「德培说」黑色星期一与中央金融工作会议

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最近有两个重要的新闻，坊间也有不少人试图把两者联系起来；我也从中发现这里头有很大的玄机。

一、全国金融工作会议

第一新闻就是7月14日～15日，全国金融工作会议在北京召开。这个会议的重要意义在于：

首先

全国金融工作会议，从1997年开始，一共举办了五次，每五年一次。

其次

这次的金融工作会议所释放出来的信息对当前的金融形势来说是重大变量，或将助推金融业步入历史拐点。

二、“黑色星期一”

第二个新闻是这周股市遭遇“黑色星期一”，三大指数全面下跌，尤其是创业板惨不忍睹，暴跌5.11%：

上证指数在开盘不久后就下蹿至3139.50点，跌幅近2.7%，创出2016年12月12日的最大振幅；深证成指一度大跌近4.38%；创业板更是跌出了深V，开盘1730.70点，一度大跌近5.2%，创29个月新低，近220只股票跌停，哀嚎一片。

这么一来，就出现了各种各样的说法。

诸如：这次股市“黑色星期一”，实际上是对于这两天的金融工作会议所释放出来的信号的反应。

我认为这样的说法，面上看似乎有其逻辑，实际上却看反了。具体而言，股市这次遭遇“黑色星期一”在于有许多变量逐渐在积压和演变。比如说一个要靠资金来推动的股市，面临资金只出不进、套现有去无回的现状，两者一个决定交易量的基本态势，另一个决定股市要素优化配置的制度性趋势，这两个现状若无改变，能直截了当地说“黑色星期一”是针对此前星期五、星期六的全国金融工作会议释放信号的一种反应吗？

我实事求是地讲，如果当下股市行情是投机因素决定的话，那么这次会议就是打压这类投机行情，因为这次中央工作会议集中的反映了对当下金融业一些负面做法的一些调整。

以货币政策为例

原来货币的投放或者流动性政策有“中性”这个词，什么是中性？就是说如果根据市场的方方面面的变化，该怎么投就怎么投，该怎么收就怎么收，但是这次把中性两个字删掉，不断强调的是稳健。

补课时间

中国的货币政策，在很长一段时间使用的表述方式都是“稳健”。但是到了2016年12月中央经济工作会议上，首次加上了“中性”两个字，演化成为“稳健中性”。而在这之后，央行逐步收紧了流动性以提高市场利率水平，主要目的是为了跟美元保持利差，以维护汇率稳定，避免在特朗普时代来临的时候，跟美国撕破脸。当中央给货币政策加上“中性”两个字的时候，“降低融资成本”的提法就在随后的“2017年政府工作报告”和其他主要官方文件里消失了。

细读这次会议的通稿，你会发现，货币政策有“稳健”而没有了“中性”。然后，“降低企业融资成本”类似的话又再次出现了，新的说法是：“引导金融业发展同经济社会发展相协调，促进融资便利化、降低实体经济成本”。又说：“避免变相抬高实体经济融资成本。”

所以从稳健的角度来看，2017年去杠杆、挤泡沫的势头将继续发展下去。在我看来，如果说股市里面充斥的是一种投机性力量，那么这次会议确实是起到了打压的作用。

刚才我也提到，“全国金融工作会议是利空因素”这个看法实际上是恰好颠倒的。因为从中长期角度看，这次金融工作会议让中国金融业进入到一条稳健、健康的道路上来，对整个金融市场的形势来说是利多因素。

究其原因，就要提到这次会议围绕着的三个话题：

一

金融安全，围绕着金融安全的话题进行讨论并做出了许多制度性的安排。

二

金融是国家重要的核心竞争力。把金融提到这个层面，换句话说，今后金融不仅在国内甚至要在在国际的交往中体现出其核心竞争力。

三

金融制度，金融制度是国家基本制度之一。

用本次公开的通稿中出现的话来总结，即是：

“

金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导。

”

在我看来，以上这三点从中长期角度看，是对中国金融形势起到一个拨乱反正、正本清源、去伪存真的作用。

老实说，我对近期股市浮现出的投机心态、泡沫高筑、制度性安排不到位、资本套现离场的这种态势，痛心疾首。同时，对实体经济税负不小而资本市场利用IPO资质圈钱走人、大规模金额有去无回的现状，我也几次提出来税赋改革，征收资本利得税。

人民日报最近连续发社论，特别提出来各个金融的口子、金融监管的部门要统一协调。那应统一到什么地方来呢？应统一到国家金融工作会议的核心精神上来。所以为了做好这样的安排，国务院金融稳定发展委员会随之诞生，在“一行三会”之上进行统筹、协调。同时，还有一个细节，一个具体的“稳定”两个字被嵌入到委员会的命名上。可见，该委员会将对整个金融业起到维稳、协调的作用。

这次会议在一定程度上对当下金融活动的盲点、乱象提出来负面评价。会议提出来，

“

所有金融业务都要纳入监管

”

特别提到，

“

互联网金融监管和整治仍会按照既有的部署继续加以推进。

”

这句话实际上是对互联网金融这两年的运作状况带有负面评价。正因为有不良的现象，监管机构才要进一步加强监管。

可以说，这次会议是在打基础、作出一些新的制度安排，从中长期角度看，对金融业显然是利多因素。但是不可忽略，当下的行情是一些泡沫堆起来的，存在一些错误指导思想上的一些错误做法，所以才形成了惊慌性的反应。在我看来，“黑色星期一”在一定意义上讲是正常的，是针对早前错误的政策、制度、做法的一种本能反应。

总的来说，“黑色星期一”就其本身来看，资金只出不进、套现有去无回的乱象无以让证券市场持续发展，本就会在某一个时点坍塌，而这次正好赶上国家金融工作会议。从中长期看，这次会议将为中国的金融形势形成利多环境。

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