【平安基金研究】基金投顾专题报告：基金投顾落地，财富管理行业的一个重要里程碑

Original 平安基金团队平安研究 2022-05-19

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摘要

基金投顾政策法规：2019年10月24日，中国证监会机构部下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（下文简称《通知》），公募基金投资顾问业务试点正式落地。《通知》中明确规定了欲开展基金投顾业务试点的机构须具备的基本条件，试点机构从事基金投顾业务的范围、准则、制度、义务和风控、从业人员的资格和行为规范，以及基金组合策略的风险分散要求；2020年4月17日，证监会发布了《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》（下文简称《意见稿》），向社会公开征求意见。《意见稿》将基金投顾与传统的证券投顾，发布证券研究报告业务同列。

美国投顾业务发展：在美国家庭中，共同基金是实现长期和短期理财目标的重要投资方式。2018年，投资共同基金的美国家庭占比43.9%。在投资目标选择上，93%的家庭是为退休做准备，46%的家庭用于应急资金，45%的家庭是用来减少应税收入。美国主动管理权益基金的费率一直在减少，美国基金平均费率上的减少一方面源于指数基金的快速发展；另一方面则因为自2000年起，投资者更加依赖投资顾问来进行投资，买方顾问有天然的为投资者降低持有成本的动力。

国内基金投顾业务发展现状：目前的18家试点机构中，有5家基金公司，分别为华夏基金（华夏财富）、嘉实基金（嘉实财富）、南方基金、易方达基金、以及中欧基金（中欧钱滚滚）；有3家第三方基金销售机构，分别为蚂蚁基金、腾安基金、以及盈米基金；有7家券商，分别为银河证券、中金公司、中信建投证券、国泰君安证券、申万宏源证券、华泰证券、以及国联证券；有3家银行，分别为平安银行、工商银行、以及招商银行。目前有华夏基金、嘉实基金、南方基金、中欧基金、国联证券和蚂蚁基金上线了基金投顾业务。

基金投顾业务展望：投顾机构、投顾团队、投顾投资组合以及客户源都是基金投顾业务的核心要素。试点机构提升自身的竞争力、取长补短尤为重要。基金投顾业务的开展可以使投资者、机构和市场之间形成良性循环的作用，推动国内基金市场的转变，向着更为成熟、持久的方向发展。

基金投顾改变行业生态：基金投顾从制度上建立了以客户利益为核心的财富管理新模式，可以实现对资产管理和财富管理的再平衡，可以进一步推进财富管理行业的供给侧改革，可以更加激发市场的活力。基金投顾的到来，是财富管理行业的催化剂，未来将产生一系列的化学反应。

风险提示：1）本报告数据基于各机构的网站和手机APP的公开内容，存在因实时更新而与报告有所差异的情况；2）本报告基于对历史数据的客观陈述，不构成对选择基金投顾业务试点机构的建议；3）本报对基金投顾业务会带来的改变、业务要素、机构优劣势等的判断和分析基于作者的认知和经验，或有局限，仅供参考。

基金投顾带来全新商业模式

按照证监会最新的《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》解释，基金投资顾问业务是指合格机构在接受客户委托后，按照合同约定向客户提供基金及中国证监会认可的其他投资产品的投资建议，辅助客户做出投资决策，或在客户授权范围内按规定代理客户办理交易申请的经营性活动。

1.1 基金投顾业务特点

基金投顾业务的特点可从服务和费用两个角度来解析：

首先，基金投顾业务是买方投顾，是站在投资者利益一端的，可以形象地比喻为“投资者VIP式”服务：基金投顾机构首先需要全面地了解客户情况，客观地评估客户的风险识别能力和承受能力，根据客户的投资需求和目标，为客户定制标准化和非标准化的投资策略。

第二，基金投顾业务的收入即为投顾服务费，依据《通知》，其年化标准不得高于客户账户资产净值的5%，但以年费、会员费等方式收取费用的，每年不超过1000元的除外。同时，如果投资顾问机构向基金管理人收取客户维护费的，相应的客户维护费应抵扣投资顾问费，以避免双重收费。

综合来看，投资者可以自由选择认可的基金投顾，基金投顾的盈利模式是获取客户对服务的认可，收取相匹配的投顾费。基金投顾作为买方投顾，代表客户的利益，更看重存量，更注重客户的满意度。

1.2 基金投顾业务政策解析

2019年10月24日，中国证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》（下文简称《通知》），公募基金投资顾问业务试点正式落地。《通知》中明确规定了欲开展基金投顾业务的机构须具备的基本条件，试点机构从事基金投顾业务的范围、准则、制度、义务和风控、从业人员的资格和行为规范，以及基金组合策略的风险分散要求。

具体来看《通知》中明确，欲从事基金投顾业务的机构，必须满足以下几个条件：

1、具有资产管理、基金销售等业务资格；

2、有一定的市场竞争力和客户基础。证券公司、基金公司或其销售子公司申请的，应具有较强的合规风控及投资者服务能力；基金销售机构申请的，非货币基金保有量不低于100亿元；

3、合规记录良好；

4、具有高质量的基金产品研究团队，与业务开展相匹配的投资顾问人员，以及与其拟从事业务相适应的信息技术能力；

5、业务方案完备，业务制度健全，能够确保客户利益优先原则，有效防范利益冲突和防控各类风险；

6、支持业务开展的其他必要条件。

符合第1-3项条件且客户数量达到1亿人的机构，可设立子公司开展基金投资顾问业务试点，该子公司应当符合第3-6项的条件。

同时，试点机构从事基金投顾业务，须遵循以下要求：

1、可以接受客户委托，按照协议约定向其提供投资组合策略建议，可代客户作出具体经济投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品的申购、赎回、转换等交易申请；

2、应当遵守法律法规和通知要求，遵循客户利益优先原则，建立健全内部控制制度、交易管理制度和冲突管理机制，加强合规管理和风险控制，履行适当性和持续注意义务，在公司层面建立专门投资决策委员会；

3、宣传推介当客观、准确、完整，加强投资者教育；

4、使用统一模板签订服务协议，制定统一的策略说明书，与客户签订风险揭示书；

5、将客户开立的基金交易账户作为其基金投资顾问业务的授权账户，定期披露账户收益、持仓、交易记录等信息；

6、基金投顾业务服务费年化标准不得高于客户账户资产净值的5%，以年费、会员费等方式收取费用且每年不超过1000元的除外，同时应避免双重收费。

试点机构从业人员应遵循以下要求：

1、取得基金从业资格；

2、服务人员须经培训，全面准确理解组合策略的结构及风险特征，准确判断适合的投资者范围；

3、全面了解客户情况，业务留痕，不做损害客户合法权益的行为。

试点机构的基金组合策略应当符合下列分散投资要求：

1、管理型基金投资顾问服务的单个客户持有单只基金的市值，不得高于客户账户资产净值的20%，货币市场基金、指数基金不受此限制；

2、单一基金投资组合策略下所有客户持有单只基金的份额总和不得超过该基金总份额的20%，持有指数基金的份额总和不得超过该基金总份额的30%；

3、不得向客户建议结构复杂的基金，包括分级基金场内份额和监管部门认定的其他基金；

4、建议客户投资于封闭运作基金、定期开放基金等流通受限基金的，应当制定专门的风险管理制度，向客户特别提示风险。向普通投资者建议投资流通受限基金的，应当事先取得客户同意，且确认流通受限基金的投资期限与客户的目标投资期限不存在冲突；

5、因证券市场波动、基金规模变动等基金投资组合策略之外的因素导致不符合上述要求，应当在3个月内调整，经监管部门认可的情形除外。

《通知》对基金投顾业务试点资格申请做了详细的说明，资管机构和基金代销机构可以对照评估自身条件，选择申请的时点。综合来看，强大的客户基础，优秀的总部投研团队，专业的前台投顾，都是申请资格和后续展业的重要条件。

2020年4月17日，证监会发布了《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》（下文简称《意见稿》），向社会公开征求意见。《意见稿》主要包含以下内容：

1、明确了证券基金投资咨询业务的类别，包括证券投资顾问业务、基金投资顾问业务和发布证券研究报告业务，并定义了管理型投顾；

2、明确了机构的准入条件和股东条件，以及从业的持牌要求；

3、明确了过渡期、业务许可展期和退出的安排；

4、明确了从业人员的资质要求、从业要求及准则；

5、明确了公司的内控要求及风险准备金要求等。

《意见稿》的出台，意味着基金投顾资格的开放申请有了时间表，一个全新的业务类型将加入到财富管理行业中，无论是资管机构还是基金代销机构，应当积极拥抱行业变化。

1.3 基金投顾业务将会带来的改变

公募基金已有21年的历史，Wind统计显示，截至2020年3月31日，全国已发公募产品的基金管理公司达140家，管理基金数量共6359只，管理规模总计16.73万亿，其中，非货基金规模总计8.29万亿。公募基金的持有人分布非常广泛，成为大众投资者普遍接受的理财选择。

2018年，由证券日报社主办、中国证券投资基金业协会指导发布的《公募基金成立20年专题报告》显示，公募偏股型基金成立近19年的年化收益率为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.50个百分点，公募基金近20年内，有10只基金平均累计分红超过100亿元。

然而，现实中比较遗憾的是，权益类基金的持有人大部分没有实现年化16.18%这样的体验，也就是人们常说的“基金赚钱，基民没有赚到钱”。出现这种尴尬场景的原因是什么？有人归结为A股市场的高波动，有人归结为投资者的不成熟，不一而同。

我们回顾一下过去公募基金投资者的申赎场景，主要是客户￫渠道￫基金。基金代销渠道作为核心，可以获得客户的交易费用，可以获得基金公司的管理费分润。基金代销渠道给客户提供的服务，通常被称作卖方投顾，是辅助销售的。所以目前的行业现象是重新发、轻持营，爆款基金多、迷你基金也多，背后都有代销渠道的作用。

基金投顾落地以后，公募基金投资者的申赎场景变为客户￫投顾￫渠道￫基金。基金投顾作为买方投顾，为客户服务，收取投顾费，从利益上站在了客户一端。基金投顾无论是按照客户净值规模收费还是收取年费，商业模式都是以获取客户认可为前提。基金投顾以客户利益为上，有天然的动力降低基金投资的交易成本和持有成本。因此降低基金交易频率、争取申赎费折扣、优选低费率的指数基金都是基金投顾的不二选择。在控制好交易成本和持有成本的基础上，基金投顾再发挥自身的资产配置能力和基金优选能力，争取为客户获得更好的收益，提供更有价值的服务。基金投顾的发展壮大，会倒逼基金行业降低基金费率，提高投研能力，加速供给侧改革。

基金投顾需要不断提高自己的投研能力，在做好优选基金的基础上，重点发挥自身的资产配置能力，满足不同投资目标客户的需求。未来，基金投顾之间的竞争，主要是资产配置能力的竞争。

美国基金投顾业务发展情况

2.1 美国投顾业务的历史发展

投资顾问业务起源于欧洲的私人银行业务，是向极端富有的客户提供一对一的、全面的私人服务。1920年美国股市空前繁荣，投顾业务在美国开始萌芽，1940年《投资顾问法》颁布，首次定义了投资顾问职业。随后，投资顾问服务的对象逐渐从高净值客户拓展到大众富裕阶层，并在退休计划革命的推动下，投资顾问的需求越来越大，但此时市场上投顾业务仍旧以卖方模式为主。

二十世纪八十年代，在Vanguard推行免佣基金的推动下，投资者开始关注投资成本问题，卖方投顾的弊端被逐渐放大，买方投顾逐渐得到认可和普及。

2008年金融危机爆发，同年12月Kaching成立，与美国证券交易委员会签约，正式成为注册投资咨询顾问公司。2011年12月，Kaching公司更名为Wealthfront，转型为在线财富管理公司。

金融危机后，美国对金融业重新调整，2010年7月的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》拓展了投顾业务的类别，智能投顾业的鼻祖Betterment在2010年也正式上线智能投顾业务。

随着互联网的发展，智能投顾的加入，投资顾问业务的服务日渐完善。2004年时，美国投资顾问有8581名，管理着24.1万亿美元的资产；而到了2010年，共有11888名投资顾问，管理的资产达到了38.3万亿美元。

2.2 美国基金投顾业务现状

首先，在美国家庭中，基金是实现长期和短期理财目标的重要投资方式。美国家庭投资基金的比例从1980年开始一直到2000年都呈上升趋势，随后一直较为稳定。选取ICI2018年已公布的数据，投资了基金的家庭占43.9%。在投资目标选择上，93%的家庭是为退休准备；46%的家庭表示，基金投资是用于应急资金；45%的家庭是用来减少应税收入。同时，也有投资者投资基金用于增加财产收入来源、应对教育、购买房产或其他大型资产支出等等。

选取ICI2019年的数据，从投资者结构来看，除35岁以下的基金投资者相对较少外，其他年龄投资者分布并没有显著的差别，各个年龄层次均有投资的需求。从投资者学历背景上来看，受过高等教育的投资者比重更大，更加注重财富的保值和增值。但受过不同程度高等教育的投资者群体之间差异并不明显，投资需求分布广泛。

从美国基金的规模和费率来看，主动管理权益基金的规模从2002年开始一直到2007年呈上升趋势，相关平均费率有所下降。直到2008年金融危机，规模骤降，费率也随之上涨。随后，随着股市的恢复，基金规模回升并保持稳定，而基金费率却一直在下降。

美国基金平均费率上的减少一方面源于指数基金的发展；另一方面则因为自2000年起，投资者更加依赖投资顾问来进行投资，投资顾问常常会推荐零费率基金和含有一系列ETF的投资项目来实现投资者的投资目标，促使共同基金行业费率持续下降。

通过ICI2018年的数据，78%的投资者会选择投资顾问来进行基金投资，其中40%投资者仅通过投资顾问进行基金投资，有38%的投资者既选择投资顾问也选择直销渠道。仅有14%的投资者仅通过直销渠道投资基金。可见，选择投资顾问进行基金投资是美国投资者的主流。

国内证券基金投顾业务发展现状

3.1 国内历史

1997年，我国《证券、期货投资咨询管理暂行办法》的发布将证券基金投资咨询业务纳入了监管。随后发布的《证券法》明确了证券公司和证券投资咨询机构是从事证券投资咨询业务的法定主体。《发布证券研究报告暂行规定》和《证券投资顾问业务暂行规定》等划分了投资咨询业务的类别和范围，包括证券投资顾问和发布证券研究报告。2018年发布的《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》拓宽了投资顾问的范围，将证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等纳入了资产管理计划的投资顾问。

2019年10月24日，中国证监会机构部下发了《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，10月25日，首批基金投顾业务试点机构名单公布，分别为华夏基金（华夏财富）、嘉实基金（嘉实财富）、南方基金、易方达基金、以及中欧基金（中欧钱滚滚）。12月13日，第二批试点机构名单公布，分别为蚂蚁基金、腾安基金、以及盈米基金。2020年2月28日，第三批试点名单公布，分别为银河证券、中金公司、中信建投证券、国泰君安证券、申万宏源证券、华泰证券、以及国联证券；3家银行分别为平安银行、工商银行、以及招商银行。

3.2 国内已有基金投顾试点机构情况

目前的18家试点机构中，有5家基金公司，3家第三方基金销售机构，7家券商和3家银行。

近半年的试点中，多家机构相续推出各自的基金投顾业务模式。综合目前的投顾产品，基本上都是按照“客户风险评估-投资目标设定-策略模型-基金组合-买入-后续自动调仓”的流程进行。各家机构的关键差别主要体现在策略模型上。

3.2.1 试点基金公司

在5家试点基金公司中，有4家公司已上线基金投顾业务。嘉实基金仅依托于公司旗下基金销售子公司来开展业务，华夏基金、南方基金和中欧基金则在自己公司/子公司旗下开展业务的同时，也同第三方销售机构开展合作。

华夏基金旗下的华夏财富以查理智投来开展投顾业务。华夏财富在2018年初便发布了查理智投工具，在成为基金投顾试点机构后，查理智投便转型为全新的投顾工具，在行业内50余家主流及特色基金公司、3000余只公募基金产品中，建立投顾组合产品备选库。旗下的投资目标主要分为三个方向，分别为优选智投系列、教育智投系列和养老智投系列。
优选智投系列为择时性资产配置，以资产保值增值为主要投资目的，并根据不同的风险等级和标的分为4个投资组合：货币、固收、权益和指数。教育智投系列为阶段性资产配置，以为子女规划美好未来、提供良好教育为主要投资目的，根据国内教育和海外教育两个目标分为国内培优教育金组合和常青藤教育金组合。养老智投系列为全生命周期资产配置，以满足养老投资需求，根据年龄段分为60后、70后、80后和90后养老。
华夏财富官网上各投资组合区别、成分基金清晰明了，方便投资者随时进行比较。
嘉实基金旗下的嘉实财富以嘉实财富投顾账户来开展投顾业务。2018年10月嘉实财富便已推出了嘉贝智投，拿到试点机构名额后，于2019年底发布了嘉实财富投顾账户。旗下的投资主要分为4个方向，分别为安心账户、稳健账户、进取账户和特色账户。
安心账户聚焦债券，共分为固收优选、固收plus和绝对收益3类。稳健账户则通过风险和收益的再平衡，设计了一只投资组合，即股债平衡。进取账户追求高风险高回报，根据不同的投资策略共分3个组合，主动多头的管理人优选、行业轮动为主的行业优选，和医疗+科技主题的神鹿1号。特色账户目前主要为QDII型组合，分别为美元生息的1、2、3期。
嘉实财富的各投资组合，需下载嘉实财富app，并通过风险测评等步骤后方可直观地进行对比。
中欧基金旗下的中欧钱滚滚以水滴智投来开展投顾业务。2018年4月中欧钱滚滚发布了水滴智投，计划包括水滴智投和水滴养老两大主核心功能。2019年底，其中的水滴智投部分更新成为水滴投顾，与水滴养老共同成为旗下智投服务的两个方向。水滴投顾主要分为三类理财场景，分别为现金+、理财+和财富+。
现金+主打短期闲钱理财，有1个以货基和债基为主的组合。理财+为中短期稳健理财，根据不同的持有期分为3个组合，分别为持有期3个月以上的理财+1号、持有期6个月以上的理财+2号、和持有期1年以上的理财+3号。财富+为中长期财富增值，根据不同的目标投资时长、投资经验、投资目标和风险承受能力，分为四个组合，财富+的1、2、3、4号。
中欧钱滚滚的各投资组合官网上略有介绍，微信扫码后可查看详细持仓等数据，并将各组合之间进行直观的比较。
南方基金以司南投顾来开展投顾业务。2019年10月南方基金发布司南智投，投资目标主要分为四个方向：货币增强、稳健理财、追求增值和追求高收益。
货币增强主要为小于6个月的闲置资金理财，并分为1个月以上和两个月以上共2个投资组合。稳健理财为6个月以上的投资，目标战胜通货膨胀，主要分为半年和一年两个组合。追求增值持有期一年以上，为股债配置，根据不同的投资偏好和投资经验分为：平衡蓝筹、积极蓝筹、平衡成长和积极成长。追求高收益持有期2年以上，为高风险高回报投资，分为多因子策略股基蓝筹指数、蓝筹精选、成长指数和成长精选。
南方基金和天天基金的app上均可看到各组合介绍，但持仓细节未披露。

3.2.2 第三方销售试点机构

3家试点第三方基金销售机构中，仅一家机构已上线投顾业务。蚂蚁基金为蚂蚁金服旗下的基金销售机构，与全球最大公募基金公司Vanguard集团独家合作。2020年4月初，“帮你投”基金投顾业务上线，目前主要有7个投资组合。

安睡增值策略目标战胜短期存款收益，仅投资货币型基金，投资目标2.5%。稳步增利策略目标超越货币，以货币和债券型为主，股票型略有涉及，目标收益3%。安稳回报策略目标战胜通胀，以债券型为主，股票型仅20%，货币型略有涉及，目标收益4%。步步为营策略目标战胜定期理财产品，依然以债券型为主，但股票型上升到了35%，货币略有涉及，目标收益6%。稳中求胜策略目标是追求收益与风险的均衡，股债基本平衡，货币略有涉及，目标收益7%。攻守兼备策略目标追求稍高回报，以股票型为主，目标收益8%。动态进攻策略高风险高回报，目标收益9%。

费率方面，投顾费每年0.50%，申购费大部分1折起。

蚂蚁基金的主要优势在于，依托支付宝平台，潜在客户量庞大，同时在风险偏好测试中分为极速模式和答题模式，而极速模式是建立在支付宝平台过往所收集的用户全部信息。由于支付宝已深入人们的生活，实名绑定、消费记录、个人缴税等早已时刻记录在数据库中，然后再依据模型来评定风险，避免了清一色和繁琐的问卷答题。

3.2.3 试点券商和银行

由于2020年2月28日才公布第三批名单，各大券商和银行在拿到试点名额之后都在积极地筹划中。速度较快的国联证券与恒生电子针对公募投顾业务展开了全领域合作，开设了国联投顾专区，于4月21日完成首批客户的签约和交易。

后续，各机构也将持续推进投顾人员的专业培训，切实保证投顾人员达到必备的专业素质。同时通过大数据、风控等金融科技手段，优选基金、合理资产配置、优化产品，以客户的利益为根本，满足投资者不同的投资需求。

3.2.4 基金投顾试点机构的运营总结

截止到目前，基金投顾试点机构覆盖了公募基金、券商、银行、第三方基金销售等主要机构，获得试点资格的公司会在《通知》和《意见稿》指导下积极拓展业务服务，尽快形成自身的核心竞争力。

在已上线基金投顾服务的机构中，除了嘉实基金过去有过较长时间的实践探索之外，其他机构推出的基金组合过往业绩时间较短，整体还无法运用量化的方法进行评估和比较。从各家机构对产品的描述来看，还是兼顾了不同风险偏好的客户的需求。

落到最重要的收费标准上，我们发现一个现象，即已上线的各家机构收费标准都不高，或者在推广期有大比例折扣，《通知》中提到的“不得高于客户账户资产净值的5%”，尚没有机构敢于尝试。已获得试点资格的各家公司过去都是做卖方投顾，是路径依赖吗？仍然在追求首发规模吗？还是对自己新的买方投顾的身份不够自信？我们相信质优价高，我们相信投资者更关心的是费后收益，而不是费用本身。

基金投顾业务展望

开展基金投资顾问业务对投资者、机构和财富管理市场都有着重要意义。

从投资者角度来看，国内投资者对A股市场的波动耐受力较差，经常会出现追涨杀跌的操作。基金投顾可以帮助投资者做出更为理性、合理的投资决策，通过资产配置为客户构建合理有效的基金组合，降低组合收益的波动率，实现保值增值。同时，作为买方投顾，基金投顾会尽可能的为客户降低交易成本和持有成本，增加客户收益。

从机构的角度来看，收费模式调整为按存量规模收取的方式，使基金投顾与投资者的利益一致，能够切实地实现投资者利益优先，完成买方投顾的转变。投资者有专业基金投顾的加持，会倒逼传统的基金公司和基金销售机构提供更优质的产品和服务，行业的马太效应会更加明显，指数基金会有更大的发展。

从财富管理市场角度来看，优秀的基金投顾机构必然会获得更多的投资者，加速行业的优胜劣汰，加速行业的供给侧改革。同时，基金投顾的发展有助于国内基金市场持有人结构的优化，有利于短期交易资金向中长期资金的转化。

基金投顾业务的开展可以使投资者、机构和市场之间形成良性循环，推动国内基金市场的转变，向着更为成熟、持久的方向发展。

4.1 基金投顾展业的核心要素

对于基金投顾业务来说，投顾机构、投顾团队、投资组合以及客户源都是核心要素。

一个优秀的基金投顾机构不但要改变过去“卖方投顾”的观念，严格遵循客户利益优先原则，转型为“买方投顾”，还需建立与更新原有的交易管理制度和冲突管理机制等。同时，公司还需给予大量的支持，在人力和物力上充分支持基金投顾业务的开展，在人才引进、人才培养、技术引进、技术开发、客户挖掘、客户维护等方面都需做出充足的努力。国内投资者众多，如何践行普惠金融，实现低成本高质量地服务更多的投资者是值得整个行业思考的。

投顾团队建设上，除了优秀的总部投研能力外，一线基金投资顾问的服务能力也至关重要。投顾人员应适应线上+线下的服务方式，在合规且保证专业性的情况下，保持与投资者的有效交流，敢于思考和创新。

优秀的基金组合产品应目标多元化，策略上更加丰富，从而满足不同风险偏好、不同投资能力及不同投资目标的投资者需求。任何一个投顾组合都要遵从由小到大的成长规律，只要做到较好的控制波动，实现稳健的收益，就有生命力，就有未来。

投资者在符合销售适当性的前提下，更关心产品或者服务的费后收益，不同的投资者都有自己心中的业绩比较基准，最能满足客户需求的服务或者产品最有前景。

4.2 国内各类机构开展基金投顾业务的优劣分析

目前基金投顾业务试点机构包括了基金公司、第三方销售机构、券商和银行四方力量共18家机构，未来基金投顾机构的扩容也将主要是这四类机构。表面上看，作为一个全新的业务，大家站在了同一起跑线，实际上各类机构的能力圈各有不同。

公募基金公司在投研人员、投研能力和组合策略方面，具有相对领先的优势。但是基金公司的直销客户很少，有代销资格的子公司客户存量也较少，还是要依靠其他基金代销机构服务客户。基金公司如果相信“酒香不怕巷子深”，立足旗下产品精心打磨资产配置策略，借助互联网新的传播方式，或许可以缓解对基金代销渠道的依赖，获得更多忠实直销客户。退而求其次，基金公司也可以做基金投顾服务的输出，增加和基金代销渠道的黏性。总之，拥有优秀的资产配置能力，在短中长期都比较具有优势。

证券公司在投研人员和投研能力上也有优势，同时也有一定的客户基础，综合实力相对较好。证券公司在证券交易佣金费率滑落到地板以后，也亟待做财富管理转型，此次基金投顾的落地必然成为证券公司借力的一个重要抓手。

银行和头部第三方基金销售机构的投研能力相对较弱，客户基础却是最好。扬长避短，两类机构可以多多寻求外部合作，蚂蚁基金便采取与Vanguard合作的方式，首推“帮你投”。银行和头部第三方基金销售机构也要克服传统的卖方投顾的路径依赖，完成买方投顾的身份转变。

其他机构如期货公司、保险公司、保险资管等后续是否也要入列有待持续观察。基金投顾作为财富管理的一个风口，不缺位还是相关机构的基本诉求。

基金投顾将改变行业生态

基金投顾从制度上建立了以客户利益为核心的财富管理新模式，可以实现对资产管理和财富管理的再平衡，可以进一步推进财富管理行业的供给侧改革，可以更加激发市场的活力。

基金投顾的发展，会加强对公募基金的市场监督与评价，加速公募基金的优胜劣汰，倒逼公募基金提升主动管理能力，加快产品创新研发。基金投顾对公募基金FOF产品的冲击是最大的；对公募基金的管理费、销售渠道的申赎费会持续的施压，促进市场良性竞争。

基金投顾提供的服务能够降低基金组合波动，获取稳健收益，可以吸引更多的投资者，引导更多的储蓄资金进入资本市场，加快金融脱媒。优秀的基金投顾机构还可以为养老金第三支柱建设助力，为企业年金，职业年金等长期资金提供服务。

基金投顾的到来，是财富管理行业的催化剂，未来将产生一系列的化学反应。

风险提示

1）本报告基于各机构的网站和手机APP的公开内容，存在因实时更新而与报告有所差异的情况；

2）本报告基于对历史数据的客观陈述，不构成对选择基金投顾业务试点机构的建议；

3）本报对基金投顾业务会带来的改变、业务要素、机构优劣势等的判断和分析基于作者的认知和经验，或有局限，仅供参考。