后疫情时代，什么样的投资才是“好的投资”？

提问君

此时此刻，为什么要关注可持续发展投资？

自2019冠状病毒病爆发以来，全球经济发展遭受重创，可持续经济发展的短板愈发凸显，在卫生医疗、食品安全、绿色消费品等领域投入普遍不足的警钟已经敲响。尽管措手不及，许多私营部门仍第一时间做出了反应，灵活地调动资源，针对新的需求，迅速提供了如健康码、医疗器械3D打印等等的创新的智慧解决方案。这些方案既为全球抗疫做出了巨大的贡献，同时也使企业把危机转化为了新的业务增长点。如此看来，对可持续发展投资的提早布局，不仅对社会和经济发展大有裨益，也能为投资人带来新的机遇。

开发署

在过去的十年内，全球影响力投资的总量从不到500亿美元增至5020亿美元, 绿色债券的发行更是实现了从0到2000亿美元的跃进，这一鼓舞人心的趋势证明，除了有社会和环境的回报，对可持续发展的投资也具有经济意义，这对社会资本来说是有一定吸引力的。根据联合国的预估，这一潜在的市场机会将高达12万亿美元。

尽管可持续发展投融资的生态圈在成长，包括中国在内的全球范围均缺少对可持续发展投融资的统一定义和影响力衡量和披露框架，加大了甄别和评价具有经济可行性的可持续发展投融资活动的难度，也阻碍了公共意识的普及，和大众投资者的参与。

提问君

如果我想要投向可持续发展领域，我可以从哪方面入手呢？

《可持续发展投融资支持项目目录（中国）》[2020版]了解一下？

开发署

今天，《可持续发展投融资支持项目目录（中国）》[2020版]（简称目录）正式对外发布。该《目录》是由联合国开发计划署（UNDP）驻华代表处和商务部中国国际经济技术交流中心（CICETE-MOFCOM）共同发起的“可持续发展目标影响力融资的研究和促进项目”支持开发的。

《目录》由众多国内外具前瞻性的智库、非营利组织及私营部门、金融机构等牵头研发，并经过了多轮集体讨论以及多方意见征询。《目录》帮助使用者理解哪些是可持续发展投融资支持的项目，以及如何评价项目对发展的贡献。虽然此版《目录》是在考虑到中国的发展情境下而开发的，但它在国际上也具有一定的借鉴性。

什么是可持续发展投融资支持项目

可持续发展投融资支持的项目具备以下几点特征：

除了考虑经济因素外，还在投融资决策和经营活动中关注与环境和社会相关的影响、回报、风险和成本；

注重减缓气候变化或对气候变化适应、生态保护以及环境污染的治理；

注重对弱势群体社会经济的赋权和赋能；

注重对社会资本的引导，以促进可持续发展。

谁应关注和参考《目录》

政策制定者：《目录》提出的可持续发展投融资支持项目的范围，帮助政策制定者将目光投向与国家发展战略和国际发展倡导相契合的产业和领域，敦促其调整配套政策，以激励和引导资金投向可持续发展。

投资人和项目开发者：《目录》列举的项目，帮助真正具有可持续发展意识的投资人和项目开发者们理解SDGs之间的关联性，关注金融和经营活动中可能产生的社会和环境因素以及受影响的人群，从而有效地识别与SDGs一致的项目并管理项目的实施效果。

包括被投资人和受益人在内的各利益相关方：《目录》提出了从SDGs具体目标的设立到项目效果衡量和披露的整体框架，从而加强了对SDGs贡献力的聚焦和量化。这也有助于利益相关方理解投资者和公司如何使用SDGs并将其嵌入到影响力的衡量和管理体系中的，也有助于被投资人和受益人的意见被充分听取。

市场和政策分析师、独立认证咨询机构及媒体：《目录》的推动需要被意识普及和试点验证，并进行经验交流和对话互动。市场和政策分析师、咨询机构及媒体通过关注和监督投融资活动在促进SDGs达成中的影响和贡献，共同参与推动意识主流化。

《目录》的具体内容为哪些

目前《目录》涵盖了与SDGs密切相关的金融服务、健康医疗、可负担住宅、教育科技文化、粮食安全及基础公共设施6大领域，涉及了29个具体产业和106个项目的详细分类。

其中还对每一个项目活动都与国家发展战略目标和政策方向，以及SDGs进行了对标。例如：目录中的“农村交通的建设和运营”参考了《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》等政策文件，同时，这样的项目与促进创新和基础设施（SDG 9）目标下的子目标（9.1：发展优质、可靠、可持续和有抵御灾害能力的基础设施）以及可持续城市和社区（SDG 11）目标下的子目标（11.2：向所有人提供安全、负担得起的、易于利用、可持续的交通运输系统）保持了一致。

除此之外，《目录》对每一个项目推荐了影响力评估指标。其中，定性指标指的是每个项目必须考虑到项目对哪些受众人群（impact who）产生了怎样的发展效果 (impact what)，而定量指标帮助计量项目结果层面的产出。例如：“农村交通的建设和运营”的定性指标是可以对偏远地区人群等提供公共交通设施的便民性，定量指标包括公共交通的覆盖范围、乘坐公共交通工具上路的人口比例等。

《目录》的原创性和先进性体现在哪里

相对于《欧盟可持续金融分类方案》和我国的《绿色债券支持项目目录》，这份《目录》对于可持续发展定义的进行了延伸，是第一个着重于社会类项目筛选的分类方案，例如科学技术的创新、基本服务和设施的获得、粮食安全、教育、健康的保障等。另外，特别强调要惠及贫困人群、弱势群体 （如残障人群,被边缘化群体,老龄人口，妇女儿童、失业或未充分就业群体等）,以及生活在基本服务欠缺的地区的群体和受教育程度低的群体。

由于SDGs之间联系的复杂性，有的项目促进了一个SDG的实现，但会对其他SDGs产生反作用力，例如 “农村交通的建设和运营” 为农村人口提供交通便利、促进农村地区产业、创新和基础设施 (SDG 9) 的同时，也造成了自然栖息地的破碎化，对生物多样性产生了不利影响 (SDG 15) 。有的项目例如 “便民公共绿地”建设帮助实现可持续的城市和人类住区（SDG 11），也可以改善各年龄段人群的健康生活方式，促进他们的福祉（SDG 3），但是其之间的直接影响目前还无法用低成本的方式来评估计算，故暂时不计入对标的SDG中。

因此，仅依靠SDGs作为唯一衡量标准，投资者可能无法清晰理解与SDGs “保持一致” 或 “推进” SDGs到底意味着什么，更无从谈及更好地设定预期并将责任落实。

所以，《目录》参考了其他的主流国际标准，整合了共同点作为开发基础，例如在前期开发时，我们在进行项目分类细化的时候参考了国际资本市场协会的《社会责任债券原则》。同时，还采纳了联合国支持的《负责任投资原则》，《欧盟可持续金融分类方案》的“不显著危害”(Do-no-significant-harm)原则，以及开发性金融机构（例如世界银行和国际金融公司等）的社会和环境框架清单，来排除那些国家政府不鼓励的、国际组织不参与的、可能对SDGs造成重大损害的，和可以通过其他有更好社会或环境绩效的项目来替代的项目。

在指标方面，我们参考了影响力管理项目（IMP）的影响力维度（什么、谁、多少、贡献与风险），全球影响力投资网络（GIIN）的影响力报告和投资标准（IRIS+）以及全球报告倡议组织（GRI）制定的衡量指标来使得项目效果的评估更容易被量化。

《目录》的应用具有包容性和广泛性，并不仅针对某一特定的资产类型。例如目录可以被商业经营者用于某项具体业务的运营中（如按照目录中的“无障碍交通”项目活动的具体说明，在餐厅等经营性场所设立无障碍设施）；也可以被基金经理用于进行投资组合的资产配置和构建；或者被商业银行或开发银行所用于包含多项目在内的债券发行。这其中，有的项目已经被证明具有一定的财务可持续性，而有的项目可能没有足够高的财务回报来吸引私人投资者，这时可以通过混合金融的模式来将对私营部门的回报提高到一个具有吸引力的门槛。

行业和政策环境始终是动态的，因此《目录》开发需要不断的更新，作为其主要召集人，联合国开发计划署将继续邀请各行业和投资界的专业人士通力合作，如期地调整目录的覆盖范围，以确保其兼备创新力和前瞻性，以及在中国和世界范围内试行并测试应用和复制目录的可行性。联合国开发计划署也将通过政策对话、会议活动、路演和培训，继续致力于可持续发展目标融资倡议主流化。

 《可持续发展投融资支持项目目录（中国）技术报告》[2020版]对《目录》的开发原理，过程和成果做了详细的介绍和解释。如果需要进一步探讨本报告的相关议题，敬请联系联合国开发计划署驻华代表处可持续发展金融负责人徐青博士（邮箱：[e-mail]）。

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