8.09%、5.07%、4.16%、2.14%、1.41%。如果怀疑美国可能是特例或者“幸存者偏差”，再看看伦敦商学院埃尔罗伊·迪姆森教授、保罗·马什教授和伦敦股票价格数据中心主任迈克·斯汤腾发表的《投资收益百年史》。研究结果显示，经历了世界大战、经济大萧条、石油危机、网络股泡沫等世界政治经济重要危机，所有主要国家，无一例外，股票长期收益远远超过长、短期国债投资。最简单的投资方法是投资指数基金。类似沪深300指数基金代表了上市公司群体中相对优秀的企业群体，所以沪深300指数基金的收益肯定大于全部上市公司的平均收益率。一个门外汉，不用研究企业，不用懂估值，每年用富余的资金定投代表优秀企业群体的沪深300指数基金，长期就能获得超过10%的年化收益。这就是投资的稳赢。第二篇如何估算内在价值。估值就是比较，金钱都是一样的。站在巨人的肩膀上，以格雷厄姆、费雪、芒格、巴菲特等人的投资思想发展与转变为线索，第二辑中老唐重点阐述了应用于实战的快速估值法。老唐估值法是巴菲特投资理念的中国升华版，是一套投资“事前事中事后”完整的“太祖长拳”。在能力圈内深度理解企业的基础上，分析评估估值三大前提，考虑安全边际。以企业三年后的估值为基准，考虑眼下的买点，将来的卖点，以及以企业未来的确定性来分配仓位比例。后续不断跟踪研究企业，持续学习提高能力圈。不断比较，动态调整，静待美好的结果。第三篇企业分析部分。有非常成功的茅台股份，也有事前逻辑严谨事后“后悔亏大了”的洋河股份；最有价值的是分众传媒，错了如何处理，后续如何改正；还有手把手教学的福寿园、格力与美的；被老唐比喻成捡起墙角金块的陕西煤业。第二辑的案例，包含了投资多个企业的完整过程。案例时间跨度更长，企业面对的变化更多，对理论的验证价值，反思价值，值得细细品味，值得多看几遍。