【平安宏观】宏观深度报告 - 危机、复苏与振兴——新冠疫情的政策应对、经济修复与资本市场展望

摘要

【疫情】全球新冠疫情在人口密集的地区肆虐，目前已经进入新兴市场经济体为震中的第三阶段。由于疫情在全球各区域爆发的时间不同，其对全球经济的负面冲击在一季度逐渐显现，并将在二季度进一步加深。新冠疫情造成2020年经济衰退的程度可能比2008年危机更为严重。

【危机】复盘1929-1933年大萧条、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机，三次危机的政策应对模式在逐渐变化和成熟。此次新冠疫情危机爆发后，吸取前几次危机处理的经验教训，各国迅速而坚决地采取了大规模扩张性政策，且力度显著加大。在这样的背景下，全球低利率、低通胀、高流动性的环境可能还将长期持续。

【复苏】新冠肺炎疫情引发对全球经济的冲击构成公共卫生危机，从历史经验看，公共卫生危机不会影响经济的长期增长趋势。当前各国复工复产正在逐步推进，经济活动陆续恢复。对中国而言，复苏有迹可循：从供需看：供给率先恢复，需求有所滞后；从需求看：投资快于消费，外贸修复最慢；从行业看：二产率先恢复，三产相对缓慢；从部门看：居民部门好于企业部门。

【振兴】新冠疫情对年内经济增长造成的负面冲击已不可避免，政府在这样的背景下应当保持战略定力，进一步推动深化改革。从短期看，通过新旧基建投资维稳经济运行，布局科技发展基础；从中期看，通过区域经济一体化发展，释放区域经济的活力；从长期看，通过创新驱动产业升级，提升经济全要素生产率；通过要素市场化改革，激发经济增长的长期动力。

【市场】中国资本市场的走势与制度变革息息相关。2018年至今，资本市场制度变革的重要性已经提到前所未有的高度。本轮资本市场的改革开放围绕建立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等主线展开，将为资本市场提供长期向上的制度红利。

分析师

魏   伟    投资咨询资格    S1060513060001

陈   骁    投资咨询资格    S1060516070001

张亚婕    投资咨询资格    S1060517110001

薛   威    投资咨询资格    S1060519090003

研究助理

郭子睿    一般证券从业资格    S1060118070054

郝思婧    一般证券从业资格    S1060119070043

评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）

推       荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）

中       性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）

回       避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）

中       性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）

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平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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