老唐的《价值投资实战手册第二辑》（以下简称“价二”），带给我的不仅是一套框架完整、逻辑严密的投资体系，更是带给了我希望，深入学习后我更加相信——我不可能穷一辈子。正确的投资体系可以让人提升未来的购买力，而希望本身则是人的幸福感的重要来源，这也是作者和作品的优秀之处。这篇文章既是《价二》的读后感，也是自己在书房学习一年后对于投资的一些思考。悟已往之不谏，知来者之可追从投资历程上看，虽然我的入市时间仅有3年，但也“有幸”尝试过几乎所有错误的道路，如今终于在书房的引导下走上了最适合自己的价投之路。为什么亏了钱还说“有幸”呢？这不是反语，我也不是冤大头，我是真的幸运。首先，当时刚毕业没多久，还年轻很穷，亏光了也没多少钱，可以说交出去的学费还不贵。另外，正如查理芒格一直强调的：“反过来想，总是反过来想”，我知道了干啥会亏钱，以后再不去干亏钱的买卖，赚钱的路子不就隐隐若现了嘛！最重要的是，我在走过了错误道路之后，遇上了唐书房。沉浸在书房学习一年后，对于价值投资的理解愈发深刻，若隐若现的路子直接升级为阳光大道。犯过的错误很多，例如买过几乎所有类型的基金，尝试过所谓的技术面分析，上过杠杆，甚至跟随所谓的“游资大佬”进行投机等等。所以我也对于唐老师“远离杠杆”的四字真言深有感触。另外最值得分享的可能就是跟着“游资大佬”投机的经历了。“游资”这个词对于很多人来说可能是充满神秘色彩的，感觉他们经常在资本市场翻雨覆云，似乎无所不能，我当时也是这么认为的。当时因为工作性质，接触到某位大佬，大佬是杭州知名游资之一，向我们展示过他十多年来丰富的操盘经验和雄厚的资产。大佬和我一位朋友的关系甚好，我沾了朋友的光，经常得知他们当天会交易哪只股票。经常有这样一种情形出现，大佬说我要加仓某只股票后，随即在几秒钟内该股票就会有一笔几百万的大额买单。我见状直呼哇塞，大佬这是真金白银地演示如何赚钱啊！更哇塞的是，大佬买入后的第二天，相应的股票大概率是上涨的！看到这里，我已经按捺不住内心的激动，心想按照这样的节奏，一年大约250个交易日，每个交易日上涨1%，一年下来就是12倍的涨幅！不出4年，就能超过两万多倍的涨幅！我已经看到了豪宅豪车财务自由正在向我招手！虽然我仍能够思考，如果这样的方式来计算，那么以这位游资大佬十几年的操盘经验，兴许他已经把十个杭州城都买下来了。我仍然知道，投资界的神话巴菲特年化收益也“仅有”20%左右，所以一年十倍的投资是不靠谱的。但是，看着他们夸张到每一天都飘红的账户，我也经受不住这种诱惑了，我需要的是思考吗？不，我需要的是代码！是今天买明天就涨的代码！当然，故事的结局已经不需要太多说明，当账户市值腰斩之后，我放弃了幻想，重新捡起了自己脑子里那无比珍贵的理性。对了，他们账户当时天天能飘红的原因是，当时正好是牛市阶段，很少有不涨的股票......经此一役，我又对巴菲特的名言产生了无比深刻的理解——只有退潮后，才知道谁在裸泳。实迷途其未远，觉今是而昨非为了不要进行危险的“裸泳”，咱们必须要做靠谱的投资，就像你平时放心大胆地去坐汽车坐电梯的那种靠谱。不要以为坐电梯这种习以为常的事情是理所当然的，许多野生动物可是不敢轻易坐电梯的，它们不懂电梯，它们会怕！但同样的，许多人也并不懂电梯的工作原理，为什么大家却放心大胆地把自己的性命交给一个冷冰冰的铁盒子呢？现代社会，我们很多的习以为常，都是建立在科学技术上的，科学技术甚至能靠谱到把人装进“铁盒子”里，将人送出地球并安全返回。我们投资要的就是这种靠谱。那么科学技术靠谱的基础是什么呢？爱因斯坦说，科学的发展两大基础，分别是形式逻辑体系以及实证主义科学方法。形式逻辑体系，简言之就是，认为我们的宇宙是有规律的，而且这个规律独立于人存在，并且能够被人仅通过观察就能够理解，比如说万事万物，只要我们通过观察其表象规律，总结积累大量的资料还有数据，然后用思维进行逻辑演绎，就能够得出万物背后的真谛。实证主义科学方法，讲究的是，任何一个理论模型得出来的结论预测，必须要能够经受住实验和观测的检验，如果不符合实验观测结果，就说明这个理论是不完善甚至不正确的，必须要进行修改或者将其推翻。咱不是在聊投资吗，为什么要扯上科学技术呢？一方面，股市的产生，就是建立在由科学技术和自由市场经济共同构成的现代化文明的基础上的。另一方面，价值投资和科学技术有一个重要的相似特点，就是可证伪性，中翻中的意思是——对的清清楚楚，错的明明白白。从逻辑演绎上看，《价二》介绍了持有股票给投资人带来收益的三种来源，一是企业经营增值；二是企业高价增发新股或分拆下属子公司IPO融资；三是投资者情绪引发的股价无序波动。三种收益来源的靠谱程度逐次下降。首先首先企业经营增值一定会给股东带来收益，且对于优质企业而言企业经营增值是一个长期持续的行为；其次是再融资增值，在中国股票市场，发行新股上市以及上市后增发新股几乎都是以远高于净资产价格发行的，可以称得上是国内特殊的“制度性红利”，但问题在于优质企业的再融资行为是偶发性的，他们往往几年甚至十几年才会在股票市场进行一次再融资行为，并且再融资时增发新股的价格未必会显著高于企业的内在价值；至于想要靠预测股价短期波动赚钱，那更是一种痴人说梦，是一种股市的投机行为，这和赌博非常相似。让我们再一次反过来想吧，股市投机是投机者们互摸腰包的负和博弈，因为中间还有一道道的交易费用。投机行为之所以长期存在有其客观原因，一方面是人性中的贪婪和赌性使然，没有投机市场也无法存在；另一方面，投机行为对于金融机构而言有利可图，无论赌客盈亏，赌场永远不亏，所以投机是金融机构、资管行业向投机者征收的一种无知税，一种信息剥削税。正应了巴菲特的名言：“华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。”所以不搞投机，不瞎折腾，拒绝缴纳“信息剥削税”，就在股市中成功了一半。最为靠谱的“企业经营增值”的长期增长逻辑在于，一个健康的经济体的国内生产总值GDP是长期向上的，GDP的增长大部分依赖于国家整体企业经营的贡献，整体企业中的上市公司的盈利能力又高于所有企业的平均值。这一点，中外的经济发展史都能证明。巴菲特曾经指出，从1955年—1975年，上市公司的净资产收益率长期以来都保持在12%左右，无论是高通胀时期还是低通胀时期。国内方面，1995年—2014年这20年里，我国上市公司的年均净资产收益率为12%，远高于同期国内整体企业年均净资产收益率10%的水平。同样具有强大说服力的数据是，西格尔教授在《股市长线法宝》中指出，在1871年—2012年长达141年的时间跨度中，以20年以上的视角看，股票收益优于债券收益的概率近乎100%。经过简单的推理，可以发现只需要平均的智商、知识和运气，就可以确定，股市投资收益率＞全体企业平均收益率＞GDP增长率，这就是股市投资一定获利的底层逻辑。从实验观测上看，回顾百年投资史，不乏各种流派的各种大佬曾在其中书写辉煌的篇章，其中最为浓墨重彩的一笔，我想无疑属于价值投资一系。1984年巴菲特在《格雷厄姆-多德都市的超级投资者》演讲中举了一个“2.25亿只猩猩投硬币的例子”说明价值投资是靠谱的，十分生动有趣，原文看这里https://mp.weixin.qq.com/s/4qkOvrQckIBJOirJ_4zEVg来自“格雷厄姆与多德部落”的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用了二者之间的差异，却毫不在意有效市场理论家们所关心的那些问题——股票应该在星期一还是星期二买进，在1月份还是7月份买进等等。追随格雷厄姆与多德的投资者根本不会浪费精力去讨论什么Beta、资本资产定价模型、不同证券投资报酬率之间的协方差，他们对这些东西丝毫也不感兴趣。事实上，他们中的大多数人甚至连这些名词的定义都搞不清楚，追随格雷厄姆与多德的投资人只关心两个变量——价值与价格。在一众价值投资大师的实践总结中，价值投资有四个基本理念：第一，买股票就是买公司，是对应公司的部分所有权。因此，我们要以长期或者永恒的视角去做投资，甚至代入到企业经营者的角度去分析股票。第二，市场先生是一个躁郁症患者。因此，你需要理解市场价格的波动只可利用，不可预测，市场是为你服务的工具，而不是指导你投资的老师；因此，你需要屏蔽噪音，别瞅傻子，瞅地。第三，安全边际原则。要知道投资的本质是对未来进行预测，而预测的的结果就不可能是百分百正确的，因为你没有办法分辨你什么时候会犯错，所以你必须给自己预留安全边际，这样即便犯错了也不至于损失太多，甚至可以全身而退。第四，能力圈原则。能力圈最重要的是给自己的能力画出边界，市场本身是所有人的加总，每个参与者都是市场的一份子，所以市场的变化非常复杂，如果你不知道自己在做什么，市场一定会在某个时刻把你击倒。只有知道真诚地待在自己的能力圈边界内，才能做到巴菲特说的投资两大原则：第一是绝不亏损，第二是不要忘记第一条。在实践价值投资理念的过程中，部分著名价值投资大师的收益率如下：图源：根据《巴芒演艺》和网络公开信息整理逻辑和实践都可以说明，价值投资是靠谱的投资方式。与此同时，老唐更是将价值投资的理念和实践方式掰开揉碎后，用平实且幽默的文字分享给众人，读起来让人大呼过瘾。不畏浮云遮望眼，自缘身在最高层巴菲特说，投资只需要学会两门课，一是如何面对股价波动，二是如何给企业估值。在如何面对股价波动方面，经典的“农地投资案”可以帮助你更好地理解价值投资的理念。案例是这样的: