刚刚，周小川说，一个货币时代即将终结!

今天(3月26日)，周小川在海南博鳌的演讲上，说了一句非常重要的话，

据证券时报报道，今天上午，中国央行行长周小川在博鳌亚洲论坛表示，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策。

不知说者是有心还是无心，反正听者都炸了，因为周小川的话预示着，全球持续九年的“超宽松货币”时代(自2008年金融危机以来)即将正式终结。

全球“超宽松货币”时代或将终结!

在经济遇到危机的时候，用货币放水来解救经济，这是2008年以来各国央行的套路。

从传统的降息降准、到量化宽松、再到把名义利率推到了接近零，效果还不明显?没问题，那就尝试让利率直接为负好了。

据路透几个月前的统计显示，自2008年雷曼兄弟破产以来，全球各国央行已经总计降息近700次，仅仅从2015年起，59家央行已经放宽政策214次。

不过，这一切即将画上终止符，随着美国新一轮加息周期的到来，货币收紧的第一炮其实已悄然打响。

2017年3月16日，美联储进行了近十年来的第三次加息，并预计今年还将进行两次乃至更多次加息。

消息一出，作为全球第二大经济体的中国，虽没有提高存贷款基准利率，但是通过提高中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)和逆回购利率等，也释放出货币政策“去宽松”的信号。

此外，沙特、阿联酋、科威特和巴林、卡塔尔则紧跟美国，宣布上调利率。

而欧洲央行此前也给出过退出宽松政策的信号。3月9日，欧洲央行行长德拉吉表示，降息的可能性已经下滑，欧洲央行删除了“使用所有可用工具”的表述，不再有采取进一步刺激政策的“紧迫感”。

至于日本，日本央行恐难以独立支撑放水的宽松货币政策。

主动or被动

通常，我们认为低利率可以降低融资成本，刺激经济发展，但除了利率因素，经济活动还受到土地，劳动力，市场趋势等众多因素的共同影响。

有美联储通讯社之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath就表示，

「当前一系列力量，让主要央行无法将利率再往下降，这些因素包括：政治、通胀、财政刺激、低失业率、对政策本身可能产生负面结果的担忧。」

事实上，超低利率环境并没有给发达经济体带来很快的增长。

最值得说的就是日本，安倍自2012年底二度上台以来就效仿美国，全面推行量化宽松政策，2016年年初，日本甚至宣布对超额储备金实施负利率，但四年多的时间过去了，日本经济虽曾一度有点起色，但终究沉疴难起。

而对于新兴市场国家来说，虽然经济受益于宽松政策，但在美联储持续加息的情况下，为防止资本外流和汇率过度贬值，也将难以进一步放松货币政策，甚至需要被动加息。

为什么会这样?小媒君在《美联储加息这件事可不简单，不小心就又有国家倒大霉!》中提到过，当美联储宣布实施宽松的货币政策时，大量国际资本开始涌入有相对更好的经济增长前景和较高的资产回报率(主要是新兴市场国家)的国家。

反之，当美联储决议加息、货币政策紧缩时，资金流向开始逆转，全世界美元回流美国本土成大势所趋，若此时这些国家继续维持低利率，资本外流和本币贬值将不可控，并有可能引发恶性通胀。

其实，这种资本外流的压力，我们可以很方便地从中国的外汇储备上找到影子。

数据显示，中国2月份外汇储备余额重新站上3万亿美元大关，但视线拉长点，你会看到，中国外汇储备从2007年的1.5万亿美元一路攀升，截至2014年底已接近4万亿，随后顺势下跌，今年1月份，更跌破3万亿美元关口。

要注意的是，就在2013年夏天，当时的美联储主席伯南克宣布美联储开始逐渐削减购债规模。

中国将进入全面加息周期?

按照传统经济学的理论，央行需要关注的是核心通胀率和就业指标。

失业率就不说了，中国GDP增速从20%到6.7%，城镇登记失业率始终处于4.1%左右这样一个较低的水平，太失真。

至于通胀，2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，PPI涨幅7.8%创下2008年9月以来的新高，巨大剪刀差说明中国内需并不旺盛，上游资源价格上涨，中下游行业缺少转嫁成本的能力，经济内生性动力依然不足。

因此，从传统经济学来看，目前央行并不具备全面加息的基础，中国经济依然需要低资金成本。

而央行之所以要调高公开市场资金利率，一方面是为了借提高资金成本来抑制资产泡沫，另一方面，也为了对冲美联储加息，增加中美两国货币的资金利率差距，降低人民币贬值压力，减缓资本外流压力。

其实，在两会期间，周小川也在记者会上表示过了，2017年货币政策要保持稳健中性，一改去年《政府工作报告》中的“稳健”说辞。所谓的稳健中性，简单而言就是“不松不紧”。

中国货币政策虽已告别宽松，却也难言加息!

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