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牛津经济研究院报告 | 《2020年全球交易展望》:今明两年全球并购交易持续下滑【走出去智库】

原创走出去智库编译走出去智库CGGT 2020-10-17

走出去智库观察

全球经济放缓、贸易局势紧张，这些因素对全球以及各主要区域的企业并购产生了哪些影响？

近日，走出去智库（CGGT）合作伙伴——牛津经济研究院（Oxford Economics）与贝克•麦坚时（Baker McKenzie）国际律师事务所联合发布研究报告《2020年全球交易展望》（Global Transactions Forecast 2020）。该报告对未来几年全球并购交易规模以及IPO融资规模做了预测。

根据该报告，随着全球经济面临越来越大的不确定性，与2019年相比，2020年并购交易活动将出现更严重的下滑，将从2019年的2.9万亿美元下降到2020年的2.1万亿美元。

走出去智库（CGGT）今天获授权对这份研究报告中有关全球以及北美、欧洲和亚太地区的并购交易预测内容加以翻译刊发，供关注全球并购趋势的读者参考阅读。

要点

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、预计北美地区并购交易在2020年出现短期减速，交易活动从2021-2022年起开始复苏。

2、预计欧洲地区2019年的并购交易总额为5670亿美元，将比去年大幅下降30％，2020年进一步下降至4270亿美元。

3、受中国企业境外并购交易减少的影响，预计2019年亚太地区的并购交易量将下降18％至6340亿美元；到2020年下降到5290亿美元。

正文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

文/ 贝克•麦坚时（Baker McKenzie）

牛津经济研究院（Oxford Economics）

全球范围：中期反弹

随着全球经济面临越来越大的不确定性，与2019年相比，2020年并购交易活动将出现更严重的下滑。从2021年开始，宏观驱动因素应该更有利于交易活动。

我们预测全球并购交易额将从2019年的2.9万亿美元下降到2020年的2.1万亿美元。

此后，全球经济应开始趋于稳定，而影响金融市场的动荡将消退，预期美元疲软将缓解流动性状况。

因此，交易需求将从2021年开始恢复，为并购交易量的逐步恢复奠定基础。对于所有主要行业的公司而言，尤其对于那些要应对技术颠覆的企业而言，收购仍将是一项重要的增长战略。

Source: Oxford Economics/Thomson Reuters

图1：全球并购交易金额（单位：10亿美元）

北美：顶住下滑压力？

尽管今年情况不佳，但美国的并购交易市场依然坚挺。并购由于经济放缓和股市可能出现回调，我们预计2020年出现短期减速，交易活动从2021-2022年起开始复苏。

2019年上半年的数个大型交易使全年的并购总值得以提升，这反映出2018年第四季度开始的大宗交易趋势仍在延续。今年，沃尔特·迪斯尼(Walt Disney)以840亿美元的价格收购了21世纪福克斯 (21^st Century Fox)，而陶氏杜邦(DowDuPont)以400亿美元的价格分拆出陶氏公司(Dow Inc.)。融资条件有利，政府减税，加之与欧洲和亚洲相比美国经济相对较强，因而使得交易活动保持强劲的水平。

因此，我们预计到2019年底北美的并购总值将达到1.5万亿美元。这一数值本来可以更高，但是美国监管机构在外国收购美国公司方面采取了越来越多的干预主义做法。

不过，目前也存在一些潜在的下行压力。投资者越来越担心公司的高估值和公司杠杆率的上升：最近发生的许多大宗交易公告均引起了市场的负面反应。

而且地缘政治环境越来越具有挑战性。美国与中国的贸易紧张局势正在加剧，此外，美国政府威胁要对来自欧盟和全球汽车行业的进口产品征收关税。由于明年即将举行的总统选举，政治不确定性将进一步加剧。

最后，我们预计，公司不会长期不参与并购交易。并购仍然是企业获得竞争优势的有效策略，尤其是在极具颠覆性的数字时代。我们预计，随着全球经济企稳以及企业信心逐步恢复，2021-2022年间并购交易量将适度复苏。

Source: Oxford Economics/Thomson Reuters

图2：北美地区并购交易金额（单位：10亿美元）

欧洲：不确定性阴影笼罩

欧洲经济在许多方面都遇到了问题。尽管欧洲央行的刺激措施应该会提供一些动力，但面对持续的地缘政治紧张局势，我们怀疑刺激措施是否足以增强企业的信心。

我们预计2019年的并购交易总额为5670亿美元，将比去年大幅下降30％，2020年进一步下降至4270亿美元。尽管我们预计2021年将会出现周期性回升，但英国无协议脱欧的风险和美欧贸易关系的威胁仍然构成重大下行风险。

2019年，全球贸易放缓对德国工业的影响尤其大；意大利的政治动荡破坏了企业的信心；英国一直在为永无止境的脱欧而努力。因此，整个欧洲的并购交易活动减少。此外，监管机构对拟议中的合并进行更加严苛的审查，有时甚至会加以阻止。

尽管如此，仍有一些值得注意的并购交易在最近几个月完成。爱尔兰制药公司夏尔（Shire）以600亿美元的价格卖给了日本的武田制药（Takeda Pharmaceutical）；沃达丰（Vodafone）以220亿美元完成了期待已久的对德国Unitymedia的的收购；瑞士诺华公司（Novartis）以270亿美元剥离爱尔康（Alcon）。

Source: Oxford Economics/Thomson Reuters

图3：欧洲地区并购交易金额（单位：10亿美元）

亚太地区：中国收缩导致总量减少

今年亚太地区的交易活动也有所趋冷，特别是在跨境交易活动方面。我们预计这一趋势将会持续到2020年。

我们预计，2019年该地区的并购金额将下降18％至6340亿美元；到2020年下降到5290亿美元。但是，由于流动性条件的稳定和股市的改善，2021年应该会出现适度的复苏。

2019年交易的下行压力部分源自中国企业境外交易减少。这种压力是由于政府为应对与美国的贸易紧张局势而对对外投资施加限制。

但是该地区也出现了一些明显的例外。大型企业集团出售非核心资产，以及企业通过海外收购寻求增长机会，推动了日本并购活动的健康发展。同时，印尼、泰国和越南等充满活力的经济体对于海外投资者而言仍然是有吸引力的投资目的地。

展望未来，中国国内行业的整合以及整个地区消费和生产方式的变化将是未来几年并购活动的主要结构性驱动因素。

Source: Oxford Economics/Thomson Reuters

图4：亚太地区并购交易金额（单位：10亿美元）

表：主要国家和地区并购交易额及预测

（单位：10亿美元）

（翻译：赵穆梓。内容以英文为准。如需牛津经济研究院更多报告资讯或者数据库信息，请给CGGT微信公众号发送联系信息。）

机构简介

牛津经济研究院（Oxford Economics）

牛津经济研究院最早起源于牛津大学商学院，于1981年成立，总部设在英国牛津，目前已成为全球最大的独立咨询机构之一，提供覆盖200多个国家，120多个行业，3,000多个城市的宏观经济研究报告，经济预测与分析工具。

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