曲终人不见，华润竟然成了最大的输家

不是宝能把股份转给恒大，也不是恒大把股份转给深铁，也不是宝能把股份转给华润，而是：华润把股份转给深铁。

完全想不到。

从下午2点到现在，经历了6个小时的等待，万科终于公告确认：华润把持有的万科股份全部转让给深圳地铁，作价371.71亿，每股22块，比昨天的收盘价溢价不到10%。

接近400亿，不知道深圳地铁拿什么付账。现金？土地？

（王石昨晚在参加懒熊体育晚宴时宣布：万科冰雪事业部成立）

大局底定。正如郁亮一开始所说，所有的敌意收购都不会成功。这一桩旷世级的敌意收购，也终在更大的力量介入下，也以失败落幕了。

看到这则消息，直接涌上来的感受是两个：王石要赢了，华润却输了。

01

这是刘士余讲话之后万科股权事件实质性的变化，也是一个令人非常意外的变化，也是一个影响很大的变化。

在这之前的数月，各部委高层在针对险资于资本市场的举牌完成了共识的达成：不鼓励类似宝能系、恒大系的激进式举牌。证监会主席刘士余在12月3日狠批“野蛮人”，让舆论开始朝着有利于王石的方向转变。然后保监会出台了一系列管制措施，限制险资举牌，遏制万科事件的进一步恶化。然后是恒大、宝能的表态。

显然，这是在高层认识达成一致后特定针对万科事件的实质性动作，在证监会、保监会之后，这一次，轮到了国资委出手。国资委的选择是：华润退出。

从技术上说，的确没有这样的办法更有效了。之前市场预期的是：宝能退出，华润或者深铁接盘，但操作上都会困难重重。而把华润的股份转给深铁，却是国资委和地方国资委之间左手倒右手的事情，要便利多了。更何况，经此一役，华润与万科管理层之间已是嫌隙陡生，形同陌路，再继续往日的紧密合作已无可能。

但如此一来，这场大戏的结局是：王石还是赢家，而华润，却意想不到的成了最大的输家。做了万科16年的大股东，如今不但大股东铁王座要拱手让人，自己连个第三股东都做不成，要彻底出局。

华润持续多年整合万科成为中国地产旗舰的夙愿，一朝梦断。

华润2000年入股万科的时候，断然没有想到今天会以这样的方式离开。当了16年婆婆，大股不控股，积极不干预，要论大股东，华润绝对是“中国最好的大股东”。但到最后发现，全是为人作嫁。体会一下华润现在的内心，一万点伤害。 

相信这不是华润想要的结果，相信华润也不太能够想到最终会是这样的结果。相信这个结果，谁都想不到。之前市场还在预测，随着深铁重组的失败，华润将再度成为万科股权之争的“关键先生”。因为，华润和万科，实在是太深情了，因为华润作为一号央企，地位也实在是够高了。

但没有人会想到，大戏走向落幕首先会以华润出局的方式来开始进行解决。想出这样的办法的人，一定很大胆。

也许从一开始，华润就坚定的选择狙击宝能，今天的景象会不一样。退一步，在王石求助的时候，华润也完全可以顺水推舟，趁机推进华润置地和万科的合并，完成16年前未竟的夙愿。那么，今天的景象也会完全不一样。

也许华润有自己不得已的苦衷，但的确傅博士低估了王石反抗的决心，并间接造成了深铁的引入。

我们可以来计算华润投资万科16年，得到了多少回报。但是，想想当年宁高宁入股万科的一波三折，整合王石和任大炮这两个刺儿头的艰辛连连。我们就知道，相比于华润当初的雄图壮志，今天得到的投资回报，在华润眼里完全及不上出局带来的沮丧之万一。

华润本来有机会合并万科，16年前的机会不成熟，但在王石上门求助的那一次，华润却将之拒之门外。现在想想，华润和万科，还真是应了那句老话：有缘无分，造化弄人。

当然，坏事也未必全然是坏事。华润可以把得来的丰厚资金或者资源，用于其它方向的发展，比如全力支持华润置地，也许又是失之东隅收之桑榆。

02

之所以说大局底定，是基于无论是在气候上还是在技术上，王石、郁亮都可以说是安全了。在这场战争中，一直最难处理的都恰恰是华润的利益。华润不同意，万科的任何方案都很难通得过。而如今把华润的股份转给深铁，实质上等于是赶走了一个“敌人”换来了一个“盟友”，对宝能来说，又恰恰相反。

在技术上，这个做法，已使得王石郁亮在今年3月的董事会选举时，立于不败之地。目前各方的股权架构是这样：宝能系持股25.4%，华润持股15.31%，恒大持股14.07%，安邦持股7.01%，万科管理层通过金鹏计划持股4.14%，万科企业股中心通过德赢资管计划持有3.66%，万科工会持股0.61%，刘元生持股1%。

把华润换成深铁的话，就算是不算恒大，万科盟军的股份也已经超过了30%，宝能之前血洗万科董事会的提案，注定无法实现了。加之，经过了证监会、保监会的轮番暴击发大招，现在的政治气候也已经不允许宝能、恒大唱反调了。连华润这样做了16年的大股东，说换就换了，宝能、恒大会怎样估量这个信号？

相信接下来，许教授和姚老板，大概率也是都要慢慢找个接盘侠退出不玩了。反而到最后最精明的是安邦，从一开始就作壁上观，多头不得罪，安然无恙。

我之前也谈过，深铁的入局，可能价钱上太便宜了，但真的没有那么差。深铁的资源，对于万科的战略转型来说，意义相当之大。无论是优质土地资源的提供，还是围绕地铁上盖进行城市配套的探索实践，都没有什么比搭上一个干轨道交通的更合适了。详细可看之前这篇文章万科高级副总裁谭华杰：引入深铁，是决定万科未来的“手筋”

16年前，为了飞得更高，王石脱离了深圳国资的怀抱。16年后，为了免于被拆，王石又回归了深圳国资。兜兜转转，回到原点。

恍如一梦。

---

【往期文章】

---