牛津经济研究院报告 | 来，适应一下，人民币越来越受市场驱动了【走出去智库】

走出去智库观察  

本周人民币对美元汇率破7，美国因此将中国认定为“汇率操纵国”。走出去智库（CGGT）认为，美方此举表面上是借汇率之名给中国施压，实质上则是为其进一步打压和遏制中国寻找借口。

可以说，美方对于人民币破7的反应很大程度上出自其政治立场，走出去智库（CGGT）合作伙伴、牛津经济研究院（Oxford Economics）亚太区经济研究主管高路易（Louis Kuijs）从经济发展角度分析认为，人民币破7是大势所趋。高路易指出，这符合人民币汇率灵活性逐步提高的趋势，未来全球市场和政策制定者需要适应更受市场驱动的人民币，以及随之而来的更大的波动性。

走出去智库（CGGT）今日授权刊发高路易的这份研究报告，供关注中美贸易局势的读者参考阅读。

要 点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、中国人民银行决定允许人民币汇率突破7元大关。这一决定不仅是美国总统特朗普威胁对中国商品征收更多关税的余波之一，也符合逐渐地允许人民币汇率与外汇市场压力保持一致的政策趋势。

2、从全球视角来看，人民币进一步贬值意味着美元升值的压力正在上升——而在华盛顿特区，这种趋势必定是不受欢迎的。特朗普总统曾公开抱怨美元升值，并威胁要试图削弱美元。人民币破7还突显出一个事实，即全球市场和政策制定者将不得不适应更受市场驱动的人民币汇率，以及随之而来的更大的波动性。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/ 高路易（Louis Kuijs）

牛津经济研究院亚太区经济研究主管

翻译/陈倩、何叶  

走出去智库研究助理

8月5日，中国人民银行允许人民币对美元汇率跌破7元。当日上午，中国央行将人民币汇率定在了6.92。但之后人民币对美元汇率跌至7.03时，央行却袖手旁观。这一事件发生的背景是：最近几周，美元对其他主要货币持续走强，全球外汇市场普遍面临货币贬值的压力。

此前，中国的政策制定者还在持续抑制人民币的贬值，以防止汇率破7，而这导致了贸易加权汇率的小幅度提升 (如图所示)。中国政府阻止人民币大幅贬值，很大程度上来自于对引发大规模资本外流的担忧。此外，由于特朗普总统经常抱怨美元走强，中国政府也十分了解美国政府对人民币兑美元汇率的密切关注。

图：人民币汇率走势

然而，由于近期中美贸易的紧张局势进一步升级，天平逐渐向有利于人民币贬值的方向倾斜，而中国央行似乎也乐于试着让人民币汇率跌破7元。尽管两国在上周重启的贸易谈判以看似积极的基调结束，8月1日，美国总统特朗普却意外宣布将向3000亿美元的中国进口产品施加10%的额外关税。面对新关税政策，中国对与美国达成贸易协定的期望将进一步减弱，并且新关税还会令中国更有决心做好准备以应对与美国之间的长期经济紧张关系。中国央行8月5日发表的声明证明了这一观点。声明提出，正是“贸易保护主义和对中国商品征收的关税”导致了人民币的贬值。

尽管人民币对美元汇率已然突破了7元大关；我们仍然认为，中国的决策者并不会乐于接受人民币的大幅贬值，因为对引发大规模金融资本外流的担忧依然存在。然而，央行对人民币破7的默许背后明显有战术考虑和时间节点的考虑。

中国央行的举措符合允许人民币汇率逐渐与外汇市场压力保持一致的政策趋向。的确，中国央行近几个月几乎没有干预外汇市场，并且在我们看来，央行将在短期继续保持不干预的态度。不过，8月5日这一天央行的举措符合人民币汇率灵活性逐步提高的趋势。

全球影响

从全球视角来看，人民币进一步贬值意味着美元升值的压力正在上升——这对全球经济往往是不利的。此外，突破此前一直捍卫的重要国际基准汇率值意味着外汇市场的不确定性和波动性即将加大。事实上，就在这一天，其他亚洲货币对美元也有走弱趋势。

在华盛顿特区，这种美元强势显然是不受欢迎的。特朗普总统曾公开抱怨美元走强，并威胁要试图削弱美元。如果美国政府采取措施使美元贬值，那么对欧洲和日本的经济政策制定者来说将是个坏消息。在这两个地方，经济增长已经步履蹒跚，货币升值将是非常不受欢迎的。

人民币破7还揭示了另外一个重要的趋势，即全球市场和政策制定者将不得不适应更受市场驱动的人民币汇率，以及随之而来的更大的波动性。就其本身而言，中国的货币也是时候变得更加灵活了。此外，人民币破7这个一直被捍卫的重要基准值意味着全球外汇市场的不确定性和波动性即将加大。正如今天所表现出来的，这些变化也将对其他亚洲经济体的汇率产生影响。

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（内容以英文为准。如需牛津经济研究院更多报告资讯或者数据库信息，请给CGGT微信公众号发送联系信息。）

作者简介

高路易（Louis Kuijs）

现任牛津经济研究院亚洲区经济研究主管，常驻香港。主要负责亚洲地区宏观经济研究与预测，带领并管理区内的经济研究团队。加入牛津经济研究院之前，Louis曾在多家公营和私营金融机构担任要职，包括国际货币基金组织（IMF），世界银行，并曾在苏格兰皇家银行驻香港大中华区出任首席经济学家。在供职於世界银行北京办事处期间，他创立并主写中国经济季度报告，广受好评。Louis还在世界银行有关“十一五”规划中期评估工作专案中担任主要负责人。Kuijs先生是著名的中国经济问题研究专家，他定期为各大国际媒体，包括金融时报，华尔街日报，彭博社，CNBC供稿。

机构简介

牛津经济研究院（Oxford Economics）

牛津经济研究院最早起源于牛津大学商学院，于1981年成立，总部设在英国牛津，目前已成为全球最大的独立咨询机构之一，提供覆盖200多个国家，120多个行业，3,000多个城市的宏观经济研究报告，经济预测与分析工具。

我们在伦敦，纽约和新加坡设有区域中心。办事处覆盖全球22个办事处，包括贝尔法斯特，芝加哥，杜拜，米兰，巴黎，旧金山，华盛顿和香港。团队拥有350名员工，包括200名专业经济分析师，行业专家和商业编辑，具备全面的研究技术与领先思维能力，专注于计量模型，情景框架，经济影响分析，市场调查，案例分析，专家讨论和网站分析。此外，我们还拥有一个聚集500多个经济学家，分析师和撰稿人的全球网络，为经济研究提供专业支持。

延展阅读

△走出去智库（CGGT）创始人& CEO白桦与牛津经济研究院首席经济学家&CEO  Adrian Cooper（阿德里安•库珀）达成——以全球视野、中国智慧，共同为“一带一路”国际合作做智力资源和数据支持。

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走出去智库

（CGGT，China Going Global Thinktank） 

走出去智库（CGGT）定位于中国企业境外投资并购实务，由国内和国际一流专业机构— 投行、法律、会计、风险管理、银行、品牌、人力资源、估值、数据信息9个领域的专家团队共同发起或合作，在全球范围内约200个国家/地区拥有专业资源。

走出去智库（CGGT）专家资源

1全球宏观经济学家

▲ Adrian Cooper｜CEO and Chief Economist

牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家

Adrian Cooper(阿德里安•库珀) 现任牛津经济研究院首席执行官兼首席经济学家，主要负责监督所有牛津经济学院的全球经济预测分析和咨询项目，带领并管理全球20个办事处的200名经济分析师团队。Adrian负责领导牛津经济学院的咨询项目，其中包括了欧洲，美国，非洲和亚洲政府部门的政策咨询，行业预测和分析，投资建议等等。在亚洲Adrian也会为领先的企业和政府机构就全球和地区宏观经济发展提供咨询建议。

2赴美投资并购产业专家

▲郑江家

走出去智库投资合伙人

北京时间河数据科技有限公司董事长，长期专注于智能制造领域，积极探索国外先进技术与中国转型升级的结合模式。国内某上市公司原总裁，熟悉欧美等发达国家的制造业，擅长国际化布局和国际业务开拓。

3赴美投资并购及贸易问题专家

▲ 吕立山（Robert  Lewis）

走出去智库首席专家

中伦律师事务所高级国际顾问

国务院国资委外国法律专家顾问

主要执业领域为跨境公司和商业交易法律事务，特别是在基础设施、清洁能源、公司并购、项目融资、电信、高科技交易和战略伙伴安排等业务领域有丰富的经验。

吕立山律师的代表业绩包括但不限于如下：

-为中国大型承包商拟在拉丁美洲投资的水电项目提供法律服务；

-代理著名中国国家石油公司的子公司，一家地质勘察公司，就其拟收购一家在全世界25个国家有经营机构的某外国石油服务技术公司提供法律服务；

-为数家中国公司在罗马尼亚、巴基斯坦、菲律宾、印度尼西亚等国投资新能源项目提供法律服务；

-代理著名的中国矿业贸易公司，就其收购美国铝冶炼厂以及投标牙买加铝土矿和冶炼经营机构提供法律服务；

-代理著名的中国铝冶炼厂，就其拟在印度某铝土矿合营公司进行投资提供法律服务；

-代理著名中国电力投资公司，就其拟于俄罗斯政府拥有的电力投资公司进行合营提供法律服务；

-代理著名中国石油公司，就美国、欧盟和联合国对伊朗制裁过程中牵涉到的该公司在伊朗的投资经营事务提供法律服务；

-代理著名中国家电和电子产品制造商，就其在欧洲的投资项目和交易提供法律服务；

-代理著名中国家电制造商，就其在美国的产品召回提供法律服务；

-代理中国电信设备制造商，就其在印度的投资结构提供法律服务。

4贸易救济法专家

▲ 蒲凌尘

走出去智库（CGGT）特邀专家

北京中伦律师事务所合伙人

对外经济贸易大学讲座教授

蒲凌尘，走出去智库（CGGT）特邀专家，北京中伦律师事务所合伙人，对外经济贸易大学讲座教授。在业内被称为“中国反倾销第一律师”。在世贸法律、反倾销法、保障措施法、反补贴法、海关法、普惠制、竞争法、投资法领域具有突出的专业能力。曾被商务部聘为“WTO多哈回合反倾销反补贴规则谈判技术顾问小组”顾问。曾任北京律师协会WTO与反倾销专业委员会主任，比利时鲁汶大学法学院、比利时安特卫普政法学院、武汉大学WTO学院客座教授。

在近30年的法律实践中，承办逾百起案件。在WTO争端案件中，代理中国政府参与多起WTO争端解决案（中国诉欧盟皮鞋案，中国诉欧盟禽肉案；参与越南诉美国暖水虾案，阿根廷诉美国动植物措施案，印尼古巴诉澳大利亚烟草平装案，阿根廷诉欧盟生物柴油案）；在应诉反补贴调查案件中，代理中国政府和企业应诉欧盟、美国、加拿大、埃及、南非等调查；在贸易救济案件中，代理企业和行业协会应诉行业损害调查，以及反倾销、反补贴、保障措施调查以及各类的复审调查程序，涉及欧盟、美国、加拿大、澳大利亚、日本、印度、土耳其、印尼、越南、马来西亚、俄白哈、台湾等国家和地区；在法院诉讼案件中，协助代理中国企业上诉欧盟一审法院、高等法院，并获得了数案胜诉。

承办多起商务部的研究课题，发表《世贸DSB专家组就倾销幅度“归零”做出的裁定对欧盟和其他国家的反倾销立法和实践的影响》 、《中国企业应诉欧盟反倾销市场经济地位的“误区”》、《中国企业如何应诉反倾销调查》 等专业文章，代表作《应诉欧共体反倾销律师业务》（40万字）得到学院、律师界的好评。

近年所获荣誉：

WWL Thought leaders 2018贸易法领域唯一一名中国律师；

2018国际知名法律评级机构《法律500强》WTO/国际贸易领域领先律师；

WWL Tade and Customs2017 领袖律师；

2016年度《名人录》最佳“思想领袖律师”亚太地区入选3名律师之一；

连续六年被钱伯斯评为第一等级律师。

走出去智库全球领先的法律、投行、税收筹划、项目估值、银行保险、人力资源、风险管理、公共关系专家可以为中国企业境外投资并购提供相关咨询服务，如有需要，可给我们（cggthinktank）留言“公司+姓名+职位+手机号码+企业邮箱+需求”，获得专家帮助。

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