【招商策略】行业景气观察0216——1月挖掘机销量降幅收窄，建筑产业链景气度上行

近期石油化工、有色金属等上游资源品价格上涨，受益于稳增长的建筑产业链景气度上行；TMT领域全球半导体销量同比增幅扩大，板块景气度小幅改善；中游制造领域新能源上游原材料价格维持上行态势，光伏产业链价格继续上涨，挖机等工程机械销量降幅收窄。后续随着节后开工潮的到来，下游需求回暖，推荐继续关注受益于稳增长的石油化工、工业金属，景气有望改善的半导体以及景气度延续的新能源和光伏板块投资机会。

核心观点

【本周关注】根据国家统计局数据，2021年全年固定资产投资同比增速4.9%，狭义基建同比增长0.4%，广义基建同比增长0.21%。单月来看，12月数据尽管增速仍然较低，但改善明显。在稳增长发力、1月社融超预期的背景下，建筑产业链景气度上行，部分建筑企业订单回暖，石油化工、钢铁、煤炭等大宗商品价格上行。我们认为随着年后开工潮的来临，稳增长开始从预热期向发力期过渡，推荐关注后续将持续受益的建筑及产业链上的钢铁、石油石化、水泥、工业金属等板块。

【信息技术】4GB 1600MHz DRAM、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨，32GB NAND flash存储器价格较上周保持稳定；12月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅扩大，日本销量同比增幅收窄；1月台股IC设计、IC制造、存储器、硅片、PCB、LED等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，面板和部分镜头厂商营收同比下降。

【中游制造】本周氢氧化锂、三元材料、电解镍、部分钴产品价格上行，部分锂材料、电解锰价格维持不变，DMC价格下行；本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅、硅片价格指数上行，组件价格指数与上周持平；本周光伏产业链中硅料上行，多晶硅片、组件价格保持稳定；1月挖掘机销量、装载机销量同比降幅收窄；1月份重卡销量同比下滑57%，创近六年1月的最低水平；CCFI、BDI、BDTI周环比上行，CCFBI周环比下行。

【消费需求】本周生鲜乳价格下行。仔猪价格上行，生猪、猪肉价格下行；自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪的养殖利润收窄。肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数下行，玉米期货结算价上行，棉花期货结算价下行。电影票房收入、观影人数、电影上映场次环比下降。

【资源品】建筑钢材成交量下行；钢坯、螺纹钢、铁矿石价格下行；主要钢材品种库存上行；唐山钢厂产能利用率、唐山钢厂高炉开工率下行。动力煤期货结算价下行，焦煤、焦炭期货结算价上行；秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。水泥价格指数下行。国际原油价格上行，库存减少。无机化工品期货价格涨跌互现，醋酸跌幅较大；有机化工品期货价格涨跌互现，二甲苯、乙醇、苯酐价格涨幅较大，甲醇、PTA、二乙二醇、辛醇等价格跌幅较大。工业金属价格多数上涨，钴、铅、镍等价格涨幅较大，锌、铝价格下跌；库存多数下降。黄金、白银现货价格上涨。

【金融地产】货币市场净回笼8000元，隔夜SHIBOR利率上行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。

【公用事业】我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注：稳增长预期升温，建筑产业链景气度上行

近期在稳增长预期升温背景下，建筑产业链景气度上行。从目前的情况来看，基建作为“稳增长”重要调节手段重要性更加凸显。国内需求来看，21年以来各地推出了一系列措施，房产税试点陆续落地，房地产销售平均价格开始持续回落，地产销售、开工、拿地等增速仍然处在下行趋势中。消费方面，由于疫情的反复，部分服务业相关消费保持低迷，地产产业链消费整体呈回落态势，短期消费复苏仍有较大压力，后续有待促销费的政策进一步出炉。出口方面，2022年全球经济周期迎来边际向下的拐点，需求渐弱，叠加中国的出口份额或将随着其他国家生产能力的恢复而下降，未来我国出口增速将会在高基数的背景下呈回落特征。在此情况下，基建成为稳增长的重要抓手，近期景气度明显上行。

根据国家统计局数据，2021年全年固定资产投资同比增速4.9%，狭义基建同比增长0.4%，广义基建同比增长0.21%。单月来看，12月数据尽管增速仍然较低，但改善明显。

从政策和资金端来看，稳增长政策频繁推出，社融总量超预期，为基建投资带来支撑。政策端，近期各部门稳增长政策频发，21年中央经济工作会议中提到22年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前……适度超前开展基础设施投资；12月中旬财政部新闻发布会表示近期财政部已经向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元；22年1月中旬国常会表示加快实施“十四五”规划《纲要》102项重大工程项目和专项规划重点项目……尽快将去年四季度发行的1.2万亿地方政府专项债券资金落到具体项目……资金端，近期财政部已经向各部门提前下达2022年新增专项债务限额1.46万亿元，叠加2021年底没有提前下达专项债务额度，仍有部分专项债未结转，后续对基建投资的资金支撑空间较大。同时，1月份新增社融6.17万亿元，同比多增9816亿元，社融存量增速10.5%，较前期继续回升0.2%，从结构上来看，超预期主要源于企业的短期融资以及政府债券融资，一定程度上说明在稳增长、政策前置的基调下，政府债券发行提速，后续稳增长项目将逐渐落地。

企业层面，部分企业订单已经开始回暖。根据公司经营数据中国能建、中国电建、中国中冶、中国建筑等企业全年新签订单增速分别达到51.0%、15.9%、18.1%、12.1%，四季度新签订单累计增速明显高于前三季度。随着新签订单的回暖，后续基建投资增速预计会有进一步的改观。

在稳增长预期升温，建筑板块景气度抬升以及下游陆续开工的拉动下，近期大宗商品价格也有较为明显的上涨。截至2月15日，唐山钢坯价格指数月环比上涨4.12%，全国螺纹钢价格月环比上涨4.04%，铁矿石价格指数月环比上涨8.97%；焦煤期货价格月环比上涨4.32%，动力煤期货价格月环比上涨14.09%。石油、化工和铝、锡、钴、镍等金属价格均有较大涨幅。

此前我们多次提到，稳增长发力年通常会演绎从预热期到发力期再到见效期的行情。当前政策频发，社融回升、资金支持力度加大，企业订单回暖迹象初显，大宗商品价格上行，稳增长行情开始从预热期向发力阶段过渡，推荐关注后续将持续受益的建筑及产业链上的钢铁、石油石化、水泥、工业金属等板块。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、存储器价格上涨

4GB 1600MHz DRAM、64GB NAND flash存储器价格周环比上涨，32GB NAND flash存储器价格较上周保持稳定。截至2月15日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比上行0.86%至2.814美元；64GB NAND flash价格周环比上行0.06%至3.337美元；32GB NAND flash价格维持在2.089美元。

2、12月半导体销售额同比增幅扩大

12月全球半导体销售额同比增幅扩大，美洲、欧洲、中国和亚太地区销量同比增幅扩大，日本销量同比增幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，12月全球半导体当月销售额为508.5亿美元，同比上行28.3%，较11月份涨幅扩大4.8个百分点，处于较高增速。从细分地区来看，美洲半导体销售额为121.4亿美元，同比增长38.4%，较11月涨幅扩大9.7个百分点；欧洲地区半导体销售额为43亿美元，同比增长27%，涨幅较上月扩大0.7个百分点；日本半导体销售额为39.4亿美元，同比增长18.9%，涨幅较上月缩小0.6个百分点；中国地区半导体销售额为171.6亿美元，同比增长29.2%，涨幅较上月扩大7.8个百分点；亚太地区半导体销售额为304.8亿美元，同比增长26.2%，涨幅较上月扩大2.9个百分点。

3、1月部分台股IC设计、制造和存储器等营收增幅有所收比增幅收窄

近日台股电子公布1月营收情况，IC设计、IC制造、存储器、硅片、PCB、LED等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，面板和部分镜头厂商营收同比下降。IC设计领域部分厂商营收同比增幅收窄，联发科1月份营收当月同比增长23.12%，增幅较12月收窄19.35个百分点；联咏1月份营收当月同比增长51.65%，增幅较12月份收窄11.01个百分点；IC制造领域台积电、联电、世界、稳懋1月份营收当月同比分别增长35.84%、31.83%、50.33%和-8.56%，其中台积电增幅扩大3.45个百分点，联电增幅收窄0.82个百分点，世界增幅收窄3.19个百分点，稳懋同比由正转负，降幅扩大10.42个百分点；存储器厂商南科营收同比涨幅收窄14.2个百分点至22.42%，华邦电同比涨幅收窄0.53个百分点至25.89%，旺宏营收同比增幅收窄0.1个百分点至23.67%；硅片厂商台胜科当月营收同比涨幅扩大13.17个百分点至22.59%，封装厂商日月光当月营收同比18.91%，增幅较12月扩大0.29个百分点；PCB厂商景硕电子营收同比增长33.69%，增幅较12月扩大8.02个百分点；被动元件厂商国巨1月份营收当月同比增长28.01%；镜头厂商大力光营收同比下跌18.93%，玉晶光当月营收同比增长至15.89%，亚洲光学营收同比上涨3.27%；面板、LED厂商中，友达同比增幅收窄，晶电同比增幅扩大，群创、亿光同比降幅扩大。

03

中游制造业

1、本周氢氧化锂、部分钴产品价格上行

本周氢氧化锂、部分钴产品价格上行，部分锂材料、电解锰价格维持不变，DMC价格下行。在电解液方面，截至2月16日，电解液溶剂DMC价格周环比下行13.5%至8300元/吨；六氟磷酸锂价格维持在59万元/吨。在正极材料方面，截至2月16日，电解镍Ni9996现货均价周环比上行0.66%至175150.00元/吨；电解锰市场平均价格维持在40400元/吨。在锂原材料方面，截至2月16日，电解液锰酸锂价格维持在8.58万元/吨；电解液磷酸铁锂价格维持在11.03万元/吨；氢氧化锂价格周环比上行14.81%至356500元/吨；三元材料价格周环比上行7.81%至317.5元/千克；钴产品中，截至2月16日，电解钴价格周环比上行5.1%至536000.0元/吨；钴粉价格周环比上行1.22%至622.50元/千克；氧化钴价格维持在397.5元/千克；四氧化三钴价格周环比上行1.23%至413元/千克。

2、光伏行业综合价格指数上行

本周光伏行业综合价格指数上行，电池片、多晶硅、硅片价格指数上行，组件价格指数与上周持平。截至2月14日，光伏行业综合价格指数为54.36，较2月7日上行0.35%；多晶硅价格指数为152.32，较2月7日上行0.82%；电池片价格指数为28.24，较2月7日上行0.14%；硅片价格指数为52.58，较2月7日上升0.4%；组件价格指数为38.6，与2月7日持平。

本周光伏产业链中硅料价格上行，多晶硅片、组件价格保持稳定。在硅料方面，截至2月14日，国产多晶硅料价格为38.48美元/千克，较上周上行0.69%；进口多晶硅料价格为38.80美元/千克，较上周上行0.68%。在组件方面，截止2月9日，晶硅光伏组件的价格为0.20美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件的价格为0.23美元/瓦，与上周持平。在硅片方面，截止2月9日，多晶硅片价格为0.312美元/片，与上周持平。

 3、1月挖掘机销量、装载机销量同比降幅收窄

1月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄。根据中国工程机械工业协会统计，2021年1月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机共15607台，同比下降20.4%（前值-23.8%）；其中国内8282台，同比下降48.3%；出口7325台，同比增长105%。

1月份3吨及以上装载机销量同比降幅收窄。2022年1月份各类装载机销量共7598台，同比下降14.8%，其中3吨及以上装载机销售6765台，同比下降17.8%（前值-26.1%）。其中国内4117台，同比下降38%；出口3481台，同比增长52.2%

 4、1月重卡销量同比降幅扩大，创六年来同期新低

1月份重卡销量同比下滑57%，创近六年1月的最低水平。据第一商用车网数据，2022年1月国内重卡预计销售约7.8万辆（开票口径数），同比下降57%，环比上涨36%，也是最近六年1月份的历史最低点。

细分企业来看，各家主流企业的1月销量都呈现同比下滑的态势，最低降幅也有5%。有3家企业销量破万辆，销量前九企业1月份合计份额达到96.60%，前九强中实现市场份额增长的企业主要有重汽、东风、大运和徐工。

 5、CCFI、BDI、BDTI周环比上行，CCFBI周环比下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至2月11日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行0.63%至3587.91点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比下行0.21%至1076.07点。本周波罗的海干散货指数BDI、原油运输指数BDTI上行。在国际航运方面，截至2月16日，波罗的海干散货指数BDI为1968点，较上周上行30.94%；原油运输指数BDTI为691点，较上周上行1.47%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格下行

主产区生鲜乳价格下行。截至2月7日，主产区生鲜乳价格报4.26元/公斤，周环比下行0.23%，较去年同期下降0.47%。

2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数下行

本周仔猪价格上行，生猪、猪肉价格下行。截止2月11日，22个省市仔猪平均价27.41元/千克，周环比上行1.63%；22个省市生猪平均价13.96元/千克，周环比下行0.07%；22个省市猪肉平均价22.30元/千克，周环比下行0.49%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖亏损扩大，外购仔猪养殖利润收窄。截至2月11日，自繁自养生猪养殖利润为-336.70元/头，较上周下行25.15元/头；外购仔猪养殖利润为2.44元/头，较上周收窄5.33元/头。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。截至2月11日，主产区肉鸡苗平均价格为1.82元/羽，周环比上行27.27%；截至2月14日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.76元/500克，周环比下行0.93%。

蔬菜价格指数下行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至2月15日，中国寿光蔬菜价格指数为150.84，周环比下行2.87%；截至2月15日，棉花期货结算价格为120.78美分/磅，周环比下行5.01%；玉米期货结算价格为638.00美分/蒲式耳，周环比上行0.91%。

3、电影票房收入下行

本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。截至2月13日，本周电影票房收入23.61亿元，周环比下行60.89%；观影人数5290.99万人，周环比下行53.74%；电影上映300.28万场，周环比下行4.65%。

05

资源品高频跟踪

1、 钢材成交量下行，铁矿石价格下行

建筑钢材成交量十日均值周环比下行。根据Mysteel Data，2月15日主流贸易商全国建筑钢材成交量为4.67万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为7.10万吨，周环比下行19.20%。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格下行；主要钢材品种库存上行；唐山钢厂高炉开工率、唐山钢厂产能利用率下行。价格方面，截至2月16日，螺纹钢价格为4957.00元/吨，周环比下行0.66%；截至2月15日，钢坯价格4654.00元/吨，周环比下行1.19%；截至2月15日，铁矿石价格指数为492.16，周环比下行6.45%。库存方面，截至2月11日，主要钢材品种库存周环比上行10.61%至1537.13万吨。产能方面，截止2月11日，唐山钢厂高炉开工率34.13%，较上周下行6.35个百分点；唐山钢厂产能利用率52.75%，较上周下行4.71个百分点。

2、 动力煤期货价下行，焦煤、焦炭期货价上行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价上行，京唐港山西主焦煤库提价下行；动力煤期货结算价下行，焦煤期货结算价、焦炭期货结算价上行。截至2月7日，秦皇岛港动力煤报价1087.00元/吨，周环比上行4.53%；截至2月15日，京唐港山西主焦煤库提价2500.00元/吨，周环比下行11.66%。截至2月16日，焦炭期货结算价收于3163.00元/吨，周环比上行2.46%；焦煤期货结算价收于2411.00元/吨，周环比上行0.37%；动力煤期货结算价774.80元/吨，周环比下行10.55%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行，天津港焦炭库存上行。截至2月16日，秦皇岛港煤炭库存报503.00万吨，周环比上行7.25%；截至2月11日，京唐港炼焦煤库存报227.00万吨，周环比下行12.69%；天津港焦炭库存报17.50万吨，周环比上行9.38%。

3、 全国和多地区水泥价格指数下跌

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，长江、华东、西北、华北等地区水泥价格指数下行，东北地区水泥价格指数不变。截至2月15日，全国水泥价格指数为168.30点，周环比下行0.93%；长江地区水泥价格指数周环比下行1.74%至168.10点；东北地区水泥价格指数为157.40点，周环比不变；华北地区水泥价格指数为174.03点，周环比下行0.05%；华东地区水泥价格指数为168.56点，周环比下行1.13%；西北地区水泥价格指数为168.76点，周环比下行0.30%；西南地区水泥价格指数周环比下行2.15%至155.90点；中南地区水泥价格指数为172.89点，周环比下行1.10%。

4、 国际原油价格上行，化工品价格涨跌互现

国际原油价格上行，库存减少。截至2022年2月15日，Brent原油现货价格周环比上行2.48%至97.79美元/桶，WTI原油价格上行3.03%至92.07美元/桶。在供给方面，截至2022年2月11日，美国钻机数量当周值为635部，较上周增加3.59%；截至2022年2月4日，全美商业原油库存量周环比下降1.15%至4.10亿桶。

无机化工品期货价格涨跌互现，醋酸跌幅较大。截至2月16日，钛白粉市场均价较上周持平为19700.0元/吨。截至2月16日，纯碱期货结算价较上周下行2.81%%至2766.00元/吨。截至2月13日，醋酸市场均价较上周下降2.53%至5580.00元/吨；截至1月31日，全国硫酸价格周环比上涨2.51%至486.4元/吨。

有机化工品期货价格涨跌互现，乙醇价格涨幅较大，甲醇、PTA、二乙二醇、辛醇等价格跌幅较大。截至2月16日，甲醇结算价为2747.0元/吨，较上周下行3.98%；PVC期货结算价下行4.48%至8762.0元/吨；燃料油结算价上行0.81%至3221.0元/吨；聚丙烯结算价为8442.0元/吨，较上周下行2.52%；二乙二醇结算价为5087.5元/吨，较上周下行4.24%；苯酐期货结算价上行0.1%至8616.67元/吨；辛醇结算价为12907.14元/吨，较上周下行10.80%；DOP期货结算价13090.0元/吨，较上周上行7.43%；二甲苯结算价下行0.54%至7310.5元/吨；纯苯价格较上周下行1.85%至7938.89元/吨；苯乙烯期货结算价为8883.33元/吨，较上周下行2.70%。

5、工业金属价格多数上涨，库存多数下跌

本周工业金属价格多数上涨，钴、铅、镍等价格涨幅较大，锌、铝价格下跌；库存多数下降。截至2月16日，锡价格较上周上行1.12%为337850.0元/吨；钴价格较上周上行4.53%至531000.0元/吨；铅价格15450.0元/吨，周环比上行2.49%；铝价格周环比下行1.31%至22590.0元/吨；铜价格71690.0元/吨，周环比上行1.64%；长江有色市场锌价格为25480.0元/吨，周环比下行0.35%；长江有色金属镍价格周环比上行2.54%至177600.0元/吨。

库存方面，截至2月15日，LME锡库存周环比下行2.06%至2380.0吨；LME铅库存本周下行3.66%至50050.0吨；LME锌库存本周下行2.05%至150725.0吨；LME铝库存较上周上行12.06%至860250.0吨；LME铜库存较上周下行12.26%至70125.0吨；LME镍库存84474.0吨，较上周下行1.65%。

本周黄金、白银现货价格上涨。截至2月15日，伦敦黄金现货价格为1848.55美元/盎司，周环比上行1.42%；伦敦白银现货价格收于23.29美元/盎司，较上周上行1.86%；COMEX黄金期货收盘价报1855.1美元/盎司，较上周上行1.55%；COMEX白银期货收盘价上行0.78%至23.38美元/盎司。

06

金融地产行业

1、 货币市场净回笼8000亿元，隔夜SHIBOR利率上行

本周货币市场净回笼8000亿元，隔夜SHIBOR利率上行。截至2月16日，隔夜SHIBOR较上周上行21bps至1.94%，1周SHIBOR较上周上行5bps至2.06%，2周SHIBOR较上周上行6bps至2.03%。截至2月15日，1天银行间同业拆借利率较上周下行22bps至1.87%，7天银行间同业拆借利率较上周下行7bps至2.24%，14天银行间同业拆借利率下行17bps至2.05%。在货币市场方面，截至2月11日，上周货币市场投放1000亿元，货币市场回笼9000亿元，货币市场净回笼8000亿元。在汇率方面，截至2月16日，美元兑人民币中间价报6.3463，较上周下跌0.02%。

1个月理财产品收益率与上周持平，6个月理财产品收益率上行。截至2月13日，1个月理财产品预期收益率为1.88%，与上周持平；6个月理财产品预期收益率为3.28%，较上周上行12bps。

2、 A股换手率、日成交额下行

A股换手率、日成交额下行。截至2月15日，上证A股换手率为0.69%，较上周下行0.102个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为8288.14亿元人民币，较上周下行5.81%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率下行，3年国债到期收益率上行。截至2月16日，6个月国债到期收益率较上周下行6bp至1.81%；1年国债到期收益率较上周下行3bp至1.89%，3年期国债到期收益率上行6bp至2.233%。5年期债券期限利差较上周上行12bp为0.63%；10年期债券期限利差较上周上升9bp至0.91%；1年期AAA债券信用利差较上周上行2bp至0.60%；10年期AAA级债券信用利差较上周上行2bp至0.94%。

3、 本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。截至2月13日，100大中城市土地成交溢价率为3.69%，较上周下降27.58个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为149.58万平方米，较上周上行幅度较大。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价上行

我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至2月14日，我国天然气出厂价报6019.0元/吨，较上周上行29.3%；英国天然气期货结算价收于170.89便士/色姆，较上周下行8.12%。

从供应端来看，截至2月4日，美国48州可用天然气库存21010亿立方英尺，周环比下行9.56%。截至2月11日，美国钻机数量为118部，较上周增加两部。

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